关于市场，董承非认为，这两年系统性风险已经充分释放，但由于经济结构的调整还在过程中，新旧动能转换需要时间，所以不能指望股市能给投资者带来较高回报，慎说牛市，主要还是把握结构性机会。

那么，市场结构性机会在哪里，董承非主要看好几个方向：一是高分红的电信运营商，二是未来成长空间较大的中国半导体公司，三是困境反转后、商业模式能给保持持续和稳定的电力板块。

从新旧动能转换的角度来讲，董承非称，传统的产业在衰弱，新兴产业在发展起来，但其实在衰弱产业中也会有优秀的公司能够跑出阿尔法，所以他认为更要去把握市场的结构性行情，“目前我们对整个市场涨起来没有太多的期待，当然如果市场整体有贝塔更开心。我们认为市场会是结构性的机会，未来两三年，整个市场给投资者带来的回报不能预期过高。”

谈及市场的结构性机会在哪里，董承非主要讲了他比较看好的几个方向，包括高分红的运营商、成长空间较大的中国半导体公司，还有困境反转的电力板块。

首先，董承非谈到了具有高分红能力、比较稳定的运营商。他看好的几个理由：一是运营商的资产负债表非常健壮；二是运营商经营的业绩的稳定性、持续性比较好；三是它们的高分红。“今年大家都在说‘中特估’，运营商可能也算其中一员，但是我没有考虑这个概念，更多是从分红角度去考虑持有电信运营商的股票。我认为，以运营商为代表的有持续高分红能力的一批股票，因为目前整个市场的无风险收益在往下走，它们对大资金来讲是难能可贵的一个选择方向。”

关于中国的半导体产业，董承非表示，最近伴随着很多半导体股票股价不断创新低，业内对其看好的不多，“我在此声明看好半导体是基于长周期的角度，我认为中国的半导体是长周期的投资故事，就像10年前的光伏，20年前的中国家电产业一样，中间的代表企业也是有起有伏，慢慢发展到现在的体量，能够赚到钱，中国三大白电都成为全球最大的家电上市公司。”

还有火电股，董承非说，现在流行叫“火+绿”的综合性发电集团。这个方向市场分歧也很大，因为去年由于煤价上涨很多公司都出现巨亏，但今年煤价下跌，这些公司的火电部分终于不再构成拖累，使得上市公司利润慢慢出来，但市场的认同度仍然不高。现在公募基金业很少配置火电股，因为其过去20年基本上没有给投资人带来好的回报，同时也担心未来煤价涨上去火电公司继续亏损。

董承非认为，首先，火电行业这几年发生了比较大的变化，尽管市场将其归为公用事业，但其回报并不稳定，在过去20年整个板块没有给投资人带来回报。但现在一个重要的变化是中国的电改，未来电力会回归它的商品属性。因为以前主要的发电方式是煤电、水电、核电等，还有少量的新能源，整个发电系统比较稳定，但是新能源的发展会让整个电力系统变得越来越复杂。从海外也可以看得出来，电价的波动非常大，以前的管理模式可能无法应对未来复杂的电力系统，以后只有用市场自己的供需才能够响应市场的需求，因此，未来中国的电力会回归它的商品属性。

第二个原因，大家把今年煤价下跌归咎于经济形势不好，但实际上今年各方面的需求比较弱是一个因素，更重要的是一些技术革命带来的趋势性的因素。近期有数据显示，今年上半年全国新增2000亿度的电力需求，其中70%是由新增的风光发电的方式来满足的。尽管现在光伏组件价格很高，风光发电的装机不太多，但相信今年整个组件价格跌下来、多晶硅价格跌下来以后，风光发电的发展会极大提速，估计上半年已有70多个GW光伏、20个GW风电，今年全年很可能光伏到200个GW，明年新增的新能源的发电可能完全能够满足中国的电力需求。

整个新能源发电是技术推动的，首先今后新增的新能源的量能够满足中国的电力需求，然后它们起量以后，会从存量上慢慢替换原来的火电的需求。因此今年煤价的下跌既有经济的需求方面的因素，也有技术带来的新能源革命的趋势性因素，两者交织在一起。

第三个原因，原来在煤电产业链里面，煤价是“市场煤”，电价是“计划电”，所以整个产业链的利润大头都被煤炭企业拿去了，去年煤炭企业赚得盆满钵满，然而整个电力行业却是巨亏的状况，在原来的发电模式下离不开煤，但现在有了新能源的发电方式，就能摆脱对煤炭的依赖，我们认为未来整个产业的利润分配会向电力企业倾斜。而且电力企业由于发电方式多元化，其盈利的稳定性、持续性也会比原来上一个台阶，未来电力或“火+绿”的电力企业的盈利恢复是可以持续的。

关于券商、医药、光伏等看法

总结来说，董承非谈到了对市场的看法，他认为，市场大的系统性风险已经释放，虽然今年投资者没有赚到很多钱，但今年市场已经比去年好很多，公募基金表现也比去年好。当然，由于整体经济结构的调整还在过程之中，有的产业要缩小，有的产业在发展，但缩小的那部分体量还很大，发展的那部分没有那么快，一正一负加起来以后，使得投资者体感不太好，“所以当前我们也不指望股票市场能给投资者带来较高的回报。我一直说现在慎说牛市，主要还是把握结构性机会。”

还有，结构性机会在哪里，董承非主要看好几个方向：一是高分红、偏深度价值的股票，二是未来成长空间较大的半导体股票，三是困境反转以后，整个商业模式能够持续和稳定的电力板块。

最近券商股比较火，董承非的看法是，因为活跃资本市场，大家首先想到的是券商，但这么多年他基本上很少投资券商股，主要原因是券商股波动太大，盈利的把握性比较差。“我觉得券商股可能有波动性的机会，但其想要走出趋势性的行情没那么容易。”