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十大券商策略观点汇总
王德伦策略与投资
/ 2023-05-14 21:48 发布十家券商普遍认为，4月社融与通胀数据显示经济修复边际走弱，市场短期调整反映悲观预期。温和复苏基调下，市场下行风险有限，A股将延续结构分化行情。
兴业证券
景气投资的有效性阶段性上升。结合轮动强度、经济预期差、估值-涨跌幅匹配度三个指标的判断，我们判断“中特估”后续将进入到内部轮动、分化阶段。结合轮动强度、拥挤度、偏离度三个指标的判断，我们倾向于认为TMT本轮调整最剧烈的时候已经过去，已经到了价格比时间重要、可以寻找细分方向左侧布局的阶段。
财通证券
市场正当布局时。2023年行情愈发类似2019年，结构性牛市从Q1躁动到Q2阶段性盘整。经济温和复苏，关注点更多在内外流动性变化：（一）4月中下旬市场的两点预期容易落空、拖累市场：1）经济预期从强复苏到温和复苏。2）过早预期美联储转松。我们自去年下半年以来一直提示投资者可以参考2019年的韩国股市交易港股等新兴市场，历史出奇相似。（二）温和复苏基调下，内外流动性的变化将触发市场拐点。展望今年，温和复苏可能不再是核心矛盾；流动性关注：国内地产社融等经济金融数据落地，货币政策有更高期待；海外联储“一会一议”。
国泰君安证券
资产荒下主题为王。需求走软与政策支持两者的错位期，市场预期波动放大，需要时间整固，股票市场以震荡与结构行情为主。存款利率水平下降，资产荒下首选中特估+类债高股息策略与成长主题策略。
申万宏源证券
中短期市场存在两个积极因素。短期市场调整，原因是：央企改革和数字经济两大主题短期都需要休整，经济边际走弱 + 市场预期稳增长停滞不前，市场正在反映非常悲观的需求预期。中短期市场存在两个积极因素：1. 存款利率下行的影响堪比资管新规。资产荒在短期是一条主题线索。在中期可能引发居民资产迁移：存款 → 理财 → 保险 → 基金。2. 经济预期过度悲观。就业压力客观存在，稳增长停滞不前是小概率。居民高储蓄依然存在，支出暂时没有向上弹性，向下也有支撑。
广发证券
“估值填坑”后程，“反转策略”轮动。“破晓”行情主线明朗，23年“买变化”—“思变”三重奏。政策反转（“中特估—央国企重估&数字经济AI+”是本轮宽信用新抓手，也是22.10以来“估值沟壑”收敛的受益方向）、困境反转（地产及疫情拐点，优选低估值高Δg行业）、美债反转（港股天亮了）。政策反转：“估值填坑”后程，“中特估-央国企重估”仍有修复空间。困境反转：优选低估值高△g品种。美债反转：4月CPI延续缓和，增大联储6月停止加息概率。
民生证券
漫长的季节。中国没有“衰退风险”，只有底部的漫长季节；同时，在经济结构转变的过程中，传统范式可能已经无法捕捉到经济动能切换的迹象。从本周公布的美国经济和通胀数据来看，工业生产指数和通胀读数仍在持续回落，经济还未实质性进入衰退，甚至前期的就业、消费和制造业PMI都出现反弹，然而市场已经开始交易美联储政策转向（联邦基金利率期货指示7月美联储将首次降息），我们认为背后其实是对于金融部门潜在风险的担忧。
安信证券
当股息率不足5%，中特估能走多远？当前中特估行情演绎更多与市场预期转弱更为相关，目前还看不到预期走强的迹象，这会使得中特估更倾向于在波动轮动中上涨，我们维持5月“中特估”行情超额占优格局判断不变。从交易特征层面来看，确实有增量资金需要比银行理财更高的确定性收益而增配中特估，但持续性有待进一步评估，这点我们后续会重点跟踪。同时，我们认为目前AI数字经济TMT维持4月以来的高位震荡内部分化，但5-6月开启第二波上涨值得期待，整体行情第二个顶部应该在三季度（至少是双顶结构，间隔4-5个月）。
德邦证券
消费修复如何演绎？市场聚焦消费修复情况以及后续空间，我们认为，消费场景恢复带来的积压消费需求释放与缓慢修复的购买力之间的矛盾意味着具备保值特征、或高性价比的可选消费品修复斜率大。5月蓄力盛夏，普林格周期仍处阶段二复苏，权益、中游制造、小盘、成长占优，看好大科技，风格以中证1000、增强、专精特新为矛。
海通证券
分歧：价值还是成长？①22/10以来价值、成长均是内部分化明显，行业和指数角度均可验证。②本质上过去一段时间行情是情绪修复，政策和事件驱动下数字经济、中特估表现好，未来行情或进入基本面驱动。③全年牛市格局未变，当前处在蓄势阶段，行业或阶段性再平衡。
国金证券
中国复苏和美国衰退都低于预期？中国经济弱复苏成为一致预期，基本面层面缺乏弹性，不是当前A股主要矛盾。当前全球市场主要交易逻辑仍在美联储紧缩缓和，美国经济能否持续保持较强韧性或对美联储政策方向造成一定影响。但我们仍维持美国经济硬着陆（GDP同比增速转负）的判断。海外紧缩缓和与国内政策红利驱动后市向上逻辑未变。1）海外出清之年，美国经济周期向下，劳动生产率明显下降，看似紧张劳动力市场在经济持续下行后大概率反转，美联储紧缩缓和趋势明显；2）国内过渡之年，经济趋势向上，但弹性有限，后产业政策或进一步提升市场风险偏好。
东北证券
短期继续震荡，TMT和低估值国企调整就是机会。分子端预期偏弱但已反映，流动性宽松和地缘风险改善，短期下行空间有限：1）分子端弱修复预期较强。2）从信用、盈利、价格和景气度四方面来说，当前与2012.7-2012.9、2015.7-2015.9、2018.12-2019.2类似。3）复盘来看，经济弱修复下A股多数震荡偏弱，流动性和估值显著影响市场强弱。4）当前来看，维持震荡，下行空间有限，因为①流动性维持宽松②当前A股估值分位数为30%，偏低③中美关系有所缓和。
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十大券商策略——行业配置
十家券商普遍认为TMT仍为全年主线，“中特估”或进入内部分化阶段，短期可关注消费结构性机会。
兴业证券
后续可重点关注两类细分方向：一是2023Q1净利润高增，后续景气度有望延续的板块，主要包括：火电、公路铁路、油服工程、消费建材、专用设备、酒店及餐饮、中药；二是2023Q1净利润增速不高，但后续景气有望底部反转的方向，主要包括：黄金、工程机械、通用设备、造纸、航空机场。
财通证券
业绩驱动+资金特性，年初强势方向大概率仍然强势。“上证50（中特估、大盘价值）+科创50（TMT成长）”的结构有望继续。1）半导体电子产业周期大概率于年内见到拐点，传媒、计算机、“中特估”等方向不同程度受益于国内经济复苏，AI应用落地可能超出市场预期，上证50和科创50都是“既有事件也有业绩”的方向。2）资金角度，今年市场重回活跃，上半年私募为代表的高热度资金不断挖掘市场新机会，下半年美联储转松外资回流A股配置大盘价值方向，公募基金“用脚投票”展开第五次“赛道大切换”，市场“既有热点也有亮点”，不必悲观。
国泰君安证券
推荐风险特征不高、受益于现代化产业体系建设的成长股：中特估/数字经济/创新药&半导体。下一阶段机会聚焦在产业政策有进一步催化、盈利周期见底、交易结构较好的股票。1)国有经济改革（&中特估）与类债高股息重叠资产的重估:建筑/石化/金融。2)围绕现代化产业体系建设，推荐股价调整充分、盈利预期见底，微观筹码出清，且中期维度受益周期性复苏和技术创新板块，美元紧缩周期的尾声也有利于长久期资产，推荐低位成长：创新药/半导体(自主可控方向)，以及政策有望进一步催化的数据要素&经济相关子板块:运营商/云服务/算力/数据安全等。3)传统领域布局“性价比消费”成长细分:啤酒/餐饮供应链/黄金珠宝。
申万宏源证券
交易经济预期修复的首选是消费品(格局优化 + 需求独立逻辑，白酒、啤酒，院内医疗设备、医疗服务、医美，家电家居)。资产荒，也支持主题思维继续主导市场，中期继续看好央企改革和数字经济主题。
广发证券
配置：（1）政策反转：“中特估—央国企重估”和“数字经济AI+”是本轮信用扩张新抓手，短期看，“估值填坑”行情处于后程，“中特估-央国企重估”估值修复仍有空间；中长期看，两者有望成为后续结构性“估值扩张”主导性力量（电力/通信运营商/交运/算力整机芯片/传媒/光模块等）；（2）困境反转：优选业绩预期上修的低估值高Δg（休闲食品/服装家纺/铁路公路/轨交设备等）；（3）美债反转：“港股天亮了”：数字经济AI+（互联网巨头/AI服务器/通信主设备商）、央国企重估（电力/通信运营商/建筑）；广义流动性敏感+成长：创新药/器械/黄金；精选必选消费：啤酒。
民生证券
从短期来看“中特估+红利”的逻辑将重于通胀逻辑：资源类企业（煤炭、油），交通运输（港口、公路、油运、干散），银行（四大行），重资产国企（炼厂、电力、建筑）；有色板块因为对于中国的复苏预期回归现实出现了大幅调整，反而会为未来交易海外滞胀留下更好的布局空间。此外，场景消费展现出较为强劲的基本面，推荐中低端消费、县域消费；参考2021年强周期行情结束后的市场特征，以“宁组合”为代表的赛道板块仍有反弹空间。
安信证券
短期超配行业：电力、以传媒（人工智能）、计算机（信创）、通信（光模块）、半导体为代表的数字经济；非银、消费（食饮、智能家居、消费建材）、有色（铜、金）、医药、地产。主题投资：关注国企改革以及中国特色估值体系下的国企央企四大主线：通信运营商、建筑、石化、银行。
德邦证券
行业配置建议：普林格周期复苏阶段，权益、中游制造占优，寻底反攻，以超跌+政策受益+景气向上的大科技为抓手。重点关注：1、计算机：软件开发、IT服务、计算机设备，2、机械设备：通用设备、自动化设备，3、电子：半导体、消费电子、光学光电子，4、传媒：游戏、数字媒体，5、国防军工：航空装备、航海装备，6、电力设备：电机、风电设备、电池。
海通证券
行业阶段性再平衡，全年数字经济仍是主线。在政策和事件的催化下数字经济、中特估涨幅已经较为明显，未来决定风格的关键在于相对基本面趋势，应关注能够有业绩落地的持续性机会。此外，当前重视消费结构性机会。
国金证券
行业配置：TMT以及“券商、黄金”。布局产业政策和产业趋势共振的机会，以TMT为代表,同时重视券商与贵金属板块投资机会。而对于国企改革和中国特色估值等相关主题性机会，仍需以行业和公司的边际变化为核心。主线1：TMT崛起，计算机、通信、传媒、半导体。主线2：券商、黄金。
东北证券
继续逢低参与：一是政策和产业趋势向上的计算机（数字经济、数字货币）、传媒（AI在游戏、教育、营销等领域的应用）、通信（算力等）、半导体（算力芯片）；二是低估值国企相关的建筑、电力、非银等；三是经济弱修复下的中低端消费（出行、商贸、纺服等）。
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