划重点：3篇大模型研报推送！

1:大盘指数不继续点评，维持近期的一致观点，可看我前面任何一篇文章的点评。

2:今日操盘要点，维持近3天的一贯观点，可查阅前面我的任何一篇文章，一周内的。核心就一句话：现在市场资金主要集中的核心龙头抱团模式，同板块冰火两重天，更加聚焦的是正宗性+业绩向好的标的（业绩向好和业绩好不完全是一回事，可以业绩好，也可以业绩有转好的迹象，因为AI行业本身就是耗钱大户，在没进入行业收获期，赚钱其实真的挺难的，如果你非要找一家业绩爆表的AI概念股，那么只能选择AI里面的硬件设施板块，比如光模块，题材主线炒作，大多数时候都是炒预期，等业绩转好的时候，大概率距离拐点就不远了，比如现在的宁德时代，业绩爆表，但资金出逃之心路人皆知）

3:

核心业务保持稳健，AIGC布局前瞻（来源国信证券）

　　昆仑万维(300418)

　　核心观点

　　头部互联网平台出海企业，核心业务稳健。昆仑万维是中国领先的互联网平台出海企业，现业务已覆盖信息分发、社交、娱乐、元宇宙、游戏及AIGC等领域，用户遍及全球100多个国家，累计月活跃用户近4亿。分业务看，游戏、社交、搜索、广告为公司主要收入来源，2022年收入占比分别为15%/13%/23%/20%，长期成长性较好，2012-2022年收入/净利润的复合增速分别为18%/16%，2022年收入/净利润下滑2%/26%，主要由于公司互动采取审慎投资策略导致投资收益减少，剔除投资影响核心业务盈利能力提升，归母经营性净利润（不含投资）为6.4亿，同比增长112%。

　　业务多元化发展，各业务板块表现良好。1）Opera是全球知名互联网品牌，由传统的浏览器成长为信息分发与元宇宙平台，平均月活用户3.24亿，为全球最主要流量入口。2）海外知名社交娱乐平台StarX旗下的核心产品StarMaker在音乐社交行业处于龙头地位，现有K歌、语音房、直播、休闲游戏等多种在线娱乐场景，旗下MusicXLab已具备成熟专业的全链路AI音乐制作和全球发行能力。3）全球移动游戏平台核心主体ArkGames深耕游戏出海市场十余年，旗下主打产品《圣境之塔》在海外表现出众，并将于2023年在国内发行。4）闲徕互娱是国内顶级休闲娱乐平台，对棋牌游戏有深度理解，始终位居行业Top2。5）创业投资板块主要投资于前沿科技和新能源，增厚公司业绩。

　　底层大模型+场景应用，AIGC时代优势凸显。1）底层大模型方面：4月17日公司正式启动与奇点智源合作自研、中国第一个真正实现智能涌现的国产大语言模型——「天工」3.5邀请测试，性能接近OpenAIChatGPT；2）应用方面，Opera浏览器与OpenAI达成合作，在其浏览器内接入ChatGPT功能，成为继微软Bing搜索引擎、Edge浏览器之后又一家深度集成AIGC功能的浏览器；同时22年以来公司发布“昆仑天工”AIGC全系列算法与模型，全面布局AI音乐、图片、代码等领域多模态内容生成与应用落地。

　　风险提示：应用落地不及预期；技术进步低于预期；投资业务不及预期等。

　　投资建议：看好AIGC时代公司的前瞻布局优势，首次覆盖予以“增持”评级。我们预计公司2023/24/25年归母净利润分别为13.95/15.36/17.35亿元，同比增速21%/10%/13%；摊薄EPS=1.17/1.28/1.45元，当前股价对应同期PE=44/40/35x。公司前瞻布局人工智能，在AIGC科技底座加速成熟的背景下有望成为大模型+应用生态的平台型公司，首次覆盖予以“增持”评级。

根据地业务稳步进展，星火大模型有望驱动新成长(来源天风证券)

　　科大讯飞(002230)

　　事件：

　　公司公告 2022 年年报&2023 年一季报：

　　1、 2022 年公司实现营收 188.20 亿元，同比增长 2.77%；实现归母净利润 5.61 亿元，同比下降 63.94%；实现扣非归母净利润 4.18 亿元，同比下降 57.31%。

　　2、2023 年一季度公司实现营收 28.88 亿元，同比下降 17.64%，实现归母净利润-5790万元，实现扣非归母净利润-3.38 亿元。

　　点评：

　　1、 项目延期拖累季度业绩， 研发投入加大影响利润表现

　　2022Q4 单季公司营收 61.59 亿元，同比下降 17.27%。公司 2022Q4/2023Q1 收入下滑主要是由于： 1）社会经济特殊环境下部分项目实施、 交付、验收延期， 2022Q4公司超过 20 个项目、超过 30 亿元合同延期， 但相关项目并未取消； 2） 2022 年10 月美国进一步加大对公司限制， 从供应链到相关的合同签署需要调整。 2022 年公司扣非净利润下滑， 主要原因是公司在持续运营型根据地业务的合作平台拓展投入、新产品研发以及核心技术自主可控和国产化适配等方向新增投入约 8 亿元。

　　2、 根据地业务扎实推进， 公司持续高质量增长

　　2022 年公司可持续型根据地业务营收增速达到 23%， 毛利增速达到 25%，根据地业务毛利占比达到了 58%。 2022 年教育产品与服务业务营收 61.61 亿元，同比增长2.56%，其中因材施教解决方案已累计在 50 多个市、区（县）级应用， 个性化学习续购率 90%以上， AI 学习机销售额增长超 50%， 课后服务业务已覆盖超 300 区县、 12000 多所学校。 2023Q1 重点业务继续扎实推进， 个性化学习手册营收增长47%，学习机营收增长 20%，翻译机营收增长 122%，办公本营收增长 55%。

　　3、 星火认知大模型即将发布， 1+N 推进大模型落地应用

　　讯飞星火认知大模型将于 2023 年 5 月 6 日发布， 讯飞 AI 学习机、讯飞听见、 讯飞智能办公本、 讯飞智慧驾舱、讯飞开放平台 5 项应用成果也将同步发布。 公司作为人工智能“国家队”，多年来 AI 领域扎实积累，公司于 2022 年 12 月启动“1+N认知智能大模型技术及应用”专项攻关， 1 个大模型外，公司还将大模型产品与多个行业应用结合。 我们预计，大模型与应用场景结合，有望驱动公司新成长。

　　盈利预测与投资建议： 考虑项目延期及公司供应链调整影响， 我们将公司2023/2024 年归母净利润预测由 26.64/36.22 亿元调整为 19.91/26.37 亿元，预计公司 2025 年归母净利润为 34.79 亿元。 2023-2025 年归母净利润对应当前市值 PE 分别为 67.71/51.13/38.76 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示： 公司业务发展不及预期；市场竞争加剧；公司业绩不及预期；业务创新风险；相关政策落地不及预期

拓尔思2022年报及2023年一季报点评报告：中文NLP领军者，大数据+AI双轮驱动打开成长空间(来源浙商证券)

　　拓尔思(300229)

　　事件点评：（PS：大部分人都知道拓尔思是数据要素的领军企业，但很多人并不知道拓尔思在大模型领域的强大，尤其是在分行业大模型领域的强大，未来的商业变现模式更强大，董秘原话：不久将推出大模型）

　　2023年4月15日，拓尔思发布2022年度报告，2022年公司实现营业收入9.07亿元，同比降低11.81%；实现归母净利润1.28亿元，同比降低48.04%；按业务来看，公司大数据软件产品及服务、人工智能软件产品及服务、安全产品、系统集成及其他分别实现营业收入3.79、2.12、1.46、1.69亿元，分别同减26.44%、同增17.41%、同增2.69%、同减10.72%，公司人工智能相关业务收入占比持续提升。

　　2023年4月15日，公司发布2023年一季报，2023年第一季度公司实现营业收入2.11亿元，同比增长10.62%；实现归母净利润3019.27万元，同比增长43.76%。

　　由于受到疫情影响，公司2022年业务相关项目交付推迟，导致营收水平和利润贡献较前一报告期出现下滑，但整体仍符合预期。在AI商业化进程加速的大趋势下，公司人工智能软件产品及服务仍保持增长态势。公司2023年第一季度受益于宏观环境好转，整体经营状况出现明显好转，未来有望基于“数据+知识”技术路线，依托“大数据+人工智能+安全”完整产品服务矩阵，打开公司成长空间。

　　投资要点

　　中文NLP龙头厂商，AIGC领域技术优势显著有望受益行业需求成长

　　公司作为中文NLP龙头厂商，在AIGC结合垂直领域技术优势显著，在AI问答、公文写作、营销文案创作、信息检索领域已有成熟应用，产品服务覆盖新闻、政务、金融等各个领域。公司布局自有专业模型、虚拟人开放云服务平台、多模态AI技术平台等，未来有望持续拓展AI在细分场景下的融合应用

　　公司目前已积累100+NLP通用模型和300+领域模型，在AIGC领域持续创新，2022年用户数达103家，业务收入达852万元，公司人工智能软件产品及相关业务收入达2.12亿元，同比增长17.41%。

　　我们认为OpenAI发布ChatGPT以来，国内外大厂持续推进AI大模型及商业化产品应用迭代，公司基于大数据和人工智能领域的深厚积累，以及政务、公安、媒体等垂直行业的场景理解，未来有望推出一些AI产品及服务，实现相关业务收入的快速增长。

　　公司大数据产品矩阵完整，实现“数据+知识”全维服务

　　公司拥有完整大数据产品矩阵，涵盖数据采集、治理、存储、开放等全流程。公司积累数据总量已超过1400亿，并保持日均亿级数据的增长速度。公司已实现三大经营性数据资产平台（媒体资讯、舆情、产业大脑）全面SaaS化，通过不同专业模型转化成不同领域知识数据，实现数据从资源性到经营性的资产变现。

　　目前公司已形成“1+1=N”的数据要素商业模式。基于自研大数据底座和人工智能技术底座，面向政府、媒体、金融、企业等优势行业，根据不同场景封装产品，实现同一数据资源在数据资产转化方面的裂变增长，充分发挥公司模型和知识数据的商业价值。

　　我们认为，2022年公司云和数据智能服务在金融版块实现收入3550万元，同比增长387.36%，在媒体版块实现收入9567万元，同比增长89.88%，并在专利领域实现从0到1的突破，充分反映了公司云和数据智能产品服务的竞争优势，未来有望基于政务、公安、金融、传媒、专利等优势领域，业务保持快速成长。

　　子公司深耕网络安全与数据交换，为大数据+AI应用保驾护航

　　安全领域，拓尔思子公司天行网安是国内首批从事网络安全和数据交换的企业，发明了国内第一台安全隔离网闸，在数据视频交换、单向导入等方面具有雄厚的技术实力。目前已形成以数据交换为核心的边界安全、物联网安全、大数据安全三大阵营产品线和解决方案，持续为客户的数据安全提供全面、专业的安全能力，构建了“大数据+人工智能+网络安全”的全方位服务生态体系。

　　盈利预测与估值

　　公司属于软件开发行业，围绕大数据、人工智能、网络安全三大领域展开业务，在政策支持、行业趋势以及公司自身优势发挥的共同驱动下，我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为14.08/18.44/24.43亿元，同比增长55.15%/31.03%/32.47%，对应归母净利润分别为3.32/4.47/5.95亿元，同比增长159.89%/34.64%/33.16%，对应EPS为0.42/0.56/0.75元，对应2023年64.20倍PE，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1、行业竞争加剧带来的风险；2、新业务开拓进展不及预期带来的风险；

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