【文| 黑鹰光伏 王亮】

3月28日晚间，TCL中环(002129.SZ)披露2022年财报。综合十余项核心经营数据来观察，这家老牌的光伏龙头企业创造了其上市至今最彪悍的业绩表现。

过往的一年，疫情叠加供应链的持续博弈，诸多变数与挑战叠加下，TCL中环(002129.SZ)2022年，TCL中环实现营业收入670.10亿元，同比增长63.02%，远超2020年、2021年全年营收之和；实现净利润68.19亿元，同比增长69.21%，远超过去4年之和。同时，总资产首次突破千亿达到1091.33亿元，同比增长39.95%；经营性现金流量净额达95.7亿元，同比增长10%；基本每股收益2.12元，同比增长达60.71%。

这是TCL中环（002129.SZ）成立的第65年，是其登陆资本市场的第16年，也是其混改后的第三年。如果梳理这家企业的2022年财报的更多核心数据，我们可以看到龙头企业的引领之力，比如：

其一，22年底产能140GW，出货68GW，外销规模全行业第一，牢牢掌握行业定价权。

其二，公司目前硅料进场到硅片出场周期行业最短。

其三，行业高纯石英砂短缺背景下，硅片厂成本上升、排产降低，公司凭借稳定的石英砂供应链情况保证生产稳定性，进而保障成本竞争力。

其四，开工率自22年Q4以来逐月增加，70%→80%→90%+。

其五，大尺寸、薄片化、细线化、N型技术引领行业，技术能力实现单公斤硅耗、单公斤开炉成本、单公斤出片数全面领先，成本战略成效显著，大幅领先行业平均水平。

创新与突破还在持续，最新消息：2023年3月份，TCL中环硅片/硅棒出货量首次单月突破10GW，实现产量、销量双突破，具有里程碑的意义。

里程碑式的跃进背后，是TCL中环六十五载Know-how的积累传承，TCL中环始终以技术创新为导向，以工业4.0加速制造转型，协同产业链上下游，推动光伏产业成本降低，探索光伏产业高质量发展新路径，为推动全球清洁能源转型、实现“双碳”目标提供强劲动力。

如果从更长远的周期来观察，我们可以直观看到TCL中环（002129.SZ）一如既往的稳健风格，并在“双碳”新时期迸发出更为强悍的破局与进击雄心。梳理分析这家企业过往十余年的核心经营数据，其在过往的一年中，创造了经营业绩上的诸多突破和第一。黑鹰光伏统计发现：

其一，营收与净利润已经连续十年保持正增长，其中营收已经连续41个季度保持增长趋势，且连续40个季度实现盈利；其二，总资产规模已经至少连续18年保持增长，较2004年末增长近205倍；其三，资金储备也已连续9年保持正增长，截至年末其“货币资金”与“交易性金融资产”合计为146.75亿元，较2004年增长了196倍。

千亿冲锋，创造多个“第一”

扩张与成长还在继续，2月15日，TCL中环发布投资公告称，公司与银川经开区管委会就在银川经济技术开发区投资建设年产 35GW 高纯太阳能超薄单晶硅片智慧工厂及其配套项目达成投资合作事宜，签署了《项目合作协议书》，项目计划总投资额约41亿元。

据黑鹰光伏统计，这是2021年至今TCL中环发布的第5个对外重大项目投资公告，仅这五个项目总投资预算达428.49亿元。截至2022年末其“5大重大在建工程”总投资预算合计为270.67亿元。

根据TCL战略规划，2023 年末单晶规划总产能将超过180GW，保障战略产品的规模优势，保持领先的市占率。

事实上，经过一系列战略布局，如今TCL中环已对“硅料-硅片-电池片-组件”的全产业链完成系统性强化，其产业协同能力得到进一步增强。

可以预见的是，未来随着TCL中环产业链战略协同和全球化战略的持续推进，无论是从广度，还是从深度上都将打开全新的价值增长空间。

曾有记者问“华为成功的基因和秘诀是什么？”

任正非的答案是：华为坚定不移28年只对准通信领域这个“城墙口”冲锋。我们成长起来后，坚持只做一件事，在一个方面做大。

正所谓大道至简，TCL中环的成功亦如此。

正是数十年如一日地向单晶这一城墙口发起有力的冲锋，TCL中环硅片产能与外销市场市占率已位居全球第一，成为光伏领域无可争议的龙头企业之一。

在光伏制造领域，企业想要快速发展，对外投资几乎已是必选题，而这也是影响企业发展与壮大空间的决定性因素之一。

纵观TCL中环65年商业发展史，极具前瞻性且凶猛的扩张战略，是其多次穿越行业周期，始终屹立潮头，且不断发展壮大的根本因素之一。

据黑鹰光伏统计，过去十六年间TCL中环（2007年-2022年）对外投资（现金流）规模已突破1000亿大关。

尤其是，混改完成后的中环进击势头变得更加凶猛。其对外投资规模已连续三年刷新历史最高记录，2022年对外投资431.53亿元，同比增长了152.05%。

2021年至今，TCL中环对外至少已发布5个重大项目投资公告，总投资预算达428.49亿元，涵盖单晶硅片、组件等领域。

在其诸多产业投资布局中，甚至创造了诸多个行业“第一”。

比如在产业投资层面，TCL中环是第一个提出建设产业城的光伏企业。

2022年4月，TCL中环与TCL科技分别与内蒙古自治区人民政府和呼和浩特市人民政府就共同在呼和浩特市投资建设内蒙古中环产业城项目群达成合作事宜并签署《战略合作框架协议》和《合作协议》。

内蒙古中环产业城项目群各科研及制造项目计划总投资约206亿元。这也是迄今为止中环单体最大的投资项目，这样的投资规模放在整个光伏领域都不多见。

更具里程碑意义的是，这是业内首次提出“产业城”这一概念，根据协议，政企间的资源融合、研发资源融合及协同发展理念都进一步得到增强，自此中国光伏发展已从过去简单的生产基地建设，提升为合力打造产业生态城，标志着中国光伏迈入新的发展阶段。

公告发布1天后，即4月8日内蒙古中环产业城项目开工仪式在呼和浩特市隆重举行，如此速度再次展现了TCL中环非凡的战略执行力。

不仅如此，TCL中环也堪称是光伏领域最先推进及实施“工业4.0”最快的企业之一。

2月15日，TCL中环发布投资公告称，公司与银川经开区管委会就在银川经济技术开发区投资建设年产 35GW 高纯太阳能超薄单晶硅片智慧工厂及其配套项目达成投资合作事宜，签署了《项目合作协议书》，项目计划总投资额约41亿元。

该项目除了有助于规模的提升外，最大看点是打造“自动化、少人化、高效化、高薪化制造模式”具有全球竞争力的产业基地，这无疑将进一步扩大TCL中环工业4.0和关键工艺Know-how的核心优势，重要意义不言而喻。

十年磨一剑，通过实现工业4.0生产，TCL中环无论生产品质与效率已经较竞争对手们占据明显领先优势。

比如据浙商证券统计，截至2022年3季度末，TCL中环晶体端人机配比达到 384 台/人，同比实现翻倍，约超出竞争对手200%；其单台月产同比提升 12%，较年初提升7%；单位产品硅料消耗率进一步下降。

最新数据显示，当前TCL中环人均产值已达1000万/人/年，人均工资超2万美金/年，可满足北美、欧洲劳动成本较高的需求。值得一提的是，TCL中环于2022年底投产的新产能，将成为业内首家“黑灯工厂”。

综上所述，TCL中环通过建立完整的系统平台，实现少人化、智能化的柔性制造生产模式已经形成工业4.0竞争壁垒。

回归到商业竞争层面，中国光伏企业参与国际化竞争也需加快向“中国智造”转型，唯有如此，才能在国际新竞争格局持续保持领先地位。

TCL中环总经理沈浩平曾在接受采访时，将TCL中环的底层逻辑概括为坚持长期主义并坚持以技术创新为驱动。据悉，如今，TCL中环基于“工业4.0”技术打造的智慧工厂，已经实现了晶片制造体系全产线的自动化运行，形成少人化、智能化的生产模式。据其披露的信息，公司通过将G12技术平台与工业4.0生产线深度融合，实现了柔性化及客制化生产，人均劳动生产率、生产效率、生产工艺显著提升。

盈利新纪录，大势下的强劲增长潜力

毫无悬念，TCL中环又一次刷新了其历史最高盈利记录。

据最新财报披露：2022年TCL中环净利润70.73亿元，同比增长96.20%。这已经是TCL中环连续第十年实现正增长，且是连续7年刷新盈利新纪录。

从季度趋势看，TCL中环已经连续40个季度实现盈利，且近7个季度净利润规模均在10亿元以上，这样的持续盈利能力，也是其穿越行业不同周期，持续发展壮大的核心要素之一。

此外，有行业研究显示，薄片化有利于降低硅耗和硅片成本。而TCL中环在P型硅片的薄片化进程长期领先行业 5μm以上。其主流硅片厚度已降低至130\140um，N型硅片方面目前硅片厚度已经降至110μm，并且减薄趋势仍在持续推进中。

据笔者了解，TCL中环通过一系列技术创新和工艺进步持续提质增效，晶体环节，晶片环节，硅片 A 品率提升 4%，同时持续推进细线化、薄片化等项目，同硅片厚度下单公斤出片数提升 6%。

当前，有市场分析认为，硅料大概率已进入降价周期，未来TCL中环盈利能力有望进一步提升。

比如据华福证券测算，基于当前行业扩产规划，假设在投产和爬坡顺利情况下，至 2023 年底全球多晶硅名义产能达 230 万吨+，全年供应量预计达 140 万吨+，按保守硅耗 2.6g/w 测算，可支撑 550+GW 组件产量和450+GW交流侧装机规模，根据当前行业需求预测，2023 年多晶硅产能或将逐步进入过剩时代。

而踩对大势，更是让TCL中环未来拥有更为广阔的发展空间。据浙商证券分析预测，预计到 2025 年全球光伏新增装机有望达到 500GW，2021-2025 四年 CAGR 达 39.30%。未来光伏大概率持续保持强劲的增长趋势。

当前的行业共识，光伏正在快速迈入N型时代。

公开数据显示，2021年市场还是PERC的天下，PERC市场占有率约为87%，而N型占比不足5%，根据行业电池片扩产规划，预计2022/2023年底行业N型电池片名义产能占比24%/41%。有券商预测，预计到 2025 年，PERC电池市占率降低至 40%。未来数年将进入N型发展的黄金时期。

根据 PV InfoLink，2022 年末 N 型电池产能达到 95GW，对应出货 22GW。预计2023 年末 N 型产能将达到 350GW，出货规模将超120GW。

相比P型硅片，N 型设备单位固定资产上升，需要通过大尺寸等方式降低通量成本，以实现经济性量产、大规模制造。

2021 年，182mm、210mm 两类大尺寸硅片合计占比由2020 年的 4.5%迅速增加至 45%，2022 年大尺寸硅片占比进一步大提升，已经成为硅片市场的主流。预计到 2025 年，大尺寸硅片占比有望达到 95%。

实际上目前TCL中环N型客户覆盖率已超 90%，同时实现电池技术路线全覆盖。2022 年 5 月 19 日，公司成为全市场首家公开进行 N 型硅片报价的企业，同时也是唯一可以在 210-N 型硅片上实现稳定量产的企业。

战略布局与全球化，构筑新价值增长空间

TCL中环创造的“第一”远不止于此。

在海外战略布局与资本运作方面，TCL中环也是第一个成功战略入股海外光伏巨头的企业。

在2019年，TCL中环就携手道达尔投资了MAXEON（股票代码：MAXN），开启了全球化新征程，建立海外产业布局和全球供应链体系。在2021年4月，中环又参与认购了MAXEON在纳斯达克的增发股票。

2022年8月12日，TCL中环又发布公告称，拟以2.01亿美元自有资金认购参股公司MAXEON发行的可转债。再次展现了TCL中环全球化拓展的决心与实力。

MAXEON可谓出身名门，实力非凡。分拆于SunPower的MAXEON拥有行业领先的IBC电池技术（Maxeon系列产品）和叠瓦组件技术（Performance系列产品），其业务覆盖已超过100 个国家，业务遍及非洲、亚洲、大洋洲、欧洲和美洲，产品遍布全球光伏屋顶和电站市场，是全球领先的光伏电池片及组件生产制造商。

据笔者了解，2021年，MAXEON 取得了北美市场GW级订单，2021年 MAXEON光伏组件出货量达到1.96GW；2022年前三季度其组件出货量达到 1.61GW。

中环布局MAXEON无疑非常具有战略前瞻性。

众所周知，欧美国家不仅占据了全球光伏市场装机份额的41%，且光伏电价也比较高，要进一步发展中国光伏产业，就必然要走出去，而通过海外本土化制造，有助于企业获得更大市场空间。

尤其是在全球碳中和的大势下，出于保护本国光伏产业的目的，欧美等国家和地区相继对我国光伏企业发起“双反”调查，对我国光伏产业发展造成了一定的影响。

战略入股MAXEON，无疑是TCL中环加速全球化进程的一步大棋。

根据光大证券研报分析，针对美国市场，MAXEON第一步将扩展其在马来西亚的电池片产能（新增1.8GW P型电池），同时在墨西哥新增1.8GW叠瓦组件生产制造能力；第二步MAXEON正在评估在美国本土建立约3GW的电池及组件产能，以更好地开拓美国光伏市场。

此外，基于对于下一代差异化电池技术拓展的思考，TCL中环已在江苏地区建设完成自动化、智能化水平行业领先的年产能 2GWG12 电池工程示范线，公司电池片量产产能有望在2023年进一步落地。

另据了解，截至2022年末，TCL中环至少已具备12GW光伏组件产能（江苏地区 G12 高效叠瓦组件项目产能实现 9GW；天津地区投建的 G12 高效叠瓦组件项目产能实现 3GW），整体规模稳步提升，发挥上下游联动消化超规硅片的能力。2022 年，公司组件业务中标国内电站规模达到 4.81GW。

事实上，2022 年以来，TCL中环组件业务市场开拓也不断取得新突破。其先后中标 4.81GW 组件订单，首次入围年度光伏组件企业中标容量榜前十。

据财报披露：2022年全年TCL中环组件业务收入达108.42亿元，同比增长77.20%。这也是其历史上组件业务收入首次突破100亿元大关。

2023 年 1 月，TCL中环组件中标规模达到 0.76GW，名列全行业第一。

未来随着TCL中环产业链战略协同一体化和全球化战略的持续推进，无论是从广度，还是从深度上都将打开全新的价值增长空间。

研发投入超100亿元，打造持续创新力

过去20年，中国光伏的快速崛起，主要基于技术研发、场景应用、投融资、市场以及政策管理五个方面的持续创新。

具体到技术层面，核心技术往往要不来、买不来、讨不来，防止关键领域被竞争对手卡脖子，关键在于企业持之以恒的研发投入，以及深厚的研发团队底蕴。

据黑鹰光伏统计，过去十六年间TCL中环年研发支出规模从200万元增长至37.71亿元，15年增长了1838倍。

近十六年间，TCL中环研发支出合计为111.47亿元，占营业收入的比重为5.68%，其研发投入规模位居行业前列。

在研发人才储备方面，TCL中环通过积极引进和合理配置人才，组建了超千人的专业研发团队，十六年间其研发人员规模增长了9.26倍。

雄厚的研发团队与持续的高投入，也为TCL中环带来了丰硕的研发成果。比如截至2021年末，截至2022年12月31日，公司累计拥有有效授权知识产权1223项，受理状态的专利 747 项。

而上市前夕（2006年末），TCL中环仅有6个授权专利，十几年间，其授权专利数量增长了202.83倍。

此外，目前TCL中环拥有 9 家高新技术企业、6 家省部级研发中心、1家国家级技术中心、1 家国家技术创新示范企业及 2 家省部级重点实验室。

资金储备连创新高，构建坚固资本堡垒

纵观中国光伏产业20多年发展史，始终屹立潮头，持续发展的企业屈指可数。

笔者分析认为，TCL中环之所以能够在产业端不断“攻城略地”，很大程度得益于其强大造血力与融资实力。

最新财报数据显示，2022年TCL中环“经营活动产生的现金流量净额”为50.57亿元，这已经其第8年刷新自身造血力新纪录；另外，2022年TCL中环净筹资规模也达创纪录的106.54亿元，这一年近造血与筹资两项就为TCL中环提供了157.11亿元的净现金流。

此外，据黑鹰光伏统计，过去近16年间（2007年-2022年）TCL中环经营现金流净额与筹资现金流净额合计为704.41亿元，这为其持续扩张提供了强力支撑。

据最新财报披露，截至9月末TCL中环货币资金储备达到了历史新高的123.61亿元，同比增长73.17%。而其短期有息负债（短期借款、一年内到期的非流动负债等）规模为35.29亿元，以此计算，其资金净值为88.32亿元，同比增长了11.27倍，处于净资金状态，资本实力位居行业前列。

同时，TCL中环在资本市场的影响力也在急速提升。比如黑鹰光伏注意到，截至目前TCL中环至少已进入310多个指数的成分股目录，这在新能源行业都位居前列。

通常，市场上每一只指数的背后都隐藏着巨大的资本力量。截至2022年末，国内市场上的1479只指数基金资产规模合计达24212亿元（不计ETF联接基金），环比增加12.19%。

综上分析，前瞻性的产业与全球化布局、稳健的财务战略、雄厚的研发底蕴等等是TCL中环历经数次危机，始终稳健前行，并不断发展壮大的核心要素之一。

如今，低碳与数字化经济已成为全球大势，能源的清洁化替代无远弗届。从光伏产业的历史性进程与TCL中环本身的产业化布局及全球化战略来看，目前一切战略布局仅仅是其未来大发展的一个新起点，未来其还将拥有更大的想象空间。