【逻辑阐述】

1.神安线通气业绩高增，业务模式验证。

2.跨省长输能力不足，陕冀区域不平衡凸显。

3.神安线突破管输瓶颈，三大壁垒造就稀缺资产。

4.稀缺跨省长输管网，神安线构筑三大盈利模式。

【具体解析】

一、公司分析

公司公告2022H1业绩预告，实现归母净利润1.9亿元~2.1亿元，同增381%~432%，扣非归母净利润1.902亿元~2.102亿元，同增1056%~1178%。

行业分析

要点一:子公司赛诺水务 

在自有膜产品方面，公司全资子公司赛诺水务拥有TIPS法制备中空纤维膜技术，是全球三大专利拥有者之一，是中国目前唯一大规模产业化的TIPS超滤膜生产商。2019年上半年，赛诺膜公司膜丝产量较上年同期增加26.73%，2019年6月赛诺膜公司完成了新增三条膜丝生产线的安装调试，膜丝年生产能力从200万平方米增加到300万平方米，为2019年下半年膜产品销售及工程技术服务提供充足的产能储备。赛诺膜产品继续广泛应用于工业、市政、海水淡化等领域。

要点二:燃气板块 

公司燃气板块主营业务为城市燃气销售，管道运营，燃气安装，燃气具销售，管道设计，咨询服务。公司全资子公司北京华盛在山西省原平市，兴县，保德县三市县拥有燃气特许经营权，控股子公司霸州华盛在河北省霸州市津港工业园区拥有燃气特许经营权。全资子公司华盛燃气与中国海洋石油集团有限公司的全资子公司中联煤层气有限责任公司合资成立参股子公司中联华瑞，共同建设运营神木——安平煤层气长输管道，实现鄂尔多斯盆地东缘的煤层气资源和京津冀地区用气市场对接，将煤层气为主的天然气输送至京津冀地区，收取天然气管道运输费。2019年，公司天然气供应及管输运营业务实现营业收入102,328.95万元，比上年同期增加2.22%。

要点三:节能环保板块 

2019年，公司对正常运营余热电厂加强运营管理，提升发电效率，余热发电合同能源管理业务毛利有所增加。截止至2019年末，公司现存已投产余热余压发电项目25个，装机容量245MW，在建余热余压发电项目3个，装机容量66.5MW，余热发电合同能源管理合作方涵盖水泥，玻璃，煤化工，铁合金，天然气管道加压站等行业。余热发电合同能源管理业务实现营业收入32,955.81万元，比上年同期增加3.67%，实现营业毛利12,565.23万元，比上年同期增加10.73%。

要点四:天然气供应及管输运营 

公司燃气板块经营范围包括燃气（含CNG、LNG）生产销售；燃气输配管网的投资、建设与运营；加气站、液化站的投资、建设与运营；燃气设备、仪器仪表、特种设备、普通机械设备、管道设备等的销售；燃气设备技术研发及咨询服务。燃气板块主营业务为天然气（煤层气）资源开发利用、燃气输配供应、输气管网建设运营，为城镇居民、商业公服、工业企业、车用市场客户等提供燃气供应服务。公司全资子公司北京华盛目前在山西省原平市、兴县、保德县三市县拥有天然气特许经营权，公司控股子公司霸州正茂在河北省霸州市津港工业园区拥有天然气特许经营权，上述子公司在特许经营权范围内向客户供应管道燃气；公司全资子公司四川德立信主要以燃气项目总承包、管道设计、咨询服务为核心业务；控股子公司华盛汇丰拥有煤层气连接线等优质管输资产，参股子公司中联华瑞天然气有限公司系公司全资子公司华盛燃气与中国海洋石油集团有限公司的全资子公司中联煤层气有限责任公司合资成立，将共同建设神木——安平煤层气长输管道，管道建成后可实现鄂尔多斯盆地东缘的煤层气资源和京津冀地区用气市场对接，将煤层气为主的天然气输送至京津冀地区。

【投资建议】

公司具备稀缺跨省天然气长输管道资源，将上游陕西&山西富余天然气输送至下游华北缺气地区，气量&毛差齐升。我们维持2022~2024年公司归母净利润4.07/7.22/9.80亿元，同比100%/77%/36%，EPS为0.46/0.82/1.11元，对应PE28/16/12倍（估值日2022/07/15）。跨省长输管线具备产业链地位、资产稀缺性和盈利能力确定性，价值凸显，维持“买入”评级。

【风险提示】

神安线建设进度不及预期，中联煤层气气量释放不及预期

【免责声明】

本咨询仅供参考，不作为投资决策依据。股市有风险，投资需谨慎。

投资顾问：

国  玮 执业证号：A0210619050001

张宇哲 执业证号：A0210611020001

宋  南 执业证号：A0210613050001      

王德智 执业证号：A0210611110001

孙慧凤 执业证号：A0210613050002      

张明明 执业证号：A0210616110004      

苏海鲲 执业证号：A0210614010001      

佟明雷 执业证号：A0210610120013

郑永良 执业证号：A0210611010001      

刘  淳 执业证号：A0210612070001

-本文内容至此-