原创    价值人生

       2022年以来沪深市场下跌，截至3月中旬，沪深300指数下跌了两成，中证500指数也下跌了两成。比较稳健的指数，如红利类的指数也下跌了一成左右，而中概互联网指数下跌了四成左右。

        3月中旬前后，我把货币基金搬来抄底，当时我的资产配置组合都满仓了，用货币基金抄底，本来计划当成借用资金，抄底完了反弹就跑，结果越抄越多，最后把资金以上车的方式，按照净值法计入组合中了。

        此次抄底比较急，因为市场出乎意料的持续下跌，而且招商银行作为优秀银行，也是单周跌幅迅速，我一度把招商银行的仓位抄底成了占我的全部资产配置组合的25%的仓位，后来反弹慢慢降至20%。

        因为招商银行最低的时候跌破了9倍市盈率，跌破了1.5倍市净率。我急着反弹出局，却没有等来迅速反弹，结果抄底了大量的资金。反弹时，我想到市场每次下跌“洗牌”，上涨可能会变换偏好。比如，有的年份蓝筹下跌后，创业板领涨市场。

        所以，有些后悔没有均衡抄底。我想到了组合均衡配置，抄底即使正确，价值投资也能够上涨回来了，可是有可能市场偏好换了后，别的板块领涨，又破坏了组合的平衡了。所以需要设置单只标的的仓位上限。

         对于抄底时机，我还是有些计划的。如果能够慢慢抄底，每天抄底100元的基金都可以。因为可以有助于心理，至少心理上不会相反操作。能够长期盈利的投资者，最重要的是了解市场规律和人性规律，即做好战略配置，选基金和选时是战术。公募基金二十多年来年化收益率是16%左右，市场指数长期也是上涨的。而基民股民盈利的少，亏损的多。理解投资行为的基本问题所在，解决问题，选择基金才能长期盈利。

         市场高位申购得多，说好了定投越便宜越买，结果到了低位，亏损了好几年，又不敢买入了。这样的选时不如不选时。买了股票和基金盈利了就跑，亏损了就抱着。尤其是从盈利到亏损，再到盈利再到亏损，决定下一次微微盈利一定卖掉。结果一路下跌，亏损累累，卖了盈利的全补成亏损的，结果打破了组合的平衡，这样的选股不如不选股。

       因为买基金是投资不是消费。如果我们进行一次性消费，什么东西好用，大众点评都看好，买了就行。我们不用考虑卖出，而投资基金却不同。投资是连续的一系列的行为，即使赚了卖了，下次就不买了？所以长期盈利，不犯错误、尽可能地少犯错误是首要的，其次是选择基金。不选时和不选股，长期持有沪深300ETF就已经站在二平的起点上了。我们也可以用普通的沪深300ETF来进行抄底，做好配置。

        如果选时，需要克服高位贪婪的从众心理，市场基本面一片大好，所以价格也贵。相反，市场低迷，是选择基金的最好的时候。市场基本面差，可能还会变得越来越差，无论什么因素影响，只要沪深300指数的市盈率降到了10倍至12倍，已经下跌至低区域的市盈率了。下跌出来安全边际的指数基金，下跌空间极其有限，当理财配置是很好用的。

        今年3月中旬，我就是这个思路。2018年10月后的陆续抄底，我也是这个思路。把货币储备池的搬来上车组合，并用现金流持续定投。安全边际充足，如果没有恐慌，谁会给你便宜的标的？美国上百年的资本市场也是这样。一个重级影响事件结束后，市场反而会比下跌前的高点还高。中国资本市场的2018年末超级便宜了，贸易摩擦的影响因素已经充分演绎了，就是底部。2020年如果因为害怕疫情逃跑，立即反抽创新高是买不回来的，即使买回来也是拿不住的。因为下次还想怎么卖，再怎么买。

       如果做短线就快进快出，短线高手盈利出，亏损比盈利出得还要快，因为高手都懂得概率。如果套住后等下一轮解套，即使能坚持几年不斩仓，到了盈亏平衡点绝多数也逃跑了，然而经历了几年，这时解套的点位是低点，结果继续上涨，翻倍后又追回了。

        所以，只要市场足够便宜，无论是市场底、政策底还是情绪底都会出现，只要有一点阳光，市场就会反弹，迎来情绪和利润的双击。即使持续维持在低市盈率的区间，利润成长和通货膨胀会推着市场上涨，比理财划算得多。

        每次市场的低市盈率区间，大众亏损累累恐惧的时候买入基金，未来几年收益是非常容易的。通常市盈率10倍以下是极限底部，10倍至12倍是低估，12倍至15倍是中低，15倍至20倍是中高，20倍以上是高估。那时买入赚钱效应很爽，未来却非常容易长期套牢。

       参考市值与GDP的比值也可以，2022年3月28日的比值是75%。2015年6月12日是118%，2019年1月4日是53%。最近十年内的最低点是2014年5月9日的44%。当然，需要根据利率确定区间范围，也不是精确的范围。

       资产配置长期取得好收益，并且几经涨跌都能拿得住，是要有认知的，越是市场低迷的时候，越是未来几年最容易取得收益的时候。投资是需要匹配性格的，有的投资者认为长期投资时间非常长。其实可以想想，实际上买国债、买保险的时间更长，而把指数基金不是当成筹码，而是当成资产，长期收益会更高。所以资金期限也要匹配。

        抄底除了要组合平衡，大类资产配置也要平衡。对于激进的投资者可以满仓穿越牛熊，而保守型的投资者可以债券型基金配置多些，比如仓位五成至九成，股票型基金配置少些，比如仓位一成至五成。

       客观上根据沪深300指数的市盈率慢慢做平衡。主观上也要根据自身情况，如年龄、收入和支出的平衡、未来自身情况规划的变化做平衡。同时，需要能够独立思考，而且经常需要与大众情绪相反，投资难就难在这里。

       如果躺平是比较容易的，而且散户的优势同巴菲特一样是有源源不断的现金流，每月都有收入，如果能够规划好，听从巴菲特的建议，在低位买入普通的指数基金，就可以长期盈利。如果实在判断不了低位，只要不在2007年、2015年高位泡沫时冲进市场，未来几年的舒适度基本上是可以接受的。上证50ETF、深证100ETF、沪深300ETF这些普通的指数基金，十几年来年化收益率在一成左右，2021年都创下了历史新高，比2007年和2015年的高点还要高。此类是普通的宽基指数基金，也就是行业中性指数基金。

        只有认知，才能做好，否则即使基金不抱团，也会埋怨基金不好。举个我持有基金的例子，我持有的我们青岛的某只基金是2020年发行的。2021年基金经理也分享了理念，就是市场抱团的蓝筹太高了，基金选择不抱团，从低估值的公司中精选，这点理念吸引了我。从1.02元买入后，最高到了1.20元，今年3月份中旬到了0.95元。

        后悔没有卖吗？不后悔。我们可以看到基金不抱团2021年度的收益是18.39%，同类平均收益是8.18%，取得了超额收益。今年以来市场都是下跌，没有取得超额收益。2021年以来的收益比我自己做得要好。如果一只基金经常在成本价上下波动，经常的盈转亏、亏转盈，很多投资者会抱不住，投资者要分析是基金的基本面的问题，还是市场的问题，如果能跑赢市场，比我自己做的要好，就不要患得患失。如果患得患失，即使成功跑了，下次什么时候买回来，即使成功买回来，再下次能否持续，肯定不能，如果能，肯定直接天天买卖股票就暴赚了。

         成本价是主观的，基本面是客观的，这点投资者需要认识得到。

         对于行业基金，需要谨慎抄底，在组合平衡的基础上，设置好了行业上限抄底。中概互联指数下跌得比较惨，腾讯控股的市盈率下降到了15倍左右，即使是公用事业的公司，这种估值也足够有安全边际了。行业的变化比较多，这些行业基金，包括行业主动型的基金需要设置仓位上限。如果分散一堆行业基金，不如买行业中性的宽指基金。如果超配，又容易重仓到基本面变差的行业上面，组合就不平衡了。

        除此之外，成熟市场的基金如果下跌得深了，全球的指数基金也可以配置一些，可以降低了基金组合的相关性，取得长期平衡的收益。

        做好了存量资金资产配置组合，增量资金上车定投所选择的基金，并且用资金储备池的资金择机分批买入，适时部分退出，这也构成了我的下跌不恐慌，反而捡便宜标的收藏的投资体系。

       市场跌出熊样就是用来播种的，有了好的规划，有了好的成熟体系，分清楚能力和运气，分清楚哪些是我能做到的，哪些是容易受到市场控制的，才能够有定力的春耕，才能够等到春暖花开，收获秋天的果实。

       顺便提下，段永平讲的抄底是投机，是指不要参考买的价格抄底，那是主观的投机。

       这点可以接受，接受又不容易做到。我参考了客观的，招商银行不仅A对H有折价，而且我注重仓位配置，注重单一仓位不要超了。同时，抄底单一公司，又不可能不受主观影响。这点得改，有了认知，接受了，如何能够做到，只有平衡组合，抄底的资金即使买不全，也不能朝着一只抄底。违反资产配置和仓位管理的做法，都得改。

       总之，以合适的仓位才能持有得住。标的要好，不是补亏损的，而是做出大概率的未来好的标的的组合，还要适可而止留有余地。

       我的《手把手教你做指数投资：指数基金+公司组合》书中总结了简单易做的长期盈利体系，可以适时告诫自己，在能力范围内坚守自己的知行合一的投资体系。