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青岛银行
先睹为快 / 2021-10-10 12:37 发布
机制领先,高效成长 青岛银行是具备高成长性的城商行。外部成长空间大,青岛市优越的区域环境、山东省广阔的市场及产业持续升级,竞争环境佳均赋予了成长空间;内生发展动能足,公司治理完善、管理层前瞻且稳定、战略推进效果卓著。在“接口银行”战略基础上,对公业务协同发展;以互联网金融为抓手推动大零售转型;理财收入贡献明显领先上市城商行。我们预测公司2020-22年EPS为0.42/0.50/0.60元,目标价为6.97元,首次覆盖给予“买入”评级。 立足青岛辐射山东,高成长型城商行 青岛银行是省内最大地方法人金融机构,2019年资产规模进入高速增长期,2020年规模保持高增长,且资产质量显著改善。公司股权结构多元均衡,外资、民间资本、国资兼而有之,助市场化机制形成。管理层优秀且稳定,多数已在自家体系内深耕十年有余,战略制定具有前瞻性且可高效落地。 外部环境:领跑本地城商行,省内成长空间广 青岛作为计划单列市,城市的政治经济地位较高,叠加其较高的战略定位,在财富管理、对外贸易等方面享受政策优惠,为青岛银行提供优渥的外部环境。其次,山东省经济体量较大,随着存量风险逐渐出清,全省存、贷款规模有望进一步放量,为青岛银行开辟更为广阔的省内业务成长空间。从本地格局来看,青岛银行在省内竞争实力处于领先地位,资产规模领跑省内14家城商行,且机制优越特色突出,未来随网点进一步下沉,有望把握新旧动能转化机会,由省内龙头城商行迈向全国龙头城商行。
内生禀赋:战略布局领先,理财特色突出 青岛银行中间业务优势明显,负债端成本率较低,基本面亮点突出。“接口银行”战略的持续推进、积极拥抱互联网的姿态,有望助基本面持续改善。对公端,与政府和国企等战略客户保持密切合作,构建医院、教育、交通等多维场景,拓展中小客户客群。零售端,通过“三代一联”批量式获客,并拓展互联网金融、县域金融推动大零售转型。理财端,青岛银行抓住政策机遇,充分利用股东和管理层的资管经验,设立特色鲜明质量高的产品,理财业务优势突出,20H1财富管理收入占营收比例超过10%,助力轻资本转型。
首次覆盖给予“买入”评级 我们预测公司2020-22年EPS为0.42/0.50/0.60元。2021年BVPS预测值5.57元,对应PB 0.99倍。2019年现金分红比例达到51%,高分红特点显著。可比上市银行2021年Wind一致预测PB均值0.94倍,我们认为青岛银行大零售战略稳步推进,省内成长空间广阔,应享受一定估值溢价,给予2021年目标PB 1.25倍,目标价6.97元, 首次覆盖给予“买入”评级。