近期境内资金加速南下引发市场的强烈关注。那么这些资金的南下是否会对国内市场产生一些不良的影响呢？我们今天简单聊下：

首先，公募基金加大港股配置是本轮资金南下的重要增量贡献，并且资金南下的态势仍然有望延续。主要逻辑也简单，就是在于港股兼具A股稀缺成长龙头和蓝筹估值相对较低的优势；其次，对A股来说，尽管增量资金会存在部分南下，但长期来看，北上资金持续流入、鼓励中长线资金加大入市等将加大对A股市场增量流动性支撑的趋势不变。最后，考虑到A股和港股的优势标的更多在于互补，两边市场有望迎来协同发展而非竞争替代；

目前来看，南下的主要资金是来自于公募基金。公募基本是南下资金的重要边际贡献者。截至2020年底，公募基金的港股持仓占港股通总持仓的比重已超五分之一，是2017年占比11%的两倍；从权益型基金的仓位来看，2020年底港股市值占基金资产净值的比重升至6.2%，为历史最高纪录。

我们可以通过比较历史上三次公募资金大举南下的市场情况，来探讨其是否会产生A股资金分流效应的影响。

从2016年看，A股市场是受到一定程度上受到了资金分流的影响。当年权益型基金港股仓位从1.2%升至2.4%，主要源于“港股基金”的加速发行；在金融监管收紧和北上资金流入节奏相对慢于南下资金的背景下， 2016年A股日均成交额环比大幅下降50.1%至5185亿元而同期流通市值仅环比回落5.9%。所以，这当时这个影响是存在的。

从2018年看，公募南下对A股的分流效应有限。当年权益基金的港股仓位从3.0%升至年中最高4.1%，主要源于非“港股基金”增配在港上市的价值股；但在A股整体资金热度不高的背景下，整体的权益基金发行提速以及险资、北上资金的稳健流入提供了市场流动性支撑，当时全年A股日均成交额环比下降19.5%，与流通市值21.2%的降幅基本持平，而2018年底权益型基金的股票持仓降幅只有-10.4%。

不过在去年，也就是2020年，在新增流动性外溢背景下公募加速南下，不过好在A股表现更加强势。2020年权益基金的港股仓位从3.4%升至6.2%，普通基金自A股向港股拓展多元化配置，包括在港上市的稀缺成长龙头以及更具低估值性价比的大盘蓝筹。不过去年的A股表现更加强势，这主要受到全年超2万亿份额的新发偏股型基金的支撑。国内的入场机构资金更多。

展望2021年，公募加速南下的态势大概率延续，而且是A股和港股都将迎来增量资金的流入的阶段。对于2021的基金持续超发我们之前分析就明确说过。

虽然现在，A股整体估值不低、全年收益趋于收敛的背景下，港股的优质稀缺资源及低估值优势更具吸引力。所以，目前头部普通权益基金25%以下的港股持仓相对50%的比例上限来说，是仍有提升空间的。

在2021年新发基金规模可能大于2020年的判断下，虽然公募阶段性加速南下可能会对A股市场产生一定的资金分流影响，但考虑到整体新发偏股型基金仍有望突破万亿份额，而且北上资金有望加速流入，资金分流影响大概率弱于2016年，所以，对此不必过度担忧。

长期来看，在中国资产在全球的配置吸引力抬升的背景下，A股和港股同样具备吸引力，A股在资本市场改革的驱动下，市场的广度和深度不断延伸，也是A股市场具备长期投资的根本逻辑之一。

最后说下短期的交易思路，围绕经济复苏（补库存、可选消费）+“双循环”，春季躁动两手抓。1）受益经济复苏且低估值的品种：券商、保险；2）受益出口驱动且补库存的中游制造：化工、有色、机械；3）“科技内循环”调整后再出发：军工、新能源、半导体；4）“消费内循环”：可选消费中的汽车、家电家居。