小熊电器今年二月份的股价是40元，7月份的股价是165元，妥妥的四倍牛股。今天我们复盘小熊电器，目的就是看看小熊电器脱颖而出的原因是什么？悟已往之不谏，知来者之可追。它的估值区间在哪里？万一未来出现低估的情况，我们还可以打一场知己知彼的战役！

要了解估值区间就要先看公司所处的行业增速以及公司的核心竞争力。

公司所处的行业增速到底怎么样？未来持续性怎么样？

长期来看，居民收入增加+城镇化率提升推动家电行业发展，目前家电行业内部已经出现成长性分化，需求焦点从刚需家电转向小家电等可选品类。2019 年小家电市场规模为 4015 亿元，同比+13%，2012-2019 年 CAGR 为 13.32%，品类多元、长尾化特征显著。小家电家庭保有量较低，对标欧美，我国小家电户均保有量不足 10 台，远低于欧美发达国家 30-50 台

的户均保有量，增长空间依然广阔。而小熊电器净利润2015-2019 年复合增长率达到38.9%，过去远远高于行业增速，也体现了这一点，未来有望持续高于行业增速。

从公司的产品结构上看，呈现多元化的特点，持续推出爆款产品和线上多渠道精准营销提升销量是业绩爆发的关键。今年的疫情和抖音快手的火爆也是一个催化因素；疫情期间大家在家做饭的频率大大增加，而抖音快手又提供了一个很好的厨艺、厨具的交流平台，导致需求集中爆发，业绩随之爆发，这个爆发能持续吗？公司的产品能持续出爆款吗？这就要回到公司的核心竞争力和护城河上了。

公司的核心竞争力、护城河

1、差异化商业模式

公司主打“萌系”小家电形象，创立之初剑走偏锋，避开已经相对成熟的电饭煲、电磁炉等大单品，卡位创意小家电长尾市场，陆续推出酸奶 机、电炖盅、养生壶、多士炉等多款差异化爆款产品，坚持“好用不贵”产品战 略，利用外观与功能方面的创新，吸引了一批特点鲜明的粉丝群体。

2、渠道：线上多渠道精耕细作。

公司在成立初，前瞻性地将尚处于起步阶段的线上 电商平台作为销售主战场，持续深耕线上经销（直发、代发）、电商平台入仓和 线上直销（自营、代运营）等多种渠道，覆盖小红书、唯品会、拼多多等社群电 商流量入口。近来公司加速线下渠道开发，利用经销商网络向线下经销与出口端 渗透，形成线上线下融合发展格局；

3、营销：互联网营销精准把握客户。

公司通过前端大数据收集分析客户差异化需 求，研发团队快速响应，进行新品设计，利用互联网销售体系，对目标人群进行 精准推广。此外，公司建立了用户社区，利用品牌 IP 运营与有奖活动，与消费 者形成良好的互动关系，巩固消费者品牌忠诚度，及时获得消费者的体验反馈信 息进行产品升级迭代，实现研发-生产-销售-服务闭环。

4、创始人专业与管理经验丰富，高度重视市场需求与研发创新。

创始人、公司董事长兼 总经理李一峰系哈工大电器专业毕业，并在四川大学获得 MBA 学位。历任万宝电器、 天际电器、宝尔电器等公司工程师、总经理等职位，具有 10 余年丰富的家用电器产 品设计与团队管理经验。公司之所以能够持续稳定地推出适 应市场需求的爆款产品，核心在于持续的研发能力与优质团队稳定性。公司将研发奖励与开发 成果直接挂钩，提升研发团队的积极性与稳定性。研发能力方面，公司 2019 年研发 费用为 0.77 亿元，同比+61.45%，2016-2019 年复合增长率为 65.46%！

以上4点在公司的财务指标上得到了验证，小熊电器的毛利率明显高于九阳股份和苏泊尔，说明小熊电器的产品竞争力还是比较强的。

最后，回到估值的问题上，今年小熊电器业绩爆发了，但这种爆发持续的可能性不大，

一方面，当疫情控制取得良好进展，小家电行业景气度将明显回落，公司收入与利润增速在 2020 年的高基数下难以维持；另一方面，小家电的使用寿命大多在 4 年左右，更新换代需求呈现脉冲性。行业增速在13%，如果用PEG估值法去估再乘以2估值也没有超过30倍，而现在的动态PE是43，显然没有足够吸引人的安全边际。