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【天风Morning Call】晨会集萃20201204
机构研报精选 / 2020-12-04 08:51 发布
重点推荐
《总量|顺周期下流动性与资产走势》 策略：在新的科技浪潮与国产替代趋势下，科创板长期投资价值较为显著，科创板有望成为居民存款搬家的重要阵地，有望获得增量资金的配置。而随着增量资金加大对科创板的配置，也会在中长期进一步支撑科创板特别是科创50的走强，反过来会进一步吸引增量基金加大配置。 固收：8月份央行投放超额MLF以来，我们一直认为当前环境虽然不构成利率下行的动能，但至少也有一些呵护。往后展望还是要回到基本面，近期全球高频数据给出的信号很强，关键就是要检验这一轮库存周期上升的势头。交易上空间有限，建议把握票息，关注宏观图景的走向。 金融工程：根据天风量化two-beta风格选择模型，当前利率处于我们定义的上行阶段，经济开始进入我们定义的上行阶段，中期角度首推金融板块；从行业动量的角度，目前活跃度最强的行业为电子和有色，综合来看，继续重点配置金融，其次电子以及有色。 银行：当前，部分周期品（铜、热轧卷板、铁矿石等）价格上涨，PMI持续超预期，PMI新出口订单指数持续走高，国内经济仍处于复苏通道中。经济复苏流动性收紧，低估值银行板块趋势性行情有望持续。四季度以来，银行股龙头（招行、平安、宁波）股价涨幅已不小，估值上升明显，股份行中的兴业光大股价表现靓丽。 非银：11月至今，沪深两市交投活跃度提升，我们判断券商股跟随市场波动的贝塔属性将会凸显。资本市场改革持续推进，新三板转板进入实操阶段，预计未来改革将落在全市场注册制、完善市场基础制度和提升上市公司质量方面，机构业务强的券商预计将更具竞争优势。推荐招商证券、中金公司和中信证券。 地产：行业趋势有望由融资驱动规模增长转向至经营驱动质量增长，加之“因城施策”常态化，政策博弈的贝塔机会或逐步减少，行业融资端的再收紧或进一步催化企业间的分化。可关注：资产负债表雄厚的企业；权益比例较高的房企；合作模式有特色及其优势的房企。 
《宏观|从美股3季报看美国经济复苏特征和行业修复顺序》 企业销售收入的大幅反弹是三季度盈利超预期的主要原因。3季度EPS同比增速-6.3%，再次好于市场预期。销售收入跌幅大幅收窄，海外营收增速弱于美国境内。行业表现消费强、生产弱，原材料和非必需消费强劲复苏。利润率仍然处于3年低位，行业分化巨大。股票回购小幅回暖，未来行业分化可能加剧。 行业板块方面，整体呈现“消费强、生产弱”的格局。上游行业如能源工业品需求仍弱，但均较上一季度有所好转；可选消费和必须消费复苏；直接受益疫情的医疗保健和信息技术的业绩在复工推进的情况下业绩继续加速。 库存方面，制药和石油加工制品行业开启主动补库，景气度继续上升；电气设备、金属制品、初级金属等行业处于被动去库末尾，景气度开始回升；橡胶及塑料制品、机械制造等行业的价格不再下滑，处于主动去库后期，景气度接近见底。 
《房地产|金融街物业（01502）首次覆盖：稳健成长、资源禀赋》 专注中高端商务物业的物业管理服务商。金融街物业具备其独特性及稳健性等特点。1）金融街物业主要业态布局多元；2）金融街物业当前在管商务面积占高端商务面积比重约5.9%，相比于高端商务面积的市场规模，金融街物业仍具备较好的提升空间；3）资源的稀缺性——地段禀赋。稳健业绩、稳步拓展。 预计公司2020-2022年营业收入分别为12.42亿元、14.95亿元、17.86亿元，对应年度溢利为1.47亿元、1.89亿元、2.38亿元，对应PE为16.0X、12.5X、9.9X，首次覆盖，给予“买入”评级，目标价11.06港元。 风险提示：物业费缴纳不及预期、项目开拓不及预期、成本上行导致利润下滑。 
买方反馈 现在随着疫情的结束，疫苗即将落地，市场对于明年经济的发展尤其是海外经济的复苏有了非常强的期待，看好后续行情，认为市场总体将呈小幅缓慢上涨。 板块方面，看好顺周期的持续性和空间，大保险、大地产、资本市场改革背景下的券商、全球定价的有色子行业，都有估值继续修复的机会。明年会持续关注家电行业表现，本身的增速稳定，接受度也比较高。 研究分享 《房地产|中南建设（000961）：单月销售表现量跌价升，持续聚焦长三角地区——11月销售数据点评》 公司公告11月经营简况，单月销售表现量跌价升，累计同比增速略有下降。持续聚焦长三角地区，二三线城市仍为布局重点。不改拿地积极性，单月拿地成本略有提升。11月销售表现量跌价升，销售目标持续推进，补货角度，单月新增项目以华东地区二三线城市为主，长三角城市群仍为公司战略布局重点，在未来货源增加及长三角深耕战略基础上，公司的表现仍值得期待。 预计公司20-22年归母净利润预测分别为70.2、91.5、103.6亿元，对应EPS为1.85、2.41和2.73元，对应PE为5.39、4.14和3.66，维持“买入”评级。 
《环保公用|年度策略：内循环大背景下的四个方向》 公用事业板块2020Q1-3业绩持续修复，重回增长轨道。但从市场表现来看，年初至今，板块整体跑输市场，估值仍处于历史低位。 方向一：固废后补贴时代。建议关注【瀚蓝环境】【伟明环保】【光大环境】【绿色动力】。方向二：新能源环卫装备。建议关注【ST宏盛】【盈峰环境】【龙马环卫】。方向三：污水资源化。建议关注【碧水源】【金科环境】【三达膜】。方向四：尾气后处理。建议关注【艾可蓝】【奥福环保】。 
《家电|亿田智能（300911）：线上线下引擎齐开，高端智能化亿田起航》 公司系智能化集成灶龙头之一。行业渗透率低，未来空间明朗。公司核心竞争力1）积极推广线上业务，加速线上线下融合，追求协同效应，渠道效率高。2）公司及时把握消费需求的新变化和新趋势，坚持以市场需求为导向推进新产品设计开发工作，走智能化高端路线。3）精准定位细分市场，针对不同年龄段层次化营销，构建覆盖全市场的营销网络。 预计公司20-22年收入规模为7.2、8.5、10.1亿元，基于行业可比公司的PS，预计公司合理PS区间为5.0-5.9，对应2021年40-51亿元市值，对应合理估值区间为2021年21.5-27.0倍PE，对应每股合理价格区间为37-48元/股。
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