管理 #顶级投资# 对于这些优质普通股来说，即使市盈率超过20倍，也是合理的（华尔街的观点），并且，不管价格多高，这些股票都属于“投资性股票”。
而按照我们的观点，如果这些“最好的普通股”价格过高，实质上也就成了投机性的了，因为高股价需要未来业绩的增长来支撑。

————格雷厄姆

很流行的观点，投资不就是投未来吗？投资就是比“看得远、看得准、敢重仓、能坚持”？
未来是确定性的吗，不确定性的东西能叫确定性（价值）投资吗。
投机难道不是比“看得远、看得准、敢重仓、能坚持”吗。

不得不说，巴菲特有一些哄股东的话（一辈子没敢写书。世界上什么最难辨别，就是很多真话里夹杂一两句假话），虽然其他大部分都对都很有些道理，但实际却搞偏了投资和投机的分别。巴菲特“一部分投资+一部分高人投机”这种偷换概念的方式（不愿承认自己投机），没有哪些业余股东会去深究。也让后人觉得发扬超过了巴菲特，就还是价值投资，越来越把投未来之机彻底换成了“价值投资”名号。美其名曰创造价值，必然的结果就是冠以格雷厄姆落伍的名号扔在一旁。
偷换过程基本就是这样，格雷厄姆发明价值投资概念和理论，施行买价按资产折扣，抨击市场投机和投未来之机。巴菲特沿用了一二十年，然后改为“变形的买价按资产折扣+投传统行业个别公司的未来之机”，巴菲特的师兄弟们虽不认同是一路的，但巴菲特是公司研究高人，也有格雷厄姆原则执行，又成了职业股市首富，大家也都不会直接说什么。再接下来，赢家总是对的，中国学生们学习巴菲特，刚上来照本宣科认真模仿，领悟巴菲特的投资案例和每年一篇慰问股东文，巴菲特也不写书，没办法，各自领悟吧，学多了必然要超越，传统行业的未来既然可以看准，下下功夫，新兴行业的未来也可以看准嘛，再下下功夫，钻研一套新兴行业公司的评价估值体系嘛，比如“原力（改变世界的决心目标）、行业前景、创新力、商业模式（在新兴行业中，商业模式不如原力和创新力重要）、市场占有率和速度（价格是次要的，量最重要）、熵减力等”，新兴行业基本上和传统行业评价体系反着来。
巴菲特既然把成体系判断传统行业的公司未来，看做价值投资得到大众承认，那新兴行业公司未来的成体系判断，当然也应该是价值投资了，这只是比巴菲特更高级进步了嘛，大家都这么想。
格雷厄姆“价值投资”名号，就是这么被巴菲特和他的中国学生这么“两步走”彻底盗用了。
有人说，做传统行业和新兴行业优秀公司能赚大钱呀，是呀，投机成功从来都是能赚大钱的，成功也能赚大钱的。也是比“看得远、看得准、敢重注、能坚持”，赌未来嘛。
没办法，中国的巴菲特学习者，基本都是从学巴菲特先入为主的，并不认为自己有错，或者不愿认为自己已经彻底偏离了真正的价值投资，进入了高人投未来之机的道路。即使心里知道，也是自认为已成高人，可以这么做，别人还做不来呢。
随着经验的丰富，高人们的物以类聚，传统和新兴行业研究评估体系的完善和日常研究员专注，胜率在增高，但孙正义只投出来一个阿里巴巴，也说明“七英尺高跨栏”的高难度，未来先生这个对手在新兴领域的更强大。

严格讲，结果是次要的，是要看个人命运的，彻底偏离盗用格雷厄姆价值投资名号和根本原则是实实在在的。

我也做传统行业和新兴行业优秀公司未来，我有投机我承认呀，既投机又标榜自己正统价值投资不妥。不过也不能怪中国巴菲特学习者，从巴菲特那里就开始盗用了，所以将错就错也似乎理直气壮。
我的体系是“踩实、洞见、理性”，格雷厄姆踩实是必须的，洞见是要向其他各领域投机高人交流学习的，但理性就是真实反映世界原貌，连自身股市领域的投资框架体系各种观点的实质原貌都看不清，怎么能算理性，又怎么能去看清其他行业真貌？！市场是什么地方这么多年我们还不知道吗，经常会重奖错误行为，但终究会让不理性付出代价的地方，所以框架上的大是大非必须弄清楚。


九面鼎

“好生意好价格好时机”
“踩实洞见理性”
“目标十七个资金净翻番”
“日常低估好生意思维”

“买价按资产折扣”

“坚持五类好生意”
“集中与分散有度”
“耐心等待甜密区击球”
“多维共振确定甜密区”