吉宏股份从事的主要业务是线上互联网业务，利润占比高达87%。其中To C端业务-精准营销跨境电商主要包含选品、采购、设计建站、投放、产生订单、发货、派送收款。

公司通过外部流量（如海外facebook、国内今日头条等）获客，客户通过公司设计网页跳转进入站点进行交易。获客环节是这门生意需要关注的焦点。

1、公司现有的业务模式虽然能够实现流量的高效变现，但因为没有自己的网上平台，暂时无法留存流量以便进一步开发。很多买卖都是一次性的，复购率较低。且每次都会产生大量的广告投入。今年三季度公司的销售费用为11.49亿，去年同期为5.44亿，增长了111%；而三季度营业收入为32.16亿，去年同期为21.62亿，同比增长了48.7%；营收增幅小于费用增幅，后市需警惕增长乏力的风险。

2、关于减持半年报主要控制人一致增持，然后三季度业绩靓丽后一致减持，也许是出于资金需求，也许是真的增长乏力，无论什么原因，从股价上看都打击了投资者的信心。

3、关于护城河和增长的确定性

吉宏股份目前的市盈率是20倍，从行业的增速和公司近一年的增速来看，如果持续增长，那就是明显的低估了。但是低估都有低估的道理，通常低估的原因就是增长不确定，而增长不确定的原因就是护城河不深。吉宏股份的护城河到底怎么样？

半年报关于核心竞争力的描述只有一张图，有扬长避短的味道。

吉宏股份说白了就是烧广告卖东西的商业模式，首先就是建立不起品牌效应，它没有自己的平台，搞了个APP也没有推广起来，没品牌就没有用户粘性。而且COD这种模式没有门槛，它的竞争十分激烈，你能做别人也能做，万一别人跟你打价格战怎么办？不就是花钱买facebook流量吗，其他跨境电商花点精力好像也可以做吧。但是要说完全没有护城河，今年也不可能有这么好的业绩。

如上图所示

核心竞争力一：完备的数据支撑

说白了就是大数据。要知道每一个单品对应每一个地区都有不同的投资回报率，东南亚有十一个，哪些国家哪些东西好卖，哪些国家哪些东西客单价高，这背后都是大量的数据。而这些数据必须是真金白银投出来的，后来者想要追赶，那这些ROI总归要烧的吧，那烧ROI总归要花钱花时间吧。这就是很高的成本了，而且现在流量费越来越贵了，前几年成本低的时候，你可以用利润覆盖成本。现在你想入东南亚跨境电商这一行，光这些ROI数据都要烧掉一家企业大量的现金流，就算你乐意烧，那这也要时间成本呀，你追上吉宏股份的数据库至少也要一段时间。

核心竞争力二：包装印刷和创意设计的技术积累

包装业务和跨境电商是有共通之处的，比如说影响ROI的转化率，那肯定是要广告设计经验的，不同的页面，人家点进来后的转化率，他就是不一样的。而每个国家肯定也要不同的设计。而包装业务最重要的是什么？那不就是广告设计能力嘛。还有就是供应链优势，肯定是做过实业的更懂得如何做好供应链，怎样降低成本，怎样提升效率，这一套东西在做包装业务的时候就积累了很好的经验，现在一样也能用在跨境电商上。

总结：东南亚的跨境电商业务吉宏还是有很强的先发竞争优势的，不管是丰富的ROI，还是包装业务积累下的供应链、广告设计经验，亦或者是海外仓，这些都是硬实力。

估值：假设今年的净利润是5个亿，未来两年按行业增速30%增长，按20倍市盈率，两年后公司的市值有望到169亿。