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灵魂拷问来了！
九点君 / 2020-11-23 20:52 发布
全球经济复苏预期升温、十四五规划利好政策叠加周期股估值很低，周一市场关注度最高的仍然是顺周期和工业品涨价方向。 A股市场过去二十个交易日整体风格显著偏向于顺周期板块，那么当前支持顺周期风格占优的主导性因素有哪些？还能持续多久？风格是否会全面切换？ 无论是长期风格切换还是短期风格漂移，都与业绩相对趋势的变动相关。根据全市场三季报数据分析，从三季度开始，创业板的业绩优势不在，市场风格从7月开始也更加偏向传统经济为代表的沪深300，也就是各顺周期板块。 向前看，沪深300到明年Q1可能维持明显的阶段性占优。这是支撑顺周期风格还能继续领先一个季度左右时间的重要因素。 但是，中长期的风格趋势，是由传统经济和新兴产业盈利预期的相对强弱决定的，而盈利的相对强弱，又与信用扩张的方向密切相关。 决策层倾向于让哪个方向的产业加杠杆，最终哪类产业的盈利趋势和风格就会更加占优。仔细揣摩决策层对加杠杆的态度（抑制地产、地方政府债务，同时加强科创直接融资），再叠加参考信用见顶、盈利持续性等因素，都决定了中长期新兴产业更占优势的局面远未结束。 临近年底，机构普遍都有比较强烈的保持今年高收益的诉求，导致前期弱势、低估值的板块更容易受到资金关注，导致市场出现会出现所谓的“反转效应”。 此外，每年的11月1日到次年的3月1日，是每一会计年度最长的业绩真空期。而在此期间，业绩驱动的白马股，容易跑输指数。 在几个方面的综合作用下，短期资金就流向了低估值周期股，但周期股的投资难度远超想象。有色、煤炭、钢铁板块近期累计上涨幅度不少，经常是一天大涨、一天大跌的节奏。持股体验不好，心态就很容易崩，除非是真的有“钢铁般的意志”，否则很难赚到钱。 很多周期股看似很便宜，但绝大部分公司都需要大额固定资产投资维持运转和扩张，甚至还经常需要融资，从长期来看很难实现正向的现金流入。未来几年的发展趋势可想而知了。所以就只剩下博弈的价值了。 正文就这么多，没有聊到的，或者大家有什么想聊的，我们留言区见。
今 日 福 利
市场永远是对的，在沪深300为代表的传统经济业绩和风格阶段性占优的背景下，就应该讨论一下，传统周期板块，谁的弹性更大？获取持续超额收益的能力更强？ 周期板块想要获取持续超额收益，必须要关注未来几个月PPI持续回升的方向和弹性。虽然PPI回升的过程受到疫苗及经济因素影响有不确定性，但方向明确，高点基本在明年4月左右。 
针对2015.9-2017.2整18个月的PPI持续回升阶段，（PPI当月同比从-5.9%反弹至7.8%，随后见顶回落）。我们可以看出，不同强周期板块，在PPI大幅回升过程中，超额收益持续度和强度的区别。 九点君分析解读，给出以下两个结论： （1）从超额收益的持续性上来说，建材、化工最具优势。其中一个原因可能在于化工和建材行业格局更好，于是能够吸引更多中长期资金。 （2）从超额收益的强度上来看，建材、有色、化工最具优势。考虑到本轮PPI回升区间的特殊情况，比如疫苗带来全球经济复苏的预期、消费建材TOB的逻辑可能受到房地产三条红线的影响等。 不过客观来说，周期股的投资逻辑并没有突然变得很通顺，消费股、科技股的投资逻辑也没有被破坏，是否参与到周期行业的投资中，主要还是看个人的能力圈。 影响周期品价格的因素太多了，导致在这里面做择时十分困难，不管是普通投资者还是机构投资者，周期股投资都罕有持续成功的。
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