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【天风Morning Call】晨会集萃20200921
机构研报精选 / 2020-09-21 08:47 发布
重点推荐
《金工|反弹如期展开，仍在途中》 市场继续处于上行趋势格局，但赚钱效应指标转负，伴随周末多项利好以及阻力位置仍有距离，短期反弹有望延续，仓位继续保持中等偏高。 风格配置上，在短期事件以及前期充分调整的催化下，科技板块特别是芯片板块有望提供超额收益，关注芯片ETF。以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品维持中等偏高仓位。 
《策略|复盘2020：数据挖掘辅助我们做出了哪些精准预判》 近一年来，我们的研究围绕属于“诗和远方”的少部分公司牛市展开。以消费核心资产的估值体系、科技产业周期的发展脉络为研究主线，辅以新的行业比较模型，为市场带来更为有价值的结构化研究思路。回首近一年，我们通过数据分析与逻辑验证，在市场关键时点的大势研判、行业配置等方面，作出了较为有参考意义的判断。 
《宏观|财政救助停止后的美国经济恢复情况》 消费品需求迅速恢复，9月开始出现二次回落，服务业需求恢复不足。生产恢复程度远低于消费，8月生产恢复放缓。低库存下，需求恢复好于供给，通胀预期领先实际通胀上升。 疫情加速了美国制造业的去库，由于消费需求恢复远好于生产，制造业库存目前处于低位。财政纾困帮助居民消费，特别是商品消费快速反弹，但生产各项指标仍然偏低。在低库存水平下，需求恢复持续好于供给，通胀将持续回升。 但8月至今，美国国会仍未出台新一轮经济刺激计划，政府向企业提供的援助资金已经告罄，特朗普授权的失业工资补助计划（LWAP）在持续六周后结束，消费者信心减弱，消费已经出现二次回落。 
《电新|深度研究：逆变器：组串崛起正当时，国产替代势已成》 1.全球逆变器行业趋势：组串占比提升+国产替代。2.复盘海外逆变器企业：美国两家企业专注在细分赛道，产品有一定技术壁垒和专利壁垒，竞争者难进入。德国老牌企业SMA产品迭代慢于国内企业，未来竞争力或削减。3.国产替代的投资机会：国内厂商产品迭代速度快，成本优势明显。ABB、施耐德等主营业务非逆变器的企业纷纷选择退出市场。 看好国内逆变器企业盈利快速增长的机会：考虑光伏装机带动逆变器总体需求快速增长，国内逆变器企业抢占海外市场份额，华为退出市场等因素，预计国内厂商出货量显著增长。海外逆变器产品价格远高于国内，海外占比提升拉动ASP上涨。建议关注光伏逆变器龙头【阳光电源】、【锦浪科技】、【固德威】。 风险提示：光伏装机未及预期，逆变器价格超预期下降，海外贸易政策变动。 
买方观点 邻近十一假期场外资金观望情绪浓厚，外部层面美国大选最后冲刺期、美股处于高波动扰动，成为市场向下的主要因素。但TikTok事件取得较为积极进展，阶段性对市场情绪有所提升。国内层面经济继续强劲复苏、内生动力增强，基本面的恢复是市场能够稳定向上的主要支撑。 内外交织下，低估值顺周期品种受到青睐。目前阶段更看好汽车、航空、保险、地产、机械、建材、化工等；新能源车、科技及消费行业升级是中长期趋势，重视券商保险板块对指数的提振作用。 研究分享 
《传媒互联网|一周观点：持续提示的后疫情板块表现较强，关注Q3业绩兑现》 营销板块修复明显，继续建议关注Q3保持头部竞争力【芒果、东财】；阿里巴巴云游戏平台首发，tiktok甲骨文合作一波三折但大概率获得通过，快手拟上市，继续关注字节跳动深度合作公司；继续关注后疫情营销、影视板块改善（影视-电影、营销-梯媒龙头绩优分众等），临近国庆档多部定档国产大片催化叠加电影上座率放宽至75%。 
《通信|周观点：液冷有望成为温控散热大趋势，重点关注三季报预期》 一、阿里巴巴全球规模最大的全浸没式液冷数据中心落成。液冷在散热效率、能源利用率等方面具备显著优势，有望成为温控散热产业新的发展趋势。二、美国将拍卖C波段5G频谱，将推动全球5G持续景气。未来随着美国在C波段大规模建设5G，5G规模建设有望接棒中国，推动全球5G产业链持续景气。 近期受美国制裁华为影响，通信板块受到压制。通信产业景气度持续向上趋势不变，5G创新应用不断推进，继续看好下一阶段的通信板块行情。近期建议重点关注高景气细分领域和三季报预期，重点关注IDC、物联网、光模块、视频会议的优质标的。5G投资机会核心机会在5G网络（主设备为核心）+5G应用（云计算+视频+流量+物联网）。 
《电子|中颖电子（300327）首次覆盖；稀缺MCU设计公司，beta和alpha兼备》 领先的Fabless模式的MCU设计公司，beta和alpha兼备。白色家电+小家电业务推进顺利，国产替代助力腾飞。锂电池管理芯片导入客户保证成长，稀缺性OLED驱动芯片厂商受益于国产化加速。 预计公司20-22年净利润为2.24、3.01、3.71亿元，yoy+18.32%、34.17%、23.38%，给予公司21年PE=50x，对应目标价53.68元/股。 风险提示：竞争环境恶化；新产品拓展不及预期；厂商扩产不及预期。 
《环保公用|周观点：环保是内循环重要一环》 大循环背景下，环保行业投资长逻辑已现。立足国内大循环，要把满足国内需求作为发展的出发点和落脚点，加快构建完整的内需体系。我们认为，环保行业本身具备刚需属性，且对供给环节优化明显，有望将成为大循环关键一环，2020年景气度在政策催化下已进入上升通道，“大循环”背景下行业景气度有望再上台阶，环保行业投资长逻辑雏形初现，建议关注环保行业低估值龙头。 具体标的方面，固废板块建议关注【长青集团】【高能环境】【瀚蓝环境】【伟明环保】【绿色动力】等；水处理装备及药剂板块建议关注【碧水源】【泰和科技】（与化工组联合覆盖）【威派格】（与机械组联合覆盖）【金科环境】【三达膜】等；环卫板块建议关注【盈峰环境】【玉禾田】（与商社组联合覆盖）【侨银环保】【北控城市资源】等。 
《商社|凯文教育（002659）：落地轻资产输出项目，实现优质资源禀赋异地复制》 公司拟与世和国际签订《战略合作协议》，在浙江嘉兴打造以高质量K12国际化双语学校、户外营地教育和生活教育为主体的现代教育示范园区。 公司为A股优质K12教育运营商，办学品质突出招生顺利推进，加快业绩释放节奏！同时涵盖艺术体育、营地与科技教育、品牌输出的国际教育产业链，通过一流师资团队，国际标准硬件设施取得行业领先地位。 预计公司2020-2022收入3.93亿/5.28亿/6.02亿元，净利润-0.91亿/-0.18亿/0.14亿元，预期营业利润-1.12亿/-0.23亿/0.17亿元，营业利润加回折旧、摊销、财务成本，所得利润为-133万/8808万/12812万元。 《商社|天下秀（600556）：机构重仓定增落地，红人经济新基建扬帆起航》 1、新媒体商业大数据平台项目用于公司大数据平台基础软硬件建设及大数据分析平台搭建，主要系为增强公司数据安全及数据分析能力。2、WEIQ新媒体营销云平台升级项目用于对现有WEIQ营销云平台进行升级。募投项目符合整体战略布局，将提升公司核心竞争力。 天下秀是红人新经济的基础设施，在多维度商业化变现潜力较大。本次募投项目的实施将加速天下秀的第二成长曲线是红人电商发展，店铺系统即将上线。伴随定增募集结束，上市公司资金到位，天下秀将开启高速增长的黄金发展期！ 综合预计20-22年天下秀实现归母净利润分别为4.05/6.33/9.76亿元，看好天下秀的中长期价值，维持买入评级。 《商社&通信|安克创新（300866）：从消费电子龙头品牌到跨境电商综合航母》 公司是行业领先的消费电子配件公司。公司产品所在行业将迎来多重催化剂，5G，新技术将促进需求端发展。公司的品牌渗透率、市占率也存在进一步提升空间。未来公司可能会对跨境电商行业内细分领域优秀的公司进行更多投资。公司目前已在北美、欧洲、日本、中东、澳大利亚、新加坡、墨西哥等国家和地区的亚马逊等电商渠道市场开启跨境电商代运营服务。 综合预计20至22年净利润分别为8.08/10.01/11.35亿元，当前市值对应68.78/55.54/48.99xPE，维持买入评级。 《家电|周观点：8月空调行业总量表现平稳，线下大家电周度销额增速转负为正——W37周观点》 结合各公司产销量情况看，基于7月终端销售表现，各公司在8月份纷纷调整空调产量，因此8月空调实际产量情况环比有所下降，且相较于预期排产有所降低，整体来看行业总量仍然在恢复中。 个股方面，建议积极关注新宝股份和小熊电器；九阳股份；奥维扫地机器人，建议重点关注科沃斯和石头科技。白电部分，推荐美的、海尔、格力，建议多多关注海尔智家；黑电部分，建议积极关注海信视像；厨电部分，推荐老板电器。 
《煤炭|陕西煤业（601225）：稳定高分红规划出炉，看好公司持续发展》 公司发布《关于公开发行可转换公司债券预案》和《未来三年股东回报规划（2020-2022）》。本次可转债发行将投入小保当二号矿井及选煤厂项目，有望增厚公司业绩。公司稳定高分红规划出炉，高分红比例及股息率有助于提振投资者信心。业绩保障及成长性高+稳定高分红政策，公司估值水平有望大幅提升。 预计公司2020、2021和2022年净利润分别为117.12、110.81、129.91亿元，维持“买入”评级。 
《中小市值&汽车|双环传动（002472）首次覆盖：小齿轮转动大世界，中国高精密齿轮制造隐形冠军》 双环传动:四十年点滴耕耘，全球规模最大的专业齿轮制造供应商之一。齿轮行业：零部件外包化+产品结构升级，叠加下游需求好转利好龙头随着成本驱动、技术升级与整车厂行业集中度提升等多种因素交织导致过去由整车厂垄断的供应链模式逐步向全球分工、协同发展的汽车生产模式而转变。未来强强联合的趋势有望进一步得以彰显，齿轮行业小企业被出清，龙头企业集中度提升。 核心优势:1)先进的工艺水平、自主设计开发能力以及世界领先的齿轮制造设备；2）手握全球第一梯队客户资源，客户结构不断升级。3）多年持续投入进行产能储备，行业拐点来临之时极具弹性；4）前瞻性部署电驱动齿轮技术，新能源车催生新增长点。 预计公司20/21/22年收入37.0/46.3/56.5亿元，净利润0.6/2.1/3.6亿元，考虑到公司为行业龙头，并且在未来三年业绩有望保持高速增长，给予公司2021年30倍估值，按照公司2021年EPS预测值，对应公司2021年股价目标9.3元/股，首次覆盖给予“买入"评级。
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