【天风Morning Call】晨会集萃20200910

机构研报精选 / 2020-09-10 08:51 发布

重点推荐

《汽车|8月乘用车批发同比+7%，金九银十即将开启》

8月乘用车零售同比+9%，行业呈加速回暖态势。豪华车维持高景气，市场份额向中高端合资品牌集中。新能源汽车销量同比增幅扩大，高低两端趋势明显。去库结束，迎接加库周期，“金九银十”即将开启。

行业有望进入第三阶段—销量和库存双升的成长阶段，坚定看好高成长属性的整车和零部件标的。（1）整车方面，建议关注内需复苏的主机厂【上汽集团、长城汽车（A/H）、吉利汽车（H）、广汽集团（A/H）、长安汽车】；（2）零部件方面，建议关注估值较低、业绩增长稳健的【常熟汽饰、岱美股份、天润工业、威孚高科、福耀玻璃、华域汽车、潍柴动力】；以及业务稀缺、成长空间大的【拓普集团、道通科技、中鼎股份、科博达、爱柯迪、银轮股份、精锻科技、敏实集团】等。

《房地产|业绩增速中枢下移、杠杆端略有回升——2020年中报总结》

板块整体业绩中枢下移或成趋势。整体毛利率水平下行短期或未见底。整体归母净利率水平或逐步企稳。上半年杠杆率有回升或源于补库存，长期看，行业仍将持续去杠杆。整体债务期限结构相对合理、偿债能力有保障。销售回款对于企业经营支撑力度凸显。

考虑到当前“房住不炒、因城施策”的已成常态，政策博弈的贝塔机会或逐步减少，行业融资端的再收紧或进一步催化企业间的分化，可关注：1）资产负债表雄厚的企业，这一类企业具备一定的加杠杆空间且在融资收紧下有望持续享受融资端的溢价；2）权益比例较高的房企，具备较大的权益比例调整区间以撬动空间；3）合作模式有特色及其优势的房企。

短期重点推荐：保利地产、万科A、金地集团、金科股份、城投控股、阳光城、招商积余、南山控股等；持续建议关注：1）优质地产：万科A、金地集团、保利、招蛇、金科、阳光城、世茂、融创、龙湖集团、旭辉控股、中南建设等；2）物业管理：招商积余、保利物业、碧桂园服务、新城悦、永升生活、雅生活、绿城服务等；3）商业及reits：南山控股、城投控股、大悦城、光大嘉宝、中国国贸。

《医药|2020中报总结兼9月月报：医药二季度表现亮眼，业绩环比改善明显》

2020Q2医药表现亮眼，Q2业绩环比改善明显。站在当前时点，下半年的策略将围绕医疗新基建思路，重点关注：

1、医疗器械领域；建议关注迈瑞医疗、安图生物、迈克生物、万孚生物、海尔生物、奥美医疗、鱼跃医疗等。

2、疫苗板块：新冠疫情下，一季度疫苗接种受到严重影响，部分疫苗的接种有所延后，随着疫情的逐步控制，疫苗在二季度将迎来集中补种，从全年角度看，业绩影响相对较小。建议关注沃森生物、智飞生物、康泰生物、长春高新；

3、医疗服务：一季度受影响，门诊量下滑，但专科医疗服务相对是刚需，二季度迎来较快恢复，重点关注：爱尔眼科、通策医疗等；

4、连锁药店：上半年各家连锁药店均录得较好成绩，行业景气度高，当前背景下渠道价值凸显，重点关注：大参林、益丰药房、老百姓、一心堂等；

5、创新药：创新药企业一季度受疫情影响业绩增速出现阶段性下滑，随着二季度门诊量逐步恢复，预计业绩有望恢复较快增长。短期疫情影响不改产业长期向好发展趋势，创新药是未来医药发展最核心的方向之一。建议关注恒瑞医药、贝达药业、浙江医药等；

6、创新药产业链，新冠疫情背景下，海外客户转单明显，虽然一季报受国内疫情影响，但影响逐步消除，国内创新产业未来趋势确定，创新药产业链有望持续受益，二季报创新药产业链板块业绩有望良好的业绩表现。建议关注药明康德、康龙化成、凯莱英、泰格医药等。

9月金股：丽珠集团（000513.SZ）、大参林（603233.SH)

买方观点

最近市场在进行风格再平衡。原因有货币边际收紧预期，中报业绩增速与估值的不匹配，美国的连续打压让市场对未来产生担心。不过，市场对于低估值的银行地产高股息的煤炭市场普遍不太有热情，毕竟最近半年的局部牛市的赚钱效应还留有余香。

市场仍然在积极寻找赚钱机会。短期在低估的周期行业获得青睐如进入新车周期的乘用车，大炼化。中期由于美国大选这个外部因素的干扰，军工材料，信息安全板块或出现脉冲式机会，如果有融资需求的配合，相关行情可能往更纵深发展。

研究分享

《固收|大数据看区域之十四：新疆城投怎么看?》

总体来看，北疆地区（首府所在地）经济实力整体强于南疆和东疆地区；南疆地区地域面积较广，矿产资源丰富；东疆包括哈密和吐鲁番，是新疆连接内地的交通要道。那么当下，新疆自治区存量城投债中，如何聚焦配置与挖掘？

（1）北疆地区中：乌鲁木齐目前仍有高收益的主体集中在经开区和高新区两个“区政合一”的国家级园区中，其中高新区属可重点关注挖掘配置的主体；而区域内其他经济实力较弱的市（地、州）中，昌吉、伊利以及克拉玛依债务水平相对较低，市本级核心平台或可进一步关注

（2）南疆地区中：区域内整体经济实力较弱，主要关注阿克苏地区、巴音郭楞、喀什，其首府核心主平台可积极关注挖掘机会，目前仍有较高收益；

（3）东疆地区中：哈密及吐鲁番平台数量不多比较纯粹，但区域经济实力确较弱；

（4）新疆生产建设兵团中，八师经济产业实力以及人口均属兵团当中最强，与此同时转移支付亦较多，可关注其主平台；此外一师所处阿拉尔市作为新疆重要的垦区有其战略意义（转移支付也相对较多）、十一师和十二师地处乌鲁木齐，其有不少优良资产，主平台兵团建工及农十二师国资可积极关注。

《汽车|造车新势力的突围之道》

1、大浪淘沙始见金：电动车市场高端化下私人市场打开，新势力把握成长窗口，份额持续提升至近15%。

2、新势力如何价值突围：灵活的组织架构基础下，新势力贴近消费需求，以高自由度的外观设计+明确的竞品价格优势+领先的智能互联车机系统打造高产品力车型，持续研发构建品牌壁垒，并打通售后搭建全生命周期生态服务。

3、谁在押注新势力：新势力具备深刻的互联网基因，创始人大多有互联网创业背景，融资历程中多个互联网巨头入局与新势力强绑定（腾讯+蔚来，阿里+小鹏，美团+理想，百度+威马），以期实现应用生态的车端布局。

4、新势力盈利基础在哪：新势力突破了传统车企造车赚钱的盈利模式，紧握了软件升级收费趋势下的盈利潜能，直销模式下将传统车企分割给经销商的后市场价值链利润收归车企，盈利模式更为综合多元。

推荐深度绑定新势力的内外饰和智能中控供应商【常熟汽饰、德赛西威（计算机联合覆盖）】，三电系统【宁德时代（电新组覆盖）、汇川技术（电新组覆盖）】。建议关注新势力整车设计【阿尔特】、蔚来换电站提供商【山东威达】，理想发动机供应商【东安动力】。

《建筑|疫情期间大企业优势凸显，上半年订单、收入稳步增长——建筑央企2020年半年报汇总分析》

大建筑央企累计新签订单高增长，海外订单受疫情影响有所下降。Q2季度营收恢复增长，PPP表外收入占比总体持平。建筑央企增加研发投入，净利润率有所降低。资产负债率下降，行业整体运营能力增强

预计下半年，随着疫情影响逐渐消失，相关成本减少，建筑央企整体净利率会有所回升，未来建筑行业发展整体向好。目前各大建筑央企估值仍处于较低水平，未来有较好的上涨空间。基本面方面，行业下滑最快的阶段预计已经过去，“泥沙俱下时、大小都难受，行至和缓处，大鱼吃小鱼”，现在就处于行业缓慢下滑的大周期之中，下滑斜率和缓，非常有利于行业龙头。所以接下来的两三个季度可能仍处于建筑行业景气的上升周期。基本面的这些变化有望构成以建筑板块为代表的行业板块估值提升的触发因素。综上，维持“强于大市”的评级。

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