牛市运行途中最需要重视的是监管思维及行为，这点思考透了，我们才能完美抓住一轮牛市

最近中国股市涨势如虹，无论创业板还是主板从涨幅看都进入了市场公认的技术性牛市，一直弱于欧美的中国股市在百年一遇的疫情面前终于扬眉吐气，其背后的意义更是非凡。但因为我国股市有2015年的前车之鉴，看到股市快速上涨，很多人忧心忡忡，担心重蹈覆辙，这里面最紧张的恐怕不是广大投资者而是坐在“火山”上的监管层。

会重蹈覆辙吗？这是所有参与者必须回答的问题。

我是这轮行情走到现在的受益者，是坚定的多头，我认为这一次行情有本质的不同，这一次监管层有条件也有能力让中国股市不再重蹈2015年的覆辙，站在历史的角度看也有必要有责任确保中国资本市场走上慢慢长牛的大道。

下面我们从有必要、有条件、有能力、有责任四个方面来分别阐述。

关于有必要开启一轮牛市，大家会说不是有必要就一定会发生，反对者会说2015年的牛市也有必要，是的，光“有必要”肯定说服力不够，所以我们要说“四个有”，但“有必要”其实特别重要，我们国家集中精力办大事的能力非常强，只要真有必要，只要能为国家稳定，经济发展，为老百姓谋福祉再大的困难我国都能战胜，目标都能实现，这一次我国对疫情的控制也充分证明了这一点。

股市有必要走牛的理由一：发展好资本市场枢纽功能的需要

发展好资本市场的枢纽功能是2018年10月份高层领导对资本市场的定调，枢纽这个定位非常高，从一个人的身体看，枢纽是心脏，重要性高于身体其他部分，从经济躯体而言就是资本市场比实体经济还重要，这基本结束了资本市场是虚拟经济还是实体经济的争论，而这是非常本质的转变，因为过去市场一直认为股市是投机市场。

原证监会肖钢最近也说：国家从来没有像现在这样重视资本市场。

为什么会有这样的转变呢？这就要说有必要的第二个理由了。

股市有必要走牛的理由二：我国迫切需要一个资本大时代

股市走牛只是资本大时代的必然表象，而我国需要一个资本大时代有多个理由：

1.资本市场大时代是时代的召唤

我国经济快速发展的阶段，可以分为两个阶段来看。前一个阶段就是改革开放的前四十年（1978年-2018年），我国最成功的是让中国制造走向了全球，我们的商品越来越丰富，我们也找到了商品的真实价格，让中国制造在全球具备了竞争力。

但四十年过去了，我们突然发现再不改革或者说经济再不转型，我们将困难重重，中国经济开始由高速发展降为中高速，我们的金融资本市场存在的一些重大问题暴露无遗，商品实现了价廉物美，但资金、资产的定价却非常混乱，同样是钱，放在银行是3%-4%的利息，但民间是30%-40%的利息，这样扭曲的资金价格，让最具活力的民营企业、中小企业、科技企业融资越来越难。而造成这一切的根本原因之一是我国的资本市场不够发达。我国迫切需要在金融资本市场开启一场如四十年前一样的改革开放，才能如解决商品短缺一样解决“资本短缺”的问题。

随着我国经济发展瓶颈的出现，对照美国，我们越来越意识到资本力量的强大及其重要性。

过去四十年，美国用一个资本大时代推动了一个科技大时代。上世纪80年代初美国推出401K计划，长期资金养老金等进入资本市场，自此美国进入资本大时代，开启了美国股市长达近40年的大牛市，道琼斯从1000点左右起步40年不到涨了约30倍，成就了巴菲特这样的股神。资本大时代随后催生了美国三十年的互联网科技大时代，让美国经济得以成功转型。

而我国由于资本市场不够发达，互联网时代成就的伟大企业，包括代表我国新经济的阿里巴巴、腾讯、百度、京东等几乎均被外资控股，他们也都赴海外上市，A股市场投资者没有分享到这些公司成长的巨大红利，非常令人痛心。

现在我国资本市场的改革开放已经在提速，沪港通、深港通、注册制的推行让我国的投资者不再会错过以5G催生的数字化人工智能新时代的巨大红利。

2.资本大时代是大国博弈的必然选择

中美之间的摩擦先是集中在贸易领域，再是科技领域的竞争，而科技发展的好坏，资本是关键，所以说中美之间竞争很关键的一条其实就是资本的竞争。

因为科技要发展，它不能再仅靠过去传统的银行这种间接融资的体系去支撑。正是基于这个逻辑，我在2018年底提出我国“科技未来借道资本市场是华山一路”。当时有不少人质疑，现在大家基本认同了，因为科创板的开启，以及自那之后科技类的股票、资本市场相关的股票涨得都非常好，这都是最好的佐证。

以银行为主的传统金融体系无法支撑科技新时代的发展，科技企业都是轻资产，无法像传统重资产企业一样通过抵押获得银行融资，最好的融资方式是股权融资，如果我们拥有发达的多层次资本市场，这些企业就容易获得融资。也就是说，只有强大的资本市场，才能为科技企业的发展提供充足的资金。

美国的硅谷，因为拥有强大的风投体系，在科技企业需要资金发展时，大量风险投资可以为其提供资金，当企业发展起来之后，风投可以通过多层次资本市场及时退出获得高额回报，这个良性循环让风投得以去发现更多好公司，助其发展。

所以，我国也需要强大的资本市场来助力科技发展，助力大国博弈。

另外，人民币国际化，我国参与全球资本竞争，更需要一个强大如华尔街一样的资本市场做支撑。

3.资本大时代帮助化解诸多经济难题

我国目前的诸多难题？如科技创新不足，民营及中小企业融资难，房价，股市，P2P等暴雷问题，中美摩擦问题等，都和资本市场不够发达有关联。

民营企业及中小企业为什么会融资难融资贵？因为规模小，没有信用背书，制约其融资能力。缺少可供担保抵押的财产，导致融资成本高，银行因风控需要更愿意把钱贷给有国家背书的国有企业。

但是，民营企业却贡献了60%以上的GDP，50%以上的税收，70%以上的技术创新，以及解决了80%以上的就业。所以，民营及中小企业融资难的问题必须解决。怎么解决？需要强大的资本市场来助力。

站在普通投资者的角度来说，当资本市场足够发达了，那类似P2P这样暴雷的事情就不再会发生了，市场上的投资品种也会变多，老百姓的选择余地也会变大，居民的财产性收入也会增加。

中美摩擦，如果资本市场足够强大，是可以为中美博弈助力的，至少不添乱。

另外，房价高企老百姓怨声载道，这背后其实是资本市场不够发达的问题，一个是老百姓可投资的渠道很少，品种不多，加上资金价格比较扭曲，大量资金进入房地产，资产容易泡沫化。

三十年来我国股市发展迅速，但存在的问题也非常多，上市公司质量堪忧，市场炒作成风，作为资本市场的重要组成，股市问题多多恰恰是资本市场不够发达的明证。

股市有必要走牛的理由三：现实环境下更需要一个走牛的中国股市

2020年受疫情及中美摩擦加剧的影响，经济、就业、社会稳定等方面面临空前压力，若股市继续走弱，只会徒增压力，而且极可能引发系统性风险，让市场更加失去信心。这一点，欧美政府比我们看得更清楚，在疫情加重，民众怨声载道之际，欧美政府不惜一切代价确保资本市场稳定，对资本市场的呵护远高于对疫情，对民众生命的重视，他们明白资本的力量，他们明白一个稳定向上的资本市场有多么重要，他们明白股市的真正作用，股市存在的意义不是用来反映经济状况的，而是来支持经济发展的，他们明白鸡和蛋的关系。而我们的专家常常自以为是，认为股市应该是经济状况的反映，认为未来经济不好，股市就不应该涨，全然不顾股市下跌只会对经济雪上加霜，让投资者损失惨重，那这样的股市有存在的必要吗？所以，这一次美国股市在经济极其糟糕，疫情并无明显控制的情况下股市在高位依然创出历史新高，专家们大为不解，如果他们据此做空美股，估计早就爆仓破产了。

欧美资本主义国家，对资本的理解是深入骨髓的，上世纪20年代美国不惜打破金本位帮助美国走出大萧条，2008年用量化宽松让美股走出十二年牛市，这一次又是直升机撒钱的方式力挺股市，他们对资本市场的使用已经到了出神入化的程度，这一点我们必须承认，资本市场走强给了欧美国家和民众极大的自信，让他们没有失去对未来的宝贵信心。反过来，若任由股市下跌，对他们是百害而无一利的。

所以，这个阶段，A股的走强是对我国在这次疫情控制表现的正反馈，另外，股市走牛更多的IPO融资可以助推实体经济发展，股市的上涨可以提升投资者信心及消费意愿，进而促进经济快速复苏。

当前，我国要做好“六稳”“六保”并不容易，而一个走牛的股市对完成这两项工作非常有帮助，若股市走熊则相反，有什么理由不把这样一件相对容易的事情做好呢？

股市有必要走牛的理由还有很多，但有必要终究只是意愿，我国资本市场究竟是不是具备了走牛的条件呢？

我国股市已具备走牛的条件一：天时地利人和三者均具备

资本大时代就是最好的“天时”，另从A股运行的时间看，距离上一轮牛市也已经长达五年。

“地利”优势更明显，相对于欧美股市，我们的股市估值更有优势，疫情控制更优，经济复苏更快更好。

“人和”方面，对建设强大的资本市场我国各层面已经达成共识，前些年对资产管理市场的清理，对资本市场法律法规的完善，注册制等重大制度变革逐步扫清了资金进入资本市场的障碍，为股市走牛创造了条件。

股市走牛尤其是创业板大涨，基金业绩优秀引发财富效应，为股市带来了源源不断的增量资金，为A股持续走强提供了资金保障。

股市已具备走牛的条件二：制约股市走牛的六大风险压力测试已完成

大利空的存在是制约股市走牛的重要因素，大利空会引发系统性风险这点不仅让投资者害怕，更让监管层忧心，因为有2015年、2018年的前车之鉴。

但这半年来A股顺利通过了至少六大压力测试，结果表明A股呈现了极强的韧性，压在A股头上的六座大山——中美脱钩、百年疫情、美股暴跌、经济深V下跌、注册制融资加速、地缘政治冲击均被一一化解，A股不跌反涨。

其中经济深V下跌的股市压力测试是由欧美股市帮助完成的，欧美经济复苏明显不如我们，但其股市却在历史高位再创历史新高，这震撼了我们的专家，给了管理层、监管层及广大投资者极大的启示，欧美这种情况下股市都可以涨，我们更可以涨。

股市已具备走牛的条件三：我国经济持续向好为股市走强的提振了内在动力

随着疫情的控制，以及各项稳经济的政策落地，我国经济开始出现明显复苏，今年GDP出现正增长是大概率，另外，随着新基建等科技投入的持续发力，5G等科技赋能助推经济转型，上市公司业绩有望重新进入增长快车道。

股市有必要也有条件走强，但监管层有能力让股市走强还不出现2015年的问题吗？这是关键。

有，这一次我们的监管层具备了这个能力。

几年来监管层不懈努力，逐渐消除了长线资金入市障碍，利于长线资金持续入市，给资本市场持续松绑，调整交易制度利于增强资本市场活力，推行注册制及严监有利于吸引并扶持更多的优秀上市公司，这些都非常有利于助推A股走牛。

另外，未雨绸缪，这一次监管层对场外配资采取了持续的高压打击，目前场外配资比2015年小非常多，完全不在一个数量级。

这一次A股市场上涨的主要是两类股票，一是有业绩支撑的股票，二是成长性非常好的科技类股票，这让这轮牛市走得更稳健更扎实。

现在监管层的预期管理也做得非常好，主要通过市场化手段阻止过热炒作，这消除了因监管不当带来新风险的可能。

股市走牛的必要性有了，走牛的条件也具备了，市场及监管层也有能力让A股走牛，但如果监管层不肯出力，或者说牛市走到一定阶段监管层不敢再出力，或者乱出力怎么办？

这确实是个问题，因为历史上出现过，投资者不得不防。

讲到这，就必须谈第四个有了，叫“有责任”。

其实，认识到了前面三个有，监管层就能意识到股市走牛是监管层责无旁贷的历史责任了。

在谈股市有必要走牛中我们充分认证了A股走牛这个结果的重要性，谈的有条件、有能力让A股走牛基本封杀了监管层为A股不走牛找理由的任何可能，也就是说如果A股不走牛监管层是无法推卸责任的。

所以，股市走牛是监管层的责任，是其工作是否真有成效有成绩的唯一标志。

所以，监管层要把股市走牛还不出现风险作为自己工作的唯一目标，因为这个目标实现了，国家赋予的其他目标都能实现。过去那种只要把工作做好股市走牛走熊交给市场的想法必须改变，要树立股市不走牛一定是工作还有不到位的地方的股市治理理念。

大家千万不要笑话这个观点，美国非常重视资本市场，一旦美国股市不走强，特朗普就会指责美联储，现在我国也非常重视资本市场，若股市不走强，监管层受到高层指责也非常正常。

那监管层怎么做才有可能不被指责呢？

1、确保股市走牛，让前面谈的所有的“有必要”都变成现实

即发展好了资本市场的枢纽功能，我国出现了名副其实的资本大时代。

2、及时发现市场风险，确保资本市场健康发展

要做好这一点只有通过走群众路线，也就是说必须让直接接触市场接触客户的券商发挥作用，也就是必须让券商有能力敢担当，即给券商进一步松绑，支持其做大做强，这样才能在做强做大资本市场的同时，及时发现并化解可能出现的风险，比如券商如果有担当敢担当，那清理配资及熔断这类风险就绝对不可能发生。

考虑资本市场的重要性，对券商给再大的支持都不过分，对发展券商要放到当年支持银行发展的高度，当年为了做强做大银行，国家可以成立四大资产管理公司剥离银行不良资产，支持银行上市做强做大。

券商要发展，要让券商更好的发挥投行的作用，帮助企业融资，就必须解决券商资金来源问题，国家注资券商，给予券商吸收存款的权力，和银行合并等都是可以考虑的方法。

3、改革基础交易制度，改良炒作土壤，减少市场巨幅波动风险

A股市场独特的T+1及涨跌停板交易制度是A股炒作屡禁不止重要原因，这两个交易制度提高了炒作者（游资、庄家）炒作A股获利的成功率。这两个交易制度让炒作者炒作更省力，让散户跟风炒作更大胆，温水煮青蛙散户损失更大。

正因为炒作成功率高，炒作就屡禁不止，上市公司也愿意配合炒作，这样市值增长更快更容易，致使一些上市公司乐此不疲制造炒作概念，甚至造假。

这种炒作风气的长期存在，也为A股牛市埋下了隐患，炒作者疯狂炒作他们不担心没人接盘，因为特殊的交易制度让A股市场一直不愁接盘侠。

另外，因为炒作一直存在，A股市场的流动性其实是失衡的，一些被炒作股票流动性过剩，但很多绩优大蓝筹已经丧失了流动性，致使他们估值一直偏低，具备了潜在的流动性风险。

所以，监管层若希望A股市场不走疯牛，不再炒作成风，不再出现2015年的情况，必须下决心改变这两个独特的交易制度，最好选择在相对盘子大的沪深300股票试点T+0，涨跌停板统一放开至20%。

另外，降低或减免交易印花税也是可选项，因为降低交易摩擦成本可提升股市宝贵的流动性，有利于产品创新，增强股市吸引力。

这些改革也非常有利于券商的做强做大，利于打造一支铁军，为我国资本最终走向全球创造条件。