上交所将修订上证综合指数编制方案，会是新一轮牛市的开启吗？

郭施亮

  根据资料显示，上证综指从正式发布以来，在新股计入时间方面，历史上只是做出了三次的指数编制方案调整。其中，一次是在1999年、另一次是2002年，此外一次则是2007年，均与新股计入时间有关。截至目前，新股上市后的第11个交易日，这一计入时间仍然深刻影响着上证综指的表现。

  2020年，可以认为是中国股市深化改革、全面发展的重要年份，这也是中国股市步入而立之年的关键时刻。多年来，投资者还是偏爱于追踪上证综指，并把它作为中国经济晴雨表或中国股市投资信心的参考指标。时至目前，上证综指已经成立了29年的时间，即使经历了三次的指数编制调整，但也存在不少的问题，甚至被认为存在指数失真的风险。

  事实上，上证综指选取的是上交所上市的全部股票，并以此作为指数编制的样本股。细心的投资者会发现，与深市市场相比，上证综指的样本股则更聚集传统周期行业，其中金融、地产、石油、煤炭、钢铁等传统行业，则是占据了很高的比重，上证综指的指数编制已经无法实现与时俱进的目标，市场结构显得比较落后与过时。

  千呼万唤始出来，上交所将从今年7月22日起修订上证综合指数的编制方案，对步入而立之年的中国股市来说，也将会是一项重要性的改革，甚至因此改变中国股市长期低迷的状况。

  从指数编制的具体规则变化分析，主要体现在几个方面。

  其中，指数样本被实施风险警示，将会从被实施风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起将其从指数样本中剔除。

  再者，日均总市值排名在沪市前十名的新上市证券，将于上市满三个月之后计入指数，而其余新上市证券将会在上市满一年之后计入指数，从而避免了以往上市第11个交易日计入新股，导致指数波动加剧，市场指数趋向于失真的风险。试想一下，纵观过去多年A股市场的新股表现，在上市初期，股票价格基本上呈现出大幅攀升的走势，而现有的新股上市规则，却导致了新股前高后低的表现，上市第11个交易日之后，股票价格多以下跌或阴跌走势为主。

  此外，这一次的指数编制，将增加了更多的新元素，包括了红筹企业发行的存托凭证、科创板上市的证券等，将有望计入上证综合指数。

  这些年来，上证综指的指数编制更多反映出传统周期行业的走势，但从两桶油以及众多传统周期上市公司的股票价格表现分析，却长期处于阴跌不止的走势，而当年上市之初的炒作，却导致了价格虚高，这也是为之后股价阴跌不止埋下了伏笔。然而，在新经济迅速崛起的当下，传统周期行业已经不能够完全代表着中国经济发展的现象，市场指数更多反映了众多传统周期上市公司的价格表现，此前的指数编制已经显得比较落后与过时，而对今年7月22日起修订的编制方案，则将会增加更多的新经济元素，科技创新型企业等元素计入上证综合指数，将会从一定程度上提升了市场指数的结构化表现，增强了市场指数的吸引力。

  笔者认为，此次指数编制将具有重要性的影响意义。虽然初期可能对市场指数影响有限，且上交所已表态与现有市场指数无缝衔接，但作为多数投资者非常看重的市场指数，若市场指数的市场结构显得更加灵活，将会从一定程度上起到刺激市场的影响，甚至增加市场的持续做多热情。

  从过去的市场指数失真表现，到未来上证综指将会体现出更完善的多元化结构，市场指数的走势也将会逐渐减少对传统周期股票的过多依赖，对市场长期存在的3000点魔咒等现象将会起到很好的破解影响，从市场投资者的心理层面上，将会起到很好的减负影响。

  随着上证综指编制方案的全面调整，将会对中国股市的长远走势带来积极的影响，未来市场的表现也将会更加灵活，更能够进一步反映出中国经济的晴雨表功能，新一轮牛市有望从幻想逐渐变成了现实。