全面牛市，尤其是夏牛，过去超过五年才出现一次，但这一次如果出现了，恐怕十年后才会再出现

要回答这个问题，我们先来定义一下什么是全面牛市。指数从低位上升达到20%，被定义为进入技术性牛市，同一时段上证指数及创业板指数涨幅均超过20%可以定义为全面牛市。

按这个定义，上一轮牛市的起点为2012年12月4日，上证指数从最低1949点起步，至2013年2月18日达到2444点，涨幅为25%；创业板从最低585点起步，至2013年2月18日达到835点，涨幅达43%。这一段可称为全面牛市，属春牛，春天启动，时间短，涨幅不够大，很多人甚至不承认这算牛市。

之后上证指数和创业板分道扬镳，直至2014年7月22日，上证指数2050点（从高点下跌了16%），创业板1305点（继续涨了56%）。这一段显然是结构性牛市。

从2014年7月22日至2015年6月12日，上证指数涨至5178点，涨幅为153%，创业板涨至3922，涨幅达200%，这一段算全面牛市，这也就是市场承认的一轮夏牛，夏天启动的大牛市。

按以上逻辑推导，2019年1月4日，上证指数2440点，创业板1201点，2019年4月8日上证指数3288点，涨幅35%；创业板指数1792，涨幅49%。算是全面牛市，属春牛。

从2019年4月8日开始上证指数和创业板分道扬镳，截至目前上证指数为2967（从高点下跌了约10%），创业板指数为2319（继续涨了29%），属典型的结构性牛市。

现在摆在投资者面前的是，这第二阶段结构性牛市什么时候结束？什么时候可以开启全面牛市，也就是什么时候可以开始市场公认的大牛市。

现在，有一种声音说未来不可能再有全面牛市了，只会有结构性牛市，理由是强者恒强，不好的股票会仙股化，这话对，但不足于否定全面牛市的出现，牛市并不是说就没有股票走熊，而是上涨的股票达到一定的比例，及各类指数全面上涨，也就是我们常说的资金推动型牛市。

我坚信A股市场会出现全面性牛市，出现只是时间问题，理由之一就是会有资金推动型牛市，只要条件具备，这样的行情就会出现。

那什么时候会出现全面牛市呢？

我们先从上轮夏牛走势图来看，下图是2014年7月至2015年6月上证指数与创业板走势比较图，两个指数整体往上缠绕前行，总体涨幅差距不是太大，第一阶段涨幅缓慢，但两个指数涨幅相差不大，第二阶段涨幅加快上证指数大幅跑赢创业板，第三阶段创业板大幅跑赢上证指数，第四阶段涨幅几乎同步，第五阶段创业板再大幅跑赢上证指数。

2014年全面牛市时上证指数与创业板走势比较图

从这个角度看，要出现全面牛市，首先要出现一段时间上证指数和创业板同步上涨，目前，创业板依然处于大幅跑赢上证指数阶段，后面如果出现上证指数小幅跑输、同步甚至跑赢创业板的情形（修正后的上证指数会更明显），我们要非常警惕，因为极可能是全面牛市已经来了。

要上证指数不跑输创业板，那只能寄希望于大金融及周期股的走强。

大金融及周期股有没有走强的可能？

从估值角度看，大金融、周期股估值处于历史低位，完全有可能；

从稳经济的需要看，大金融、周期股稳经济才能稳，完全有可能；

从时间情绪看，似乎也离走强的可能很近了。

剩下一个最关键的问题，大金融、周期股走强耗资大，资金面够不够？

这是个重要问题，是我最近思考最多的，扩容在加速，资金够不够？有增量资金持续进入股市吗？

一轮全面牛市一定需要资金面支持，第一阶段靠政策扶持，第二阶段靠财富效应。

A股是十足的政策市，牛市开启必须有政策扶持，国九条一直是政策面驱动A股全面牛市的标志，国九条有2004年版（国九条）、2008年版（新国九条）、2014年版（新新国九条），对应的是三次指数翻倍全面牛市。

再远看一点1999年开启的全面牛市，也是519政策启动，后面出现财富效应上证指数到达2245点，涨幅达114%。之后国有股减持，解决股权分置问题，致使上证指数跌到998。

2005年股权分置问题解决，利空出尽十送三政策驱动开启牛市，牛市终结于美国次贷危机。

2014年国九条等政策驱动开启全面牛市，财富效应杠杆驱动出现疯牛，2015年去杠杆引发股灾。

2018年底降杠杆等利空出尽，政策面（类似国九条表述的政策很多）开启资本大时代催生全面牛市，但此次牛市被2019年二季度的打断，四季度中美贸易达成第一阶段协议牛市重新出发，又被2020年爆发的百年一遇的疫情打断。

从2019年开始国家层面从没有如此强烈需要一个强大的资本市场，也就是说启动一轮全面牛市最重要的条件已经有了，但为什么迟迟没有启动，最主要的是出现了两个外部因素（及百年一遇的疫情），这两个因素对投资者心理层面影响极大，阻碍了新资金的入场进度。还有就是IPO新常态让场内资金失衡，资金不足只能开启结构性牛市。

另外，虽然国家太需要一次全面牛市，但因为距离2015年股灾时间并不长，对系统性风险的担忧让管理层对发动牛市讳莫如深，瞻前顾后，让投资者无所适从。

他们担心美股高位暴跌引发我国股市出现系统性风险；

担心杠杆太高引发系统性风险；

担心中美摩擦引发股市系统性风险；

担心疫情等灾难出现引发系统性风险；

担心股指太高下跌引发系统性风险；

担心经济不力无法支撑股市走牛。

但截至现在，A股市场融资杠杆已经很低了，股指也并不高，中美摩擦、美股高位下跌、疫情冲击都已经发生发生了，也都经历了，结果是A股表现出了极强的韧性，完全没问题，尤其是看到美股在这样的情况下股市依然可以走强，创出历史新高，这彻底消除了管理层、监管层曾经所有的“担心”。

也就是说目前A股市场走出全面牛市的一个关键条件“政策面扶持”已经完全具备了。需要跨过的只是IPO新常态对资金的抽离，这个需要从新增资金方面去找答案，目前海外资金依然在持续流入，银行资金通过理财子公司进入股市的通路已经打开，场外资金也非常宽裕，一年多来的结构性牛市也开始产生财富效应，爆款基金也时常出现。另外，从周期类股票，券商开始走强也可以佐证资金面开始出现新的平衡。

所以可以说，A股已经具备了走出全面牛市的必要条件，当然这不是充分条件，不是说必要条件具备了全面牛市就一定会马上开启，但这不重要，什么时候开启我们可以从以下两个方面去观察，去确认；

1、           文章前面提到的，主板是不是持续走强，是不是出现了上证指数小幅跑输、同步甚至跑赢创业板的情形；

2、           券商板块走势明显强于大盘。

如果出现全面牛市，板块如何选择呢？

选股逻辑可以看今天微博转发的《抓住牛市的五大关键点》视频（上、中、下）。但具体选股需要结合当下资金的喜好看，重点可放在价值成长，周期均值回归，强者恒强这三条主线，龙头股（含品牌国货、核心资产、硬科技龙头），科技赋能新消费，强对冲（对冲通胀，对冲疫情，对冲中美脱钩）是具体配置方向。

行情的强度和空间大小，暂时不要指望出现如之前几次全面牛市一样的强度，快则短，调整深，慢则长，调整浅。至于上涨空间大小可走一步看一步，现在不要有过高期待，毕竟“全球经济衰退”，“监管瞻前顾后”，“中美脱钩”三座大山依然压在A股的头上。

关于券商板块，全面牛市出现一定是值得配置的板块，但这一次怕是不会简单的沿袭过去的由小到中再到大，偏离均值空间越远的可能先回归，有故事的优先，次新依然会比较活跃。按理后面会出一些“增强交易便利性、市场流动性和市场活跃度”的政策，这些政策都是券商板块走强的点火器。如果真有T+0的消息，券商板块定王者归来，T+0交易终究是会恢复的，只是时间问题，但这一次似乎越来越近了。

以上算是对今年下半年行情的一点提前思考，但注意不是短期几天的股评，最后强调一下，好行情更考验我们的真实力，要想获得超额收益，必须远离平庸，牛市有牛市的打法，打乱仗有打乱仗的规矩（题材围猎），滚动轮动都有不可忘记的洪攻略原则。