说起马应龙，大家第一反应应该跟我一样吧

就是这款马应龙痔疮膏，我想大家应该也是非常熟悉，但是说起马应龙的起家，可不是这款痔疮膏，下面我们先看下马应龙起家的小故事。

明朝中叶的马应龙，最早以眼药起家。创始人马金堂以河北定州地区传统眼药组方为基础，在选材用料、炮制工艺上进行了一番深入研究，以麝香、牛黄、珍珠、琥珀、硼砂、硇砂、炉甘石、冰片为主料，创立 “八宝组方”。其继承者马应龙设店定州北街，一时声名鹊起。二十世纪初，马应龙后人马岐山南下武汉，在武昌设立“马应龙定州眼药店”。从此马应龙扎根江城，揭开了发展的新篇章。上世纪80年代以前，马应龙的主要产品还是眼药。后来有患者得了痔疮，情急中用眼膏涂抹患处，结果还治愈了。这些信息传到马应龙(当时的武汉第三制药厂)后，马应龙传人马惠民非常重视，他通过优化配方，成功研制出治痔药，马应龙一跃为全国最大的痔疮外用中药生产企业，而眼膏反被人们淡忘了。直到近年来，有关使用马应龙痔疮膏可以消除黑眼圈的信息盛传，这些消费者的需求再次引起了马应龙的高度关注。历经数年的研究，并且经过军事医学科学院等权威科研机构的功效论证，马应龙于2009年推出了专门针对眼部护理的“马应龙八宝”去黑眼圈眼霜系列产品，2012年又推出了产品线更为丰富的“瞳话”眼部护理系列，这些产品一投放市场，就获得了消费者较高的认可。

注：故事来源于网络

 现在我们来了解下马应龙

19年按行业分医药工业占比55.34%，医药商业占比43.11%；按产品分医药商业占43.11%，治痔类产品占34.24%，其他产品占21.00%。

19年业绩如何？

19年业绩可圈可点，营收增长23.11%，净利增长104.29%，扣非净利增长12.89%，经营现金流增长59.48%，但是这里就有个疑问，净利怎么增长那么多呢？

从非经常损益可以看出，公司去拿钱搞投资，18年大幅亏损1.37亿，今年反弹了点0.27亿。

从这张表可以看出公司的操作水平：初始投资金额1.8亿亏到只剩下0.89亿，还好19年反弹了点，再看下19年公司的操作流水

我们再看看18年

18年直接亏损1.5亿

看到公司拿钱去炒股，而且其操作水平之差，对上市公司的印象分就非常少了。

下面看看其资产与负债

资产

1、货币资金

19年帐上现金19亿占总资产58%，帐上现金真不少，可算是富得流油！

2、应收票据及应收账款

19年从应收款及应收款周转天数可以看出，公司对下游客户的话语权逐年增强，非常不错！

3、存货

这几年公司存货逐年增长，似乎并不好，我们再看看其存货周转率及转货周转天数

从存货周转率及存货周转天数来看，17年开始逐年改善，存货管理非常不错！但事实是否如此呢，后面请看盈利分析指标。

下面再看看存货分类

基本都是库存商品。

4、长期股权投资

5、固定资产  在建工程

从在建工程来看，近几年公司没有大幅扩张。

负债

1、有息负债：19年公司只有几千万的短期借款，没有长期借款，经营十分稳健。

2、应付票据及应收账款

从16年开始应付款大幅下降，表明公司对上游客户的话语权不强，不过19年似乎触底反弹

3、 预收款

预收款逐年增长，表明公司对下游客户话语权逐年增强，非常不错！

指标分析

1、成长能力指标

公司扣非净利润近几年保持两位数的增长还不错，这里有两个问题：1、17年营收下滑了16.75%，18年净利润大幅下降了44.94%.

先看第一个问题

从17年年报可以看出，营收的下滑主要是出售低毛利率的批发业务资产，大力发展电商业务。

第二个问题：开篇已经写了，公司投资股票，大幅亏损，让人失望。

2、盈利能力指标

净资产收益率不高，近几年只有17年净资产收益率达到15%以上，但是公司如果愿意加大力度分红，那么净资产收益率绝对不低，看看那么多的现金，拉低了净资产收益率；毛利率从17年开始优化产品结构就是出售了低毛率的批发业务，毛利率达到50%，随后由于产品成本的上升侵蚀毛利率，逐年下降，到了19年毛利率41%

18年

19年

而成本的上升更重要的是原材料上涨

原材料占成本77.7%，这里就产生了一个问题，为什么公司不加大原材料的储备来应对原材料的涨价呢，那么公司的原材料是什么呢？

原材料：人工麝香、 人工牛黄、 冰片 （合成龙脑） 、金银花、马齿苋

公司通过加强市场行情调研、价格走势预测、制定多样化采购策略、优化采购人员激励考核机制，有效控制采购成本，我对公司的这段表述可不太满意，就像公司炒股亏了一大笔钱，还要寻找那冠冕堂皇的理由！

以上只是个人投资笔记，不作为投资依据，如有错误，望其指正，不喜勿喷，多谢！！

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