在3月23日青岛啤酒公布了股权激励草案股价应声上涨，同期3月1日樊伟辞去董事，总裁职务。

何谓股权激励：是企业为了激励和留住核心人才，而推行的一种长期激励机制。有条件的给予激励对象 部分股东权益，使其与企业结成利益共同体，从而实现企业的长期目标。画红线已经标出未来几年公司发展的路径，管理层是否能否达到，看看今天青岛啤酒的年报是否有这个底气。

营业收入增长5.3%，净利润增长30.23%，扣非增长27.83%，为近几年来增速最快，这有可能也是推出股权激励的底气所在吧，不过看到扣非净利润才13亿，而净利润18个亿，相差那么大，这个非经常性损益带来的利润也是我们应该思考的方向，下面看看是哪个非经常性损益占的比重最大。

这个非经常性损益最大的金额来自于政府的补助，逐年增长，速度并不慢，其可持续性是我们要关注的。

下面我们解读下青岛啤酒一些关键的指标，让我最深刻的是青岛啤酒实在是太有钱了。

1 货币资金

近几年营收小幅增长，而净利润释放较快。目前啤酒行业已经进入成熟期，前五大啤酒企业已占市场近80%的份额，已经形成相对稳定的竞争格局，只能通过市场集中度的不断提升来提高市场的份额，优化产品结构，提高高端产品的占比来实现利润的提升。

近几年营收小幅增长，而净利润释放较快。目前啤酒行业已经进入成熟期，前五大啤酒企业已占市场近80%的份额，已经形成相对稳定的竞争格局，只能通过市场集中度的不断提升来提高市场的份额，优化产品结构，提高高端产品的占比来实现利润的提升。

3 盈利能力指标

毛利率近几年相对较稳，维持38%左右，去年从37.7%提升到38.96%，提升了一个百分点多，但是销售净利率则提升较快从2016年的4.24%提升到今年的6.89%。毛利相对稳定，净利率提升，那么期间费用是在不断的优化之中，在管理学中我们就说“降本增效”。

4 运营能力指标

存货周转率从15年7.36一直下滑到今年的5.86；存货周转天数从15年48.89一直上升到今年的61.47，运营质量似乎并不高，不过啤酒行业存货周转可不是这样看的，啤酒企业以经销商合约销售产品，产成品时间是指从生产完成到交付经销商为止，包括跨区域运输时间，因此，产成品周转天数可以反映跨区域之间的配送比例所以存货周转天数的上升意味着跨区域配送比例上升，即运输半径领先优势扩大，分工深化持续增强，这一点可在产销率，预收款可见端倪。产销率已是满产满销，预收款持续增长，脑补一下场景：客户提前打款越来越多，公司已经加足马力生产

注：从2018年起执行新收入准则，将预收货款与待付市场助销投入由“预收款项”与“其他应付款”调整至“合同负债”所致。

6 有息负债

公司短期借款不大，长期借款更是少得可怜，经营十分稳健

7 估值

公司估值处于历史偏下

八 股东情况

股东方面东方红睿泽在19年9月31日减持， 12月31日增持，做了一个差价，高抛低吸，真爽！！

总结：青岛啤酒是个现金奶牛，货币资产占总资产近一半，公司营收小幅增长，利润释放较快，产销两旺，预收应付持续增长，市场地位持续加强，在股权激励的情况下，未来持续向好的概率加大，虽然目前估值处于历史估值下，但目前18亿的利润对应600亿的市值，市盈率高达30几倍，而且这个18亿的利润还不是扣非的，假设2022年按照股权激励的方向发展，以2018年14个亿的利润，2022年的业绩提升一倍那就是28个亿，目前市场600亿多，估值也是二十几倍，对于目前这个估值只能算是合理，并不便宜。

以上只是个人投资笔记，不作为投资依据，如有错误，望其指正，不喜勿喷，多谢！！

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