近期$格力地产的连续一字板，源于背后的消息，“格力地产收购珠海免税集团”：

爆炒格力地产的同时，也带动了整体免税店概念，其实也算是后疫情消费的一种炒作。今天就闲扯“免税店”。惯例，先科普一些基本知识，方便后面的讨论。

免税店根据游客来区分就分为两种：出入境免税店和离岛免税店，分别对应出入境游客和出岛游客。前者大家很熟悉，例如机场免税店；而后面的离岛免税店区别在于不用出境，而是出岛就可以。例如我国的海南岛目前就享受这个政策。购物程序上，在离岛免税店（例如海南的三亚海棠湾免税购物中心，全球最大），店内购物，机场提货。国际上知名的还有日本的冲绳岛（全球第一家的离岛免税店）和韩国的济州岛。

而把免税店按照销售的场所分，有以下四类：

图: 免税店的分类

1. 口岸免税店：包括机场，客运站，火车站，和边境免税店。我们碰到最多得就是机场免税店。一般设在通过海关之后的地方，大家就可以买买买了。剩下的三种简单说说。

客运站免税店，例如日照港客运站免税店，主要服务于来往日照和韩国平泽的国际轮班的出入境旅客。

火车站免税店，例如广州东火车站免税店，就是服务于广九直通车，顾名思义就是便利出入香港的旅客。

还有最后的边境免税店，经营规模比较大的有云南瑞丽边境免税店，目标服务于出入中缅边境口岸的旅客。还有个比较有名的中国第一家边境免税店，就在中俄边境的黑龙江的黑河边境免税店。

2. 市内免税店：分为两种，一种是80年代就有的，为回国的中国公民提供免税商品，只要出境回国180天之内都符合要求。虽然早就有了，应该大多数人没去过，估计也是种类不多，新品也不够多。。另一种，是最近国内出现的，目前只有北京上海，大连青岛厦门才有的市内免税店，购买方式，“店内买货，口岸提货”。

3. 运输工具免税店：就是在国际航班或者国际邮轮上，卖免税商品的，这个也很常见，飞机上一般都有个附有精美图片的商品杂志，方便你提前挑选免税商品。一般吃完盒饭，空乘就拿着刷卡器，问大家要不要购物了。

4. 外轮供应免税店和外交人员免税店：这类真的不太懂，应该是针对特定职业群体的，没见过，咱就不说了。

都知道免税商品便宜，因为免了税。那么问题来了，免的是什么税？

首先看看一个进口商品，进入中国市场交的税，是怎么计算的。直接上例子：

以上的税种的计算方法，涉及到税务中价内税（关税和消费税）和价外税（增值税）的概念，建议大家百度，就不一一详述了。

有木有一点惊讶，如果在免税店的话，可以省下47.42元，将近50%。当然最后的免税价格和完税价格会有区别，或高或少，但是折扣比例大概30%左右还是有的，再赶上逢年过节打个折，信用卡再优惠啥的。。这就是为啥大多数人赶国际飞机都要提前个两个小时到机场了。

首先关税，是进口商品进入一国国境，海关所征的税。最近两年的中美关税上的博弈，大家对于这个税种的必要性也是非常了解了，主要也是保护国货，其必要性也就不用多解释了。免税店购物都属于境外购物，所以也没有进口这个环节，当然也就不用征关收了。

而至于消费税和增值税的交纳，实际上相当于对当地政府未来提供公共服务的一种报酬。现在你都在离境了，以后你也享受不到国内的政府服务了，所以也就不用纳税了。

上面是从税种的意义上分析，另外从对于政府角度来看，其实也很无奈，旅客反正都是要有机会在国外购买（出境或者入境免税都适用），还不如给你免税，让你就在家门口买好了。而且免税店的繁荣，也会变相提振本国的旅游服务业，进而提振国内的消费。前几年，韩国乐天排队的长龙，也侧面反映了韩国旅游业的兴旺。

前面铺垫了很多免税店的类别，主要的目的是下面。我国的免税店由于牌照管制，行业形成高壁垒。掰掰手指头数，我国共有7家免税运营商。他们都是谁呢。分别是：

图: 7大免税店运营商

中国免税行业，一家独大，这个一家，指的就是，中免。免税牌照分为不同的类别，这里就会用到上面介绍的免税店种类的概念了。

“中侨免”只能开市内免税店，他应该是这7个里面最弱的，因为只有一个门店在哈尔滨，“哈尔滨中桥免税市内店”。

而“深免”和“珠免”和“日上”只有一个口岸免税店牌照，意思就是只能开口岸免税店。

图: 日上机场免税店

“海免”和“中出服”除了口岸免税店牌照以外，多了一个市内免税店牌照。

各自免税运营商所拥有的免税店牌照，也决定了各自的营业特点，“深免”和“珠免”主攻本地的口岸，“日上”主攻全国的机场。“海免”自然就是离岛免税店，而“中出服”主要针对入境中国公民的市内免税店。

图: 中免机场免税店

最牛叉的是中免闪亮登场，除了常规口岸免税店牌照之外，还有运输工具免税牌照，也就是飞机上卖的货，应该都是中免的。更列害的是他还拥有我国唯一的出境前市内免税牌照，可以经营面向境外人士的市内免税店。不过像“中出服”这样的“入境后市内免税店”，目前还没有。

为什么只有中免可以这么牛？他的央企身份决定一切。这就又回到刚才的科普知识了，免税店免的税，变相的是财政损失。所以这么珍贵的免税牌照，只有国企才可以染指，这个要求应该不过分。但是你可能会想到，韩国免税牌照却是放开的啊，为啥人家也能经营的风声水起呢？这中间的区别就在于，免税店里的香化产品都是人家自己的品牌啊，而香化产品也是免税店中最畅销的。韩国依靠免税店的低价营销，虽然牺牲了一部分的财政收入，但是却依靠市场竞争的优势，把自己国家的产品推广到了全世界，最后自己的产品（有税和免税的）营收做大了，品牌所在国家当然也会受益。而咱国家能拿的出手的有啥？茅台。。销售占比真的太少。所以这免税店的肥水注定不会流到外人田里。

目前免税店行业也秉承着，供给侧改革的思想，做大做强，中免作为嫡传弟子，一通兼并扩张，先收购了日上，离境免税店没有对手了（见下面备注）；后收购海免，离岛免税店也没有竞争者了（见下面备注）。目前市场份额达到近80%，基本上已经一统江湖。作为中国免税行业的巨无霸，这背后的原因，现在大家可以理解了吧。

我们是个炒股节目，怎么能少了股池点评。看看免税店概念的重点股池：

1. 中国国旅：央企“中国旅游集团”控股，旗下100%控股的子公司就是上面提到的大名鼎鼎的中免。2019年中国国旅剥离盈利贡献有限的旅游业务（已把国旅总社股权转让给母公司“中国旅游集团”），专注免税业务。免税业务的毛利率惊人，可以达到约50%，净利率也在10%附近。上面也提到了，中免经过这几年的并购扩张，目前主要营收来自于日上，海免和三亚的海棠湾免税店业务。说白了还是离岛和离境机场贡献了大部分的业绩。下一步，看来最有潜力的利润增长点，就是继续拓展市内免税店了。目前中免在国内就有5家，分别是北京上海大连青岛和厦门。

图: 三亚的海棠湾免税店

2. 格力地产：收购珠免。珠免拥有全国陆路口岸单店面积最大的免税店“拱北口岸免税店”。

图: 拱北口岸

除了拱北口岸可以连接澳门和珠海的，还有一个横琴口岸，他的好处是24小时可以通关，珠免在这里也有一个免税店，”横琴口岸免税店“。

图: 横琴口岸

连接香港和珠海的水路口岸免税店是“九州港口岸免税店”，还有与粤港澳大湾区经济互促共赢的新载体，“港珠澳大桥珠港口岸出境免税店”。最后一个机场免税店，位于天津的滨海机场的进境。

3. 凯撒旅业：民企。两大主营分别是旅游服务和航空铁路配餐。原凯撒旅游被是海航旗下旅游集团并购，之后借壳上市。后来海航经营困难，海航系持股被动减持，凯撒原管理层重新成为大股东。

从2019年开始介入免税行业。相继和“中出服”的天津，江苏和北京的子公司合作，进行股权收购，并成功地进入了天津国际邮轮母港进境免税店，南京市内免税店和北京的市内免税店业务。

比较重要的是在2019年11月，凯撒新设子公司“海南同盛世嘉免税集团有限公司”，公司的名字透露了公司的进军离岛免税的野心。新公司引入了建投系建投华文投资作为战略投资者。今年3月，再获得三亚的国资的增资，以及京东在内的多家投资者。未来凯撒海南离岛的免税蓝图很值得期待。

4. 众信旅游：民企，首家A股民营旅行社上市公司。公司和“中免”开展“旅游+购物”的合作模式，包括共同开设经营境外免税店，为免税店引流。同时公司和“海南省”合作，积极布局“旅游+免税”。

（注：通过凯撒旅业和众信旅游来看，旅行社和免税店其实是绝配啊）

5. 王府井：传闻控股股东存在申报免税牌照的可能。但需财政部审批，过程较长且存在较大不确定性需财政部审批，过程较长且存在较大不确定性。

免税概念怎么能少了机场呢，机场相当于包租婆，一般机场和免税运营商会签订6-8年的特许经营协议，包括两部分，免税收入保底和提成。举个例子，“日上”和上海机场在18年签的合同，就是以7年的410亿保底合同，综合折扣点率42.5%中标。其实机场也属于地方国资，算是一种利益分配吧。

重点标的：上海机场，深圳机场和白云机场，这里就不分开点评了。

写这篇花了一个周末，右下角点个“在看”再走？