前面我给大家聊了关于外资买爆的那些事儿，那么还有哪些股接近被外资买爆呢？我们来看一下下面这张表，这是我按外资持股占流通市值比排序并截取的前40只股。

需要说明的是，这40只股，基本只只都是非常优秀的企业，否则外资也不会买这么多！今天我来聊一下第9只——迪安诊断。先来扫一眼迪安诊断的基本财务数据。

可以看到迪安诊断的财务数据整体还不错，但2018年净利润增速出现了明显的下滑，2019年净利润竟然还下降了10.63%，同时ROE、毛利率、净利润，均出现了明显的下降。是企业的基本面恶化了吗？接下来我们来研究一下这家企业。

讲迪安诊断之前，我先讲一下ICL。在生物医药领域，主要承担医疗机构或其他与医学检验相关的企业或机构检验外包业务被称作“独立医学实验室”（Independent Clinical Laboratory），简写ICL，又称“第三方检测”。国内独立医学检验市场萌发于上世纪90年代，1994年，广州医学院下属实验室的金域检验率先探索医学检验外包服务。2000年以后，迪安诊断、达安基因、艾迪康等ICL机构也相继成立。

走在时代前沿的开拓者们，如今已经成为独立医学检验市场的领头羊。目前，国内第三方医学检验市场以金域医学、迪安诊断、艾迪康、达安基因四家龙头企业为主。2017年我国第三方医学检验市场规模约为110亿元，其中，金域医学占36%的市场份额，迪安诊断占19%，艾迪康占16%，达安基因占6%，合计占整个第三方医检市场的70%左右。其中艾迪康未上市，金域医学、迪安诊断和达安基因均已在A股上市。

相比于医院检验科，ICL 凭借集约化经营和中高通量化样本处理技术实现单位检 测成本的大幅下降和检测效率的显著提升，大数据检测累计和专业化管理能力有 效提升检验技术能力，以可检测项目数量为例，ICL 的可检验项目种类远超各类 医疗机构检验科，我国三甲医院传统检验科可检测 200-500 项检测项目，我国大 型ICL已经可以提供2000余种检验项目，美国ICL可提供检验项目更是多达4000 余种，相比于传统医院检验科，ICL 行业未来发展空间庞大。

一、企业简介

迪安诊断2001年成立于浙江杭州，是我国最早成立的独立第三方医学诊断服务提供商之一，主要为各级医疗卫生机构、体检机构等提供以医学诊断服务外包为核心业务的医学诊断服务整体解决方案。于2011年7月登录资本市场，是国内领先的以提供诊 断服务外包为核心业务的第三方独立医学诊断服务机构，业务涉及诊断服务、诊断产品销售、技术研发生产、健康体检、冷链物流、司法鉴定、CRO中心实验室等领域，为全国 12000 多家医疗机构提供服务。

公司股权结构集中，截止目前公司实际控制人及其一致行动人为公司董事长、总 经理陈海斌先生。

2004年，公司设立首家第三方独立实验室（Independent Clinical Laboratory，ICL）——杭州迪安医学检验中心以来，目前已建成覆盖全国 30 个省市共 31 家省级连锁实验室，可提供 2,000 余项医学检测项目，服务客户覆盖全国 12,000 多家医疗机构，日均诊断测试数可达 30 余万个，年诊断服务业务收入 14.2 亿元（2016 年）。

国内ICL竞争格局以国内企业为主，寡头垄断特征明显；境外大型第三方医学检验机构如美国的 Quest、Labcorp 经过数十年发展，资本雄厚，经验丰富，在其本国已处于垄断地位，但由于我国限制外资进入医疗服务行业，另外第三方医学检验医疗服务更需要对国内医疗体制的了解，因此目前国内第三方医学检验市场的竞争者主要为国内第三方医学检验机构。

目前我国第三方医学检验市场呈寡头垄断的格局。据统计，我国独立医学实验室已近 500 家，但大部分规模较小、区域性经营，或专注于特色检验项目，而金域医学、艾迪康、迪安诊断和达安基因是实行全国连锁经营且规模较大的综合性独立医学实验室，按前瞻网数据 96 亿市场规模计算，上市公司金域医学市占率约为31.8%（2016 年检验服务营收 30.5 亿元，下同），迪安诊断为 14.8%（诊断服务营收 14.2 亿元），达安基因为 6.4%（服务营收 6.2 亿元），艾迪康服务医疗机构客户 15000 余家，客户数量略大于迪安诊断，预计与迪安市占率相当，四大龙头市占率合计约占七成，寡头垄断竞争格局明显。

国内ICL发展发展阶段 ：正处于以满足普检需求向更高层次的特检需求发展。我国 ICL 发展时期较晚，2005  年前为萌芽发展期，ICL 行业从无到有，从最初的医院附属检验部门到独立全国连锁发展，重要公司如金域医学、迪安诊断、艾迪康等都在2001-2004年间成立和发展最初的第三方医学诊断业务；2005 年-2014 年为成长期，2005年浙江等地大幅降低临床医学检验费用（约 20%），促使大量医院外包诊断业务，助推ICL 行业快速发展，行业围绕满足医院普检业务外包需求快速成长，近几年增速达 40%；2014 年后行业进入升级期 年后行业进入升级期，行业进入寡头垄断竞争格局，行业重要公司基本完成省级实验室覆盖，网点布局进入下沉重点地市城市时代，服务升级到围绕发展和满足高端检验，不断模式创新时期。国内 ICL 发展阶段正处于满足普检需求业态向更高层次的满足特检需求发展，提升服务深度和质量。

二、主营业务及产品

公司成立之初主要是代理国外知名体外诊断（IVD）产品为主的商业代理型公司，是罗氏诊断和宝灵曼的浙江地区主要代理商。2004 年，成立首家第三方独立医学检验实验室——杭州迪安医学检验中心，公司主营业务从成立之初的产品代理向“产品+服务”一体化商业模式转变，目前“产品+服务”商业模式经过 10 多年的探索发展，日臻成熟。产品端围绕 IVD 领域并购行业优质经销商，进行渠道并购整合，做大规模，做宽产品线，同时反哺检验服务业务；服务端通过自建和并购方式，在全国大中城市尤其是省会城市布局ICL，进入 IVD 行业后端医学检验市场。

公司主营业务多年延续高增长，自 2011 年上市，主营业务收入从 4.82 亿元（2011年）增长到 38.2 亿元（2016 年）， 五年 CAGR （年复合增速） 51.3%，年均增速也高达 53.3%；归母净利润从 4220 万元（2011 年）增长到哦 2.62 亿元（2016 年）， 五年CAGR 44.2%，年均增速 44.2%；2017 年前三季度，营收 36.7 亿元，归母净利润 2.5亿元，分别同比增 41.6%和 32.8%，业绩延续稳定高增长。

公司业务主要包括诊断产品、医学诊断服务、健康体检、冷链物流以及融资租赁 五部分，其中诊断产品和医学诊断服务业务是公司业绩的主要支撑，比重为 98.07%。从公司2019年分产品营收来看，公司65%营收来自诊断产品，33%营收来自诊断服务。

三、未来看点

1、国内ICL市场空间巨大，行业高景气发展 

近年来，医药行业各项政策密集出台，降价成为政策主推着力点，零加成、两票 制、医保谈判、带量采购等政策从医院端、渠道端、生产端全面推进，医保控费 趋严、检验收费下降、基层医疗资源配备欠缺使得第三方医学诊断市场不断扩容。我国第三方医学实验室（ICL）市占率仅 5%，相比海外市场渗透率有非常大的提升空间，有望提升 至 15%。2016 年，美国第三方检验市场总规模达 380 亿美元，市占率近 35%；欧洲总规模 210 亿， 市占率约 53%；日本总规模 150 亿，市占率更高达 67%。

伴随我国老龄化不断加深，分级诊疗全国落地推行和民营医院快速发展，预计未来几年我国独立医学实验室行业仍将以年复合增长率 30%的速度增长，到 2020 年，我国独立医学实验室潜在市场规模将近 300 亿左右，渗透率达 9%左右。未来几年，独立医学实脸室行业将新增近 200 亿市场。预计国内 ICL 市场 2020 年达 327 亿元，增速 30.38%，我国ICL无论从市场规模绝对值还是渗透率上都有较大提升空间。

据国家卫计委统计，2017 年我国公立医院住院部以及门诊检查收入达到 2806 亿 元，同比增长 11.4%，2010-2017 年 CAGR 为 16.28%，预计 2020 这一数值将 达 3764 亿元。目前我国 ICL 的市场渗透率仅约为 5%，市场规模约为 148 亿元， 但受益于政策开放和行业支持等多方因素驱动，我国 ICL 市场增速迅猛， 2009-2017 年 CAGR 为 41.57%（前瞻产业研究统计），类比欧美日等成熟 ICL 市场 50%、35%、67%的渗透率，同时考虑到我国以公立医院为主的医疗体系结 构以及 ICL 起步较晚的基本情况，我们假设 2018-2020 年我国 ICL 市场渗透率将 梯度提升，2020 年将达到 8%，届时我国 ICL 市场规模将达到 327 亿元， 2017-2020 年 CAGR 为 30.38%，市场增长空间庞大。

2、产品+服务双轮驱动， 迪安3.0模式助力业绩稳定高增长

体外诊断IVD创新商业模式积极探索者，从迪安 创新商业模式积极探索者，从迪安1.0 模式到迪安3.0模式。公司紧跟医药医疗行业政策，积极探索适合体外诊断（IVD）企业发展商业模式。目前公司已经从传统代理销售国外IVD知名企业产品的迪安1.0模式发展到日臻成熟的“产品+服务”迪安 2.0 模式。

迪安2.0模式服务端主要围绕独立医学检验实验室，以服务和满足二级及以下医疗机构医学检验需求为主，产品端契合公立医院检验打包采购和试剂耗材未来两票制大趋势，进行渠道并购整合，跑马圈地，扩充产品覆盖广度，做大产品采购规模，向上（生产商）要采购价格优惠、返点率，向下（医院检验科）要打包采购差价和采购量，同时降低自身医学检验服务的试剂耗材成本（试剂耗材占总成本约 40%）。

迪安3.0模式主要是合作共建、区域性第三方检测平台和更深度参与公立医院 PPP模式（主要在检验领域）等输出管理、技术和品牌。公立医院医药分离、药品零加成等政策降低医院收入，制约公立医院相关科室尤其是检验科（检验、病例、影像）设备投入和技术平台升级建设，催生合作共建、区域性第三方检测平台甚至公立医院 PPP等新模式的出现。合作共建主要针对三级以上大型医院客户，大型医院患者流量大，检验数量较充足，但是目前我国三级甲等医院一般仅能开展 300-500 种检验项目，同时存在检验科\病理科科室建设、人员和技术瓶颈，迪安可以输出管理能力和管理方式，优化质控体系，提升人员绩效和梯队培养，协助搭建信息化、新技术等平台建设，降低医院运营成本和控制医院医疗风险。在区域性平台合作模式探索方面，目前已建成的温州和昆山区域检验中心，全面承接辖区内 80%以上的医疗机构检验外包服务以及区域基层两癌筛查、慢病管理等政府采购类项目，成为区域集中检验共享服务平台，实现区域医疗资源的共享；尚有近十家县、市级区域中心正全面推进实施中。深圳地区罗湖医联体的合作项目也在有序推进。

3、 打造二代测序NGS和质谱两大技术平台，迎接精准医疗时代

普检业务技术壁垒低、利润薄且竞争激烈，而特检领域则有着极强的技术壁垒和巨大的市场规模，甚至特检项目的一个细分领域都有近百亿的市场规模，这是公司未来占领行业制高点的关键，也是公司未来营收和利润的重要贡献点。公司始终坚持以技术创新为企业的重要驱动力，加大在特检领域的布局，增加研发投入，着力打造NGS 和质谱两大技术平台。

NGS是高通量测序或二代测序技术，以高输出量和高解析度为主要特色，能一次 并行对几十万到几百万条DNA 分子进行序列读取，在提供丰富的遗传学信息的同时，还可大大降低测序费用、缩短测序时间的测序技术。公司已搭建NGS技术平台，是由美国临床分子遗传学执业主任医师、浙一遗传与基因组医学中心主任、分子遗传学领域专家祁鸣教授作为学科牵头人。目前公司可借助基因检测方法诊断多种疾病，通过早检测、早诊断、早治疗的方式将疾病的风险进行提前防控和治疗，防治遗传性疾病的发生。

另一个技术平台是质谱，质谱技术是小分子定量分析的金标准方法，精准诊断实现过程中不可或缺的工具，也是临床检验技术重要的发展方向，特别是在治疗药物监测、遗传代谢病、维生素、甾体类激素等临床检测领域中作为重要发展方向，对传统检验技术形成互补甚至替代。质谱技术可以定性分析化合物的结构及样本组成，也可以定量分析混合物的成分， 无需抗体即可直接分析化合物本身，具有灵敏度高、特异性强、多标志物同时检测等优势，目前已经广泛应用于科研等领域，由于其自动程度低、检测缺乏标准 化、期初投入大、质谱检测项目医疗收费标准不明晰、技术人才及运营团缺失等 多重因素，限制了质谱技术在临床的应用推广，据 MarketsandMarkets 研究显 示，全球质谱市场 2022 年预计将从 2017 年的 36.8 亿美元扩增至 52.7 亿美元， 年复合增长率为 7.4％。目前我国质谱临床应用还处于起步阶段。以临床销售的 液相色谱串联质谱（LC-MS）为例，我国使用量仅相当于美国 2013 年的水平。

迪安通过对两大技术平台的搭建与发展，并聚焦在妇幼、肿瘤、感染以及病理等四大重点专科领域发力，目前已经与多家三甲医院客户以合作共建方式合作精准平台，如安徽省立医院的感染性疾病精准分子诊断中心和邵逸夫医院合作的精准诊疗中心。

4、背依罗氏，渠道代理整合加速

公司代理的诊断产品以罗氏为主，合作达 20 余年，是罗氏在亚洲最大的体外诊断产品采购商，此外公司也在积极开拓与欧蒙、西门子、希森美康等其他国内外品牌的合作。目前，国内主要体外诊断产品代理商有润达医疗和迪安诊断，2018 年公 司诊断产品 44.71 亿元，同比增长 49.22%，2012-2018 年复合增速为57.57%，公司产品代理业务扩张快于润达医疗代理产品（试剂、耗材及仪器）复合增速 （40.87%），近年来受益于公司产品代理业务客户覆盖度和业务规模稳步提升以 及渠道业务转型升级，毛利率不断走高，2018 年代理产品毛利率超越润达医疗的高毛利品类，达到30.31%。

公司持续收购罗氏代理商，建成集团统一的供应链。2016 年中国 IVD 市场觃模约 550 亿元，预计未来 5 年有望达到千亿觃模，复合增速 13%，其中检验科诊断占 80%以上。罗氏诊断 2016 年销售额 104 亿元，市场仹额 18%，未来五年有望提升到 25%，达到 250 亿元的销售额，复合增速 19%。2016 年公司采购罗氏产品总额大概 30-40 亿元，占罗氏中国总销售额的 26%，通过持续收购罗氏代理商， 未来仍有提升空间。

本文完。