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【天风Morning Call】晨会集萃20200526
机构研报精选 / 2020-05-26 08:52 发布
重点推荐 《电新|日月股份首次覆盖：铸件行业龙头地位稳固，扩产提效借乘抢装浪潮》
营收大幅增长，风电营收占比提升。专注铸件扩产路线，强化精加工实力。开拓海外市场，带动毛利率提升。预期公司2020-2022年营收分别为46.76、55.82、63.07亿元，归母净利润分别7.71、9.48、11.10亿元；当前股价对应PE分别为15.08、12.26、10.47；EPS分别为1.45、1.79、2.09元。估值方面，2015年是抢装年，以同行业公司金风科技做参考，PE值为22.73；今年也是陆上风电抢装年，目前风电行业公司估值处于底部，并且行业发展符合国家鼓励基建的决策，待新冠疫情造成的市场情绪波动稳定后，行业估值有望进行修复，预期估值水平约为18倍，对应目标价26.1元。公司系风电铸件龙头企业，抢装期表现突出可期，我们给予“增持”评级。风险提示：原材料价格波动风险；客户集中风险；海外订单减少风险；政策性风险；安全生产及环保风险。 
《食品|光明乳业首次覆盖：坚守低温终迎行业风口，改革推动华东龙头加速起航》
新任管理层迎新活力，国企改革有望带来发展新动力。低温多元化战役打响，巴氏奶势头见好。常温历经坎坷，新营销新战略有望重夺市场份额。海外新莱特贡献积极，产品结构改善，高附加值产品开始放量。预计20-22年营收分别为242、266、290亿元，同比增长7.3%、9.9%、9.0%，20-22年净利润为5.8、7.0，8.1亿元，同比增长17.24%、19.96%、14.9%。参考可比公司估值，给与2020年35倍估值，目标市值206亿，目标价16.8元，买入评级。 
买方观点 客户认为受华为制裁加重，多家科技公司被美国商务部列入实体清单以及国内两会刺激政策低于预期等影响，市场趋于震荡走弱，顺势调整反而是机会。消费股短期走强既与业绩的韧性有关，同时也凸显市场较高的避险情绪。消费股的泡沫化后续或将继续持续一段时间，但性价比开始走低。科技股边际上没有新增逻辑，估值处于高位，警惕戴维斯双杀，但是国产替代大逻辑没有破坏。建议关注竣工产业链，后期房地产企业将会加速房屋竣工以实现资金回流。 研究分享 
《传媒互联网|游戏行业年报及一季报总结：高增长兑现，现金流质优，关注暑假期间新游表现》
20Q1受疫情宅经济增长的影响，游戏板块整体呈现较高景气度。目前A股游戏板块PE估值处于18年初水平，不及16-18年手游用户红利时期估值，但自19年下半年起估值已有所优化，主要随行业增速及龙头公司业绩明朗化，及5G共振带动PE增长。当前20-21年游戏板块估值中枢约为19x/15x，相较前期估值高位仍有发展空间。个股方面，建议关注龙头【三七（利润20Q1同比+60%）、世纪华通（利润20Q1同比+258%）、完美（游戏净利润+67%，《梦幻新诛仙》、《新神魔大陆》20年可期）、吉比特（20Q1利润+51%）、掌趣（《真红之刃》、《街霸：对决》20年可期）、宝通（20Q1利润+35%）、姚记（20Q1同比+1160%）、凯撒（腾讯头条合作）、昆仑（Grindr出售后Opera有望并表）、巨人（《球球2》获版号）、游族（20Q1利润+110%）、顺网、以及港股心动、中手游、友谊时光】等。 《传媒互联网|爱奇艺：推出全新星钻会员体系，看好平台ARPPU提升趋势》
超前点播推动平台ARPPU明显增长，体现用户对优质内容较强的付费意愿。庞大的会员基数下，星钻会员推出将有利于满足用户多元化的观影需求。看好超前点播及星钻会员体系推动下，爱奇艺全年ARPPU提升趋势。投资建议：20Q1因疫情影响一方面推动爱奇艺付费会员数高速增长，但由于经济活动停滞造成宏观经济面临下行压力，企业品牌广告投放需求疲软，广告收入出现同比明显下滑。我们持续看好爱奇艺付费会员和ARPPU长期增长空间，同时期待疫情缓和后广告投放需求的回暖。我们预计爱奇艺2020-2021年营业收入322.1亿元/390.4亿元，分别同比增长11.1%/21.2%；归母净利润亏损88.7亿元/58.9亿元，亏损幅度分别为27.5%和15.1%，当前市值对应2020-2021年P/S分别为2.5x/2.0x，维持“买入”评级。 
《交运|韵达战略入股德邦，快递快运融合加深》
引入韵达作为战投，有利于德邦提升长期竞争力。快运龙头与快递龙头携手，显示快递快运一体化大势所趋。在业务端共建合作机制。投资建议：我们认为韵达与德邦，分别作为快递轻小件与快运/快递大件的龙头，通过本次战略投资，可以刚好地探索综合物流商的成长。于德邦，本次入股有利于公司现金储备、未来投资与降本增效，可与电商件渗透率更高的轻小件龙头合作；于韵达，则有利于公司探索快运业务、帮助公司打开重大快递件市场。 
《商社|阿里巴巴20财报：短期疫情不改长期向好趋势，数字基建&零售商业加速全面融合》
阿里巴巴发布2020财年和20Q1财报：2020财年营收为5097.11亿元，同比增长35%；Non-GAAP净利润为1324.8亿元，同比增长42%。其中，20Q1实现营业收入为1143.14亿元，同比增长22%；Non-GAAP净利润为222.9亿元，同比增长11%。另外，阿里巴巴财报亮点有：①线上线下加速融合，②年度活跃消费者9.6亿，③数字基建：2020财年，淘宝直播GMV同比增长超过100%；盒马门店数达207家；阿里云营收超过400亿，为亚太区最大的云计算服务商；餐饮外卖的新增消费者中有40%来自支付宝移动应用程序；菜鸟网络通过数据洞察及提升效率，为正在扩大物流规模的直营商品销售业务降低单均履约成本。 《商社|蓝帽子首次覆盖：面向广阔蓝海，保持高速增长》
主营业务保持高毛利高增速。主营业务市场发展空间广阔，公司成长潜力较大。自主研发创新，多项技术专利。低市盈率低市净率构筑高安全边际。预计公司2020-2022年营业收入为2843、3326、3901万美元，同比增速为19.32%、16.97%、17.30%。公司毛利率为68.93%、69.29%、69.65%。归净利润为1055、1246、1476万美元，同比增速为15.95%、18.13%、18.42%，EPS为0.301、0.356、0.422美元。给予18倍市盈率，目标价7.56美元。首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：由于疫情影响，2020年第一季度收入将下降20%至25%；新产品将推迟到二季度或三季度发布。游戏IP过气：由于市场上游戏IP竞争较为激烈，想要维持游戏IP热度，必须保持不断研发投入。美股继续大跌：美股若继续大跌，公司股票价格也可能受到影响而下挫。受瑞幸数据造假影响，市场对中概股的投资会更加谨慎，且不排除针对中概股出台更严格的监管措施、相关基金限制中概股投资头寸等情形出现，股价可能承压。 《食品|周观点：政策加码助推内需，食品饮料估值有韧性》
政策加码助推内需，食品饮料估值有韧性。需求端方面，投资驱动商业往来繁荣，中高端以上白酒消费场景将扩大。企业推进科技产业投资将助力白酒企业智能化发展。近年来名优酒企在市场份额逐渐扩大，大力推进产能扩张等基础建设项目。长期中随着名优酒企的规模优势及综合竞争力不断提升，未来行业资源将进一步向名优酒企集中。必选食品再次验证此前逻辑，业绩高增有望持续。乳制品板块20Q2或将迎来业绩改善。复合调味品赛道优、增速快，估值有望维持高位。啤酒4月销量恢复明显，结构升级持续演绎。建议关注标的：高端酒方面继续看好茅台、五粮液、泸州老窖，次高端方面推荐关注古井贡、汾酒、今世缘、舍得及关注口子窖边际改善时机。必选业绩高增有望持续，重点推荐桃李面包、西麦食品、天味食品、百润股份。建议关注产品结构良好的青岛啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒。
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