运达科技发布公告，拟收购成都交大运达电气有限公司100%股权，预估值区间为5亿-7亿元，具体交易价格尚未确定。

运达科技停牌前的走势，是这样的：

1）同一实际控制人

运达科技和运达电气名字为何这么相近？对了，他们是同一个实际控制人。

运达科技的控股股东是运达创新，直接持有上市公司 51.37%的股权。何鸿云为实际控制人。

运达电气的控股股东是西藏立霖，持有51%股权。西藏立霖为运达创新的全资子公司，实际控制人为何鸿云。

何鸿云合计控制运达创新 33.37%的表决权，系控制运达创新表决权比例最高的股东。

因此，何鸿云通过各种方式，实际拥有的运达电气的股权比例是51%×33.37%=17.02%。

虽然持股比例看似很低，但通过多层股权安排，却能实际控制运达电气。这才是高手。

由于运达科技和运达电气是兄弟公司，此次重组，意味着实际控制人的资产注入。

2） 27 名自然人质押股权

2020 年 5 月 20 日，运达科技与西藏立霖、何劲松等 27 名交易对方签署了《发行股份及支付现金购买资产框架协议》。

上市公司拟以股份支付的比例为 60%，拟以现金支付的比例为 40%。本次交易完成后，运达电气将成为上市公司的全资子公司。

2019 年 9 月 27 日，27名自然人获得了运达电气的股权，合计49%。股权转让价格均为 1 元/1 元实缴出资。此为明确核心团队持股安排，将原通过持股平台持有的股权，变更为直接由自然人持股。

一个细节是，何劲松等 27 名自然人交易对方，已将所持标的资产 49% 的股权质押给运达创新。

究其原因，或许27人是向运达创新借钱购买的股权；或是运达创新要求其质押给自己，以免股权发生意外的变数。

3） 5-7 亿元收购价贵不贵？

根据公告，运达电气自创立以来，一直专注于干线铁路及城市轨道交通电气保护与控制领域，主要产品为广域保护测控系统、综合自动化系统及智能辅助监控系统等，主要应用于高速铁路、高速客运专线、普速电气化铁路及地铁、轻轨的牵引供电。

本次交易标的资产预估值区间为 5-7 亿元，这个价格贵不贵？

运达电气2018年净利润624万元，2019年净利润暴增334%，至2709万元。今年一季度在疫情影响下，依然实现1563万元净利润。

公司没有解释，为何业绩突然爆发式增长。

如果本次收购价格为区间下限5亿元，按照去年2709万元净利润计算，收购估值为18.45倍；按照上限7亿元计算，收购估值为25.84倍。

考虑到今年业绩应该会高于去年，那么动态市盈率还会进一步降低。

运达科技在重组方案中，列举了一些竞争对手。他们的估值情况是：

凯发电气：滚动市盈率44.1倍

许继电气：滚动市盈率32.5倍

国电南瑞：滚动市盈率20.3倍

国电南自：滚动市盈率138倍（公司在特高压、新基建概念加持下，经过了一番爆炒）

还一个可比的是唐源电气：滚动市盈率33.1倍。

这样看来，运达电气貌似卖了个白菜价，运达科技的股东，则捡了个大便宜。

4）2019年业绩为何大爆发？

但令人疑惑的是，运达电气成立于2013年，时间也不短了。

一直到2018年，净利润才624万，之前想必更低。为何到2019年就大爆发了呢？

再看看几家竞争对手的业绩：

这样对比来看，好像也差不多，国电南自、许继电气、凯发电气2019年的业绩增速都挺快。

这么说来，运达科技的股民这次捡了个大钱包？

但这个行业最令人担心的，还是成长性。