说兴业银行之前，我们先了解下银行股的估值

大家都知道，银行业公司的长期PE水平基本都维持在10倍以下，而医药行业公司估值差不多都在30倍以上，为什么会出现这种差别？

在自由现金流模型中有个公式，假设把净利润当做自由现金流。

那么P=EPS/（R-G)

P=公司股价，EPS=下一年预期的每股收益，R=股权投资的要求回报率（贴现率），G=每股收益的增长率(永久性）。

那么，PE（市盈率）=P/EPS=1/（R-G)。

也就是说市盈率与每股收益无关，而是由股权投资的要求回报率和增长率决定。

这个公式对银行估值特别重要

举个例子

假如你要求的收益率是10%，每股收益的永续增长率为5%，

那么PE=1/(10%-5%)=20倍，

如果永续增长率为零，那么PE=1/10%=10倍，

如果收益率是30%，那么PE=1/(30%-5%)=4倍。

变换一下：PE *(R-G)=1

回报率R越高，市盈率估值越低。如果R一样，都是10%，那么区别就是G，医药行业作为常青藤行业，G可以大一些到5%，那么合理估值就是20倍，而银行业的永续增长基本是与GDP持平，如果取1%，那么合理估值就是11倍。

这就解释了为什么医药行业的估值为什么会更高，消费行业也是如此。

            兴业       招行      对比

市值          3110        7600      1:2.5   

按兴业2019年的业绩预报，取1:2的比例来看

市值，PE，PB，净利润增速都匹配，

但在净利润，股息率，营收增速方面，兴业要比1:2的比例略好。

至于兴业是否低估，每个人的看法都不同，我只说说我的观点

招行是非常优秀的银行，同时它也享受着高估值。我们知道，低估值本身意味着投资者对企业未来的成长预期不高，将来企业的增长超过预期的可能性就相对较大，可能享受到估值提升和业绩增长带来的双击行情的概率也就更高。也就是说，我们在进行“低估值低增长”投资时，也有可能享受到“低估值高增长”模式带来的喜悦。这一点，也是“高估值高增长”模式的投资者所不能享受的。

今年以来，个人持仓累积亏损也3个点了，但对于兴业，我还是比较有信心。 

对于低估的公司，要坚持长期的投资逻辑，学会坚守，等待价值回归。

黑暗终会过去，黎明终将到来

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