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明天上会的这家“生物”并非医药生物
私募基哥 / 2020-05-13 23:09 发布
明天上会的北京科拓恒通生物技术股份有限公司，虽然公司名字中带有“生物技术”字样，但这不是一家制药企业，主要产品是食品添加剂。 在招股说明书中，科拓生物虽然通篇都在披露公司有3种产品，但主要产品就第1种，收入和毛利的占比都超过80%。 
资料来源：科拓生物招股说明书
本着抓住主要矛盾的原则，我们今天只分析第一项产品“复配食品添加剂”。
“复配食品添加剂”听着有点拗口，其实就是一种奶制品的食品添加剂，主要是用于酸奶和含乳饮料，主要起到稳定和增稠的作用，所以，科拓生物的主要客户是乳业企业。 尽管公司在招股说明书中七次强调“公司与蒙牛乳业、光明乳业、完达山乳业、新希望乳业等知名乳制品企业建立起良好的合作关系”： 
资料来源：科拓生物招股说明书
但在报告期内，科拓生物来自蒙牛乳业的收入占比分别为81.90%、76.00%和76.18%，被公司视为“良好的合作关系”的完达山乳业、新希望乳业，但并未进入公司前五名客户，而2019年科拓生物对第5名客户的销售额只有467.80万元、销售占比只有1.52%，如果销售额比这个还低，能以“良好的合作关系”进行多次披露吗？
资料来源：科拓生物招股说明书
可见，科拓生物高度依赖蒙牛乳业。
科拓生物主要产品的毛利率非常高，报告期内毛利率分别为45.03%、48.26%和48.98%，接近50%。
资料来源：科拓生物招股说明书
由于科拓生物列示的主要客户是蒙牛乳业，对于销售业绩真实性，我们觉得风险不大，至于是否涉及违规拿到客户和订单，我们根据公开信息很难验证。 所以，我们主要来研究采购情况。 科拓生物前五名供应商引起了我们的关注，2017年和2018年第一大供应商是烟台三海生物（含关联方青岛利邦达），采购占比分别为49.23%和36.32%，到了2019年，对烟台三海生物（含关联方青岛利邦达）的采购金额大为减少，占比只剩6.93%。 
资料来源：科拓生物招股说明书
这种现象很少见，一步到位地更换最主要供应商，而且发生在申报上市之后、上会前最后一年。
我们查询了烟台三海生物（含关联方青岛利邦达）的公开信息，并未发现两家公司存在资金链断裂、停产、产品质量不合格等信息。 有一个现象引起了我们的兴趣，烟台三海生物及其关联方青岛利邦达的控股股东分别是孙隆朕和孙利军，而科拓生物的实际控制人为孙天松，大家都姓孙。 看到这里，可能很多人会笑话我们，“孙”在我国是个大姓，购销双方都是一个姓，是很普遍的事情。 有个信息需要补充，在阅读招股说明书过程中，我们对科拓生物的股权演变逻辑非常困惑。 我们先来看实际控制人孙天松女士的简历，从1990年起至今，都在内蒙古农业大学任教。 
资料来源：科拓生物招股说明书
科拓生物成立于2003年9月，是由7个自然人出资设立，那时的股东跟孙教授没有关系。
2010年，孙教授及另外三名自然人突然从7名创始股东手里收购了科拓生物的所有股权，收购之后，孙教授持有科拓生物75%的股权。 可收购之后孙教授并未经营管理企业，而是由一名持股5%的小股东担任执行董事和总经理，直到2017年，孙教授才出任公司董事长。 这个现象很奇怪，在招股说明书简历信息中，孙教授一直都在大学任教，并未提到在2010年收购发行人之前有过经商经历，怎么会去收购一家企业并在2015年就把企业利润做到3500万呢？（公开信息最早只能查到2015年的财务数据） 而公司原本的最主要供应商烟台三海生物及其关联方青岛利邦达，其中青岛利邦达成立于2000年，根据天眼查，其第一项经营范围就是“食品添加剂琼脂、复配食品添加剂”，这不是跟科拓生物最主要产品一样吗？
资料来源：天眼查
且孙教授与青岛还有其他交集，她的配偶实际控制的青岛九和宜生生物科技有限公司，报告期内被科拓生物收购。
针对以上情况，我们就想彻底搞明白科拓生物及其实际控制人，原最主要供应商烟台三海生物（含关联方青岛利邦达）及其实际控制人，究竟有没有关联关系。 从现有公开信息来看，两者存在关联关系的可能性很小，但这个问题要是不彻底搞清楚，我们只怕还是会夜不能寐！ 本文不构成对任何人的任何投资建议。
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