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【天风Morning Call】晨会集萃20200219
机构研报精选 / 2020-02-19 08:14 发布
今日重点推荐
《机械|行业深度：穿越机器人广阔赛道，寻找明日之星！》
我们联合全国领先的大数据分析公司福韵数据、专家公司帕米尔，首创性建立了一个不同于以往市场的自上而下的研究体系。我们独创性的运用两种研究方式：大数据挖掘分析+产业链验证，相对于传统研究而言，大大降低了对于二手信息的依赖，更多地从一手信息出发去统计、分析及解读。大数据分析：从四大维度出发，我们发现工业机器人、家庭作业机器人以及巡检机器人成长基础更好，娱乐休闲、医用、国防、专用清洗机器人相对更加新兴。我们就工业及家庭作业机器人这两个具备较为成熟应用场景及产业链基础的细分行业展开分析。上市公司中，我们选取盈利超出行业中位数、且利润大部分由机器人及自动化业务贡献的公司：汇川技术、埃斯顿、拓斯达、科沃斯、石头科技、快克股份、科瑞技术、科大讯飞、亿嘉和、诺力股份、信捷电气，新三板机械手公司伯朗特等。风险提示：可能存在样本不全面、缺少代表性、数据不准确等风险；宏观经济持续大幅低于预期从而影响机器人需求释放，新进入者恶性价格竞争；居民消费升级能力受阻等。 《电新|行业深度：欧洲系列4：欧洲电动车销量何为超预期？能否持续？》
欧洲电动车销量自19Q4进入加速放量阶段，现阶段仍是政策推动，但推动手段和中国有差异，我们上调欧洲电动车销量至92-117万辆，下限仍保持。欧洲系列3：基于碳排政策的欧洲电动车销量预测中的测算，上限上调。值得重点提的是，2019年英国电动车公司车占比57%，荷兰电动车公司占比占比79%。欧洲高福利国家公司车福利税对电动车格外友好，如英国Bik税率今年4月将下降至0%，荷兰虽然相较于19年会提升，但和传统车相比，仍是较低税率。从渗透率角度来看，挪威最高，达到56%；荷兰其次，15%；欧洲总体电动车渗透率4%，空间较大。不可否认，1月份部分国家存在4季度需求延后交付的现象，但我们认为高增长可持续。20 年展望：上调欧洲2020年电动车销量92-117万辆，同比增长84%-130%。其中德国：20-26万辆，法国：14-18万辆，英国：13-18万辆，挪威：8.5-9.5万辆，荷兰：11-13万辆。相应，欧洲电动车装机量46GWh-63GWh。风险提示：欧洲电动车发展不及预期、电池产能不及预期、新能源汽车政策调整。 《食品|行业深度：消失的需求，创造的消费，递延的社交——从需求类别看疫情对食品饮料行业的影响》
当前时点我们建议关注四条主线： 1、疫情有所换缓和之后，社会活动逐步展开，但是社交活动仍然低迷的阶段，生活必需品的需求不断扩大，同时替代了餐饮的需求，预计二月中旬到四月都将是这样的情况。相关标的：桃李面包，伊利股份，中国飞鹤 2、基本解决温饱必需品，疫情反而会强化短期逻辑，同时不受物流影响的品类。相关标的：双汇发展，涪陵榨菜，克明面业。 3、高端白酒长期逻辑强，壁垒足够高，且筹码稀缺，建议关注。相关标的：贵州茅台，泸州老窖，五粮液。4、餐饮产业链受损虽最为严重，但疫情将会加速集中度提升，尤其是产业链上游，大公司规模优势会加速提升。相关标的：天味食品，安井食品。风险提示：宏观经济下行，疫情影响时间延长，企业应对风险能力不足等。 买方观点 今年以来结构性行情特征明显，疫情前后成长均占优。在流动性维持宽松和政策友好的背景下，高风险偏好持续，全年坚定看好成长风格。预计创业板相对估值可能站上均值，但幅度不如2015年。重点关注半导体、消费电子、新能源汽车产业链、游戏等。阶段性看好券商以及基建和地产链条。
研究分享 《银行|4Q19监管数据点评：净利润增速略有下降，资产质量平稳》
资产规模增速较18年末提升，股份行领跑。近期新冠肺炎疫情爆发，监管为对冲影响加大逆周期调节力度，货币政策仍维持宽松，我们预计20年银行业资产规模增速维持平稳。股份行资产增速在所有类型银行中领跑，主要是货币宽松叠加市场利率下行，股份行加大同业负债配置力度，杠杆率高于其他类型银行所致。净息差环比持续改善，净利润增速略有下降。商业银行平均ROA为0.87%，季度环比下降0.10pct。不良贷款率环比持平，拨备覆盖率略降。4Q19银行业监管数据显示银行业基本面较17-18年有所改善，有企稳迹象。但在疫情冲击之下，经济面短期下滑明显，银行股受此拖累近期有明显下跌。当前银行（中信）指数估值处于历史最底部，我们认为疫情出现好转迹象，银行股或反弹，建议高度重视。个股方面，主推基本面好，近期回调大的光大、兴业、常熟、张家港行等，关注工行、招行、北京等。 《商社|上海学校3月开启在线教育，信息化及培训需求如何演绎》
上海市教委18日发布声明称，3月份起，本市大中小学开展在线教育（中小学在线教育从3月2日起开始），学生不到校，疫情期间，各类培训机构和托育机构不得开展线下培训和托育工作。整体来看，该政策立足确保师生安全和健康，通过在线教育形式授课一方面避免疫扩散，另一方面有效培养用户在线教育习惯，带动相关软硬件等教育信息化设备增长，同时加速在线教育发展。由于我国在校生（小初高+本科高职）人数极大，社会关注度较高，上海方案或具有一定示范指导意义，未来其余地区或先后落地类似文件。
《商社|凯撒旅业：引入国资建投华文战略股东，全力推进免税&旅游&食品&旅游金融多业务拓展》
建投华文：国资多领域专业战投平台。建投华文资本实力&产业整合能力赋能合作伙伴。建投华文为国资背景；资金实力雄厚。建投华文&凯撒旅业携手，整合双方资金、资源优势，在免税、旅游金融等领域展开深入合作。受中美贸易摩擦、新冠疫情等事件影响，公司出境游业务短期承压，实控人变更背景下，公司在出境游主业方面积极发力产品多元化与上游资源整合，分散单一目的地风险、构筑资源壁垒，同时将免税业务作为近期重要发展战略，“旅游+零售”格局渐成。建议关注疫情结束后，出境游与免税行业高弹性。我们预计公司20-21年净利润为3.4/3.9亿元，对应PE为18X/15X，维持“买入”评级。 《家电|兆驰股份：电视业务逆势增长，经营效率不断提升》
电视制造业务逆势增长。经营效率不断提升。LED业务定位外延及芯片+封装+应用照明全产业链布局，LED外延芯片项目正在筹建，预计月产能为50-60万片4寸片，目前一期已经投产，预计2020年底能实现满产；随着华为、小米等品牌的互联网电视在国内兴起，电视代工业务快速发展，预计公司将凭借优质制造、精细化管理能力推动电视ODM业绩加速提升。上调公司盈利预测，预计19-21年公司归母净利润为11.45/13.82/14.82亿元，增速为157.2%/20.7%/7.2%(前值69.6%/2.5%/13.4%)，对应EPS0.25/0.31/0.33元/股，当前股价对应19-21年18.0x/15.0x/14.0xPE，维持增持评级。 《农业|温氏股份深度研究：养殖航母，2021年开始加速成长！》
公司优势：1）生猪养殖头均盈利业内领先。2）资产回报率业内领先。3）非瘟疫情防控能力强，2019年四季度依然保持头均盈利业内领先。产能扩张，公司将进入出栏量加速增长阶段。高盈利，高分红，预计2020-2021公司股息率高达15%和21%。预计2019-2021年公司实现收入694/1219/1385亿元，同增21%/76%/14%，实现归母净利润140/448/521亿元，同增254%/220%/16%，EPS为2.64/8.44/9.80元，对应2020年2月14日收盘价的市盈率为12.6/3.9/3.4倍；继续维持“买入”评级，维持3000亿（目标价约56.5元）目标市值。风险提示：1、疫情风险；2、价格波动、3、政策变动风险；4、出栏量不及预期。 《中小市值|数字经济系列之四：新冠肺炎来势汹汹，互联网如何为医院赋能？》
年初爆发于湖北的新冠肺炎疫情向全国扩散，疫情之下，互联网助力医院缓解压力，互联网医院的价值突显。从互联网医院发展的驱动力来看，未来互联网医院的重要性会得到更多关注。预计2020年我国互联网医疗的市场规模可超6000亿元。作为互联网医疗的重要载体，预计互联网医院的市场规模超千亿。深入诊疗、检查、住院、手术、配药、保险等后端环节、建立完整商业闭环是互联网医院的重要商业模式。建议关注：阿里健康(00241.HK)：阿里巴巴大健康平台；平安好医生(01833.HK)：平安集团助力，打通保险等后端环节；港大零售(1255.HK)&商赢环球(600146)：拥有上海第一家互联网医院。
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