疫情数据已经开始出现明显的转折，新增确诊和疑似都已经开始下降，这对市场来说又是一个信心的提振，下周还需重点关注疫情数据变化，另外，下周初还将关注另外一个重要数据，下周一、二分别由9000亿和3800亿逆回购到期，央行是否有回收流动性的动作，这也很大程度上决定了下周行情的大方向。

上周行情大涨，相信不少股民就像坐过山车一样，经历了快速的大起大落，这就是市场的魅力所在，危机中诞生许多机遇，涛哥春节期间连重点讲了春节后的应对策略，其中两篇文章：

如何从危机中把握机遇就看你的应对策略了！！

武汉加油！疫情对各个行业的影响以及操作策略！！

这两篇文章都讲到了春节后调整带来的低吸优质股票的机遇，相信这周不少粉丝看到涛哥的操作，还是相当不错的，苏州科达、东睦股份、奥美医疗、新纶科技、迈瑞医疗、扬杰科技、浪潮信息都取得了不错的收益！下周继续再接再励，把握一个春节后的红包行情！！！

今天涛哥跟大家分享国内唯一一家GPU的公司---景嘉威

一、公司概况

长沙景嘉微电子股份有 限公司成立于 2006年 4 月，于 2016 年 3 月在深圳证券交易所挂牌上市。公司下设两家全资子公司，分别 是长沙景美和北京麦克斯韦。公司主要在信息探测、信息处理和信息传递等领域为客户提供高可靠、高品 质的解决方案、产品和配套服务，产品主要涉及图形显控、小型专用化雷达和芯片等领域。

景嘉微是国内 GPU 领域的龙头企业，产品主要包括图形显控、小型专用化雷达 和芯片等，主要应用于军用领域。公司引入国家产业基金为二股东，体现出国 家及行业对公司的认可。公司是国内唯一能自主研发出 GPU 的企业，具备高层 次科技人才的核心团队，推动了军用图形显控国产化的进程。公司大力投入技 术研发，助力 GPU 产品加速迭代更新。军用品具备较高的资质壁垒，客户具备 很强的客户粘性。公司营收规模快速增长，净利润加速提升，近三年年均复合 增长率分别为 21.84%和 19.50%。公司还持续加强研发费用投入，保持产品业 务的技术领先，为公司后续发展储备了战略增长点，保证了公司的长期竞争力。

公司是国内唯一能自主研发出 GPU 的企业，具备高层次科技人才的核心团队，推动了军用图形显控 国产化的进程。公司能成为国产 GPU 的先锋，离不开其背后高端人才团队的支持。公司的核心团队基本 来自中国人民解放军国防科技大学，而作为军校的国防科技大学，向来注重发挥军校优势，注重科技产业 的发展。公司拥有一批军校科技人才作为其核心人员，更容易把握住国内顶尖的科技产品研发的技术方向， 并且更加了解军用产品的需求，是其蝉联军用图形显控产品市场龙头地位的重要支撑。

近 10年来公司致力于加速研发出更新一代的 GPU 产品，积累更加突出的技术优势。具体的，2007年公司成功研发出基于 M9 芯片的驱动程序；2010 年 自主图形处理芯片项目获“高核基”项目的支持，公司开始研发拥有自主知识产权的 GPU 芯片，于 2014 年成功研发出第一代 GPU 芯片 JM5400，并应用在国内新研军用飞机的图形显控领域，占据了绝大部分市 场；2015 年 JM5400 通过鉴定审查并实现量产；2018 年第二代 GPU 芯片 JM7200 完成流片，并开始研发 第三代 GPU 芯片 JM9 系列。公司第一代芯片 JM5400 的研发周期是 8 年，第二代芯片 JM7200 的研发周 期是 4 年，下一代芯片的研发周期将缩短至 2-3 年。公司之所以能够加速进行 GPU 产品的迭代升级，离不 开其不断投入的研发支出以及强大的研发能力。

公司第一代 GPU 打破国外芯片在军用领域的垄断，从 0到 1实现国产化替代。公司于 2014 年成功研 发出国内首款具有完全自主知识产权的图形处理芯片 JM5400，是一款高性能、低功耗的 GPU 芯片，成功 打破了国外 GPU 芯片在国内军用领域的垄断情况。而在 JM5400 研发出来前，国内军工行业大多使用国外 的通用款芯片，但是其市场采购较为困难。公司成功自主研发出 JM5400 芯片，打破了核心元件受制于人 的困境。JM5400 芯片取代了中国军用飞机传统常用的许多款海外芯片，如 ATI M9、M54、M72、M96 等。相对于传统海外芯片，JM5400D 性能更高、工作温度范围更宽、功耗更低。JM5400芯片的成功自主研发 从 0 到 1 率先实现了图像显控行业的国产化替代。

公司第二代 GPU 完成适配，有望进行大规模推广。在 JM5400 的基础上，第二代 GPU 于 2018 年9 月 完成流片、封装阶段工作，其制程工艺 28nm，核心频率 1.2GHz，搭配 4GB DDR3 显存，性能跟 NVIDIA 的 GT 640 显卡相近。公司目前已实现与飞腾、银河麒麟、中标麒麟等国内主要的 CPU 和操作系统厂商的 适配工作，并与山东超越数控电子股份有限公司达成技术开发协议，为公司开拓计算机整机升级换代领域 的市场打下了坚实的基础。

公司第三代 GPU 性能将大幅度提升，有望进入人工智能市场。公司正在研发代号为 JM9231 及JM9271 的第三代 JM9系列高性能通用图形处理器芯片。尽管公司此前的二代芯片已经支持可编程架构，但其计算 内核跟国外 GPU 龙头企业内核还有一定性能差距。而公司正在研发的 JM9 系列的第三代芯片，将采用国 际同类公司通用做法和业界主流的统一渲染架构，且增加可编程计算模块数量，与当前显卡主要趋势对接。若 JM9 系列芯片研发成功，其将达到国外主流 GPU 产品 2016-2017 年的性能水平，促进在国产 GPU 市场 的发展。具体的，JM9231 预期可达到 2016 年国际中低端产品水平，其可跟市场上的 CPU、操作系统和应 用程序兼容，主要针对国内办公电脑，便携式计算机、中低端的游戏机和高端嵌入式系统等消费电子领域， 对图形生成和显示能力进行优化和进一步提高；而 JM9271 的性能则不输英伟达的 GTX1080 水平，预期可 达到 2017 年底国际高端显卡水平。其 核心频率不低于 1.8GHz，支持 PCIe 4.0 x16，采用 16GB HBM 显存 ， 频宽为 512GB/s，浮点性能可达 8TFLOPS，未来可以进一步应用于人工智能等高端应用领域。

二、 以航载领域为基础，扩大产品覆盖面至海陆空全领域

公司的图形显控产品在航空领域有着深刻的应用，是航电显控系统的核心。航电显控系统是综合航电 系统的核心系统，是人机交互的主要接口。航电显控系统拥有强大的计算能力、综合处理能力、反馈信息 能力和直观高效的人机交互界面——显控界面和显控仪表，以保证飞机的作战能力，减轻飞行员的工作负 担。图形显控模块是航电显控系统的重要组成部分，广泛应用于固定翼飞机、旋转翼飞机及其他特种军用 飞机等各类机型。图形显控模块经历了三个重要发展阶段，分别是DSP 与 FPGA 图形加速、OpenGL 的图 形处理芯片应用、支持高度综合化的高分辨率触摸屏显示。相应的，图显模块的技术进步根本上促进了航 电显控界面发展，引起从使用DSP 与 FPGA 图形加速器到使用 GPU 图形处理器的转变升级。

军机是公司图显产品目前主要的应用领 域，可广泛应用于固定翼飞机、旋转翼飞机及其他特种军用飞机等各类机型。公司于 2018 年实现图形显控营收的 2.91 亿元基本均来自于空军需求，假设只考虑空军领域的应用，根据 公司招股书披露的图显系统平均单价约为 10 万元，对应销量约为 2910 套，因此预计三年内图显设备销量 有望实现翻倍增长，市场空间可期。

军队的 信息化进程持续加速，图显产品的需求也不断提升。公司作为国内唯一 GPU 芯片自主可控的领军企业，此 前主要应用在空军领域，未来随着军队信息化和自主可控进程的加快，有望将进一步实现在军用舰载、陆 载领域的快速发展，将产品业务覆盖面扩大至海陆空三军。

三、小型专用化雷达领域

主动防护雷达应用于坦克装甲，是公司小型雷达领域的核心产品。主动防护雷达系统对不同视场内的 飞行目标进行实时探测和识别，并对构成威胁的来袭目标进行快速定位和生成主动拦截所需的相关战斗参 数，控制拦截系统准确地拦截来袭目标。该产品主要应用于陆战中的坦克和装甲机，采用硬杀伤式主动防 御，即在来袭反装甲武器接近目标前提前发射弹幕使其引爆，从而大幅降低其杀伤力，是目前坦克装甲车 最有效的防御装备之一。

公司小型专用雷达产品的营业收入从2014年的1032.62 万元提高到 2018 年的 7830.81 万元，年均复合增长率达到 49.96%。最新的，2018 年雷达营收增速达到 64.78%。根据公司招股书披露小型专用化雷达领域产品均价约 21 万元，可大致推算出雷达近年来销量及 增长情况。公司虽然在雷达业务上销量的绝对值并不高，但近年来增速保持较快增长。随着军队信息化技 术的快速发展以及对军用装备配件多功能性、小型化和可靠性的要求越来越高，具有体积小、重量轻、功 能具体化等优点的小型专用化雷达将会是未来军用领域的重要需求产品之一。

四、拟落地首个民用 GPU 订单，助力公司开拓民用新市场

独立显卡市场两巨头鼎立，英伟达和 AMD 基本瓜分全球市场份额。GPU 按接入类型可以分为独立显 卡和集成显卡，独立显卡使用专门的显示存储器，显示效果和运行性能比较好，不占用系统内存。目前国 内计算机市场以独立显卡为主，例如国内计算机整机厂出货的台式电脑就基本上都是独显。英伟达于 1999 年推出全球上第一个真正意义的 GPU，历年来在独显领域市场份额较高，占据龙头地位。AMD 是全球第 二大的独立显卡制造商，具备 CPU 和 GPU 的综合研发能力，在全球市场上占据余下的主要市场份额。

国内独显市场空间潜力巨大，预计高达 257.4亿元。根据Jon Peddie Research 数据显示, 2017Q4 英伟 达独立显卡市占率为66.3%；2018Q3 英伟达市占率为 74.3%，2018Q4 英伟达市占率为 81.2%，由此估算出 英伟达 2018 年平均市占率约为 73.93%。根据英伟达 2018 年报，其中国区的市场收入为 190.30 亿元人民 币，较去年同期增长 58.22%，由此估算出国内独立显卡的市场空间约为 257.4 亿元人民币。

2019年 11 月 28日，公司发布公告称全资子公司长沙景美与湖南长城科技信息有限公司签署战略 合作协议，湖南长城 2020 年拟采购 10 万套 JM7200 图形显卡，实际采购数量以湖南长城集成景嘉微产品 后制成的整机参与湖南省政府采购项目招标后实际中标的数量为准。该协议的签署，对信息安全产业链的 发展具有推进作用，能够充分发挥协议双方的技术优势、资源优势、市场优势，推动双方研发具有强劲市 场竞争力的产品，实现共同利益，对公司未来市场开拓、新业务的发展产生积极影响。此前国产计算机均 使用的是海外厂商 AMD 或英伟达的 GPU 产品，该协议标志着公司可以打破海外厂商对国产计算机 GPU 产品民用市场长期的垄断，同时标志着公司产品在计算机领域的业务发展迈进了一大步，有望进一步获取 其他批量订单，为公司业务向民用市场的拓展构建坚实基础。

五、盈利预测

公司在军用图形显控领域地位稳固，正从机载向舰载、车载领域拓展，持续增长可期；JM7200 芯片适配进 展良好，市场空间广阔。预计公司 2019 年至 2021 年的归母净利润分别为 1.72 亿元、3.22 亿元、4.87 亿元，同 比增长分别为 21.01%、86.93%、51.34%，相应 19 年至 21 年 EPS 分别为 0.57、1.07、1.62 元，对应当前股价 PE 分别为 102、54、36 倍。

考虑到公司作为国内唯一一家能够生产GPU公司，结合国产替代大背景，可以考虑给与一定的估值溢价，参考芯片板块估值，可以给与80倍左右市盈率，对应共公司股价为85元目标。