前段时间火热的网红经济让涛哥想起了之前研究过的化妆品行业，这个行业属于典型的消费品行情，参照欧美市场，化妆品行业往往诞生大牛股，所以趁着假期在家呆着没事干，就给大家分享下女性经济的几家公司，首先咱们先看第一家大众化妆品龙头--珀莱雅

一、公司概况

珀莱雅是我国大众美妆龙头公司，主营化妆品的研发、生产和销售。公司创立初期，通过CS（化妆品专营店）渠道渗透全国二三线城市，近期发力线上渠道，实现快于行业的营收、利润增速。公司产品涵盖护肤品、彩妆、清洁洗护等领域，旗下拥有“珀莱雅”、“优资莱”、“韩雅”、“悠雅”、“猫语玫瑰”、“悦芙媞”、“T”等品牌。主要涵盖护肤品、彩妆、清洁洗护等细分品类，可以满足不同偏好、不同年龄阶层的消费者需求。2018年，公司在本土大众市场份额约为1.7%（按销售额计）。

公司坚持“多品牌、多品类、多渠道、多模式”的发展战略，致力于成为中国优秀的平台型化妆品企业。2018年及1-3Q19，公司实现营业收入23.61亿元/20.80亿元，净利润2.87亿元/2.4亿元，保持较快成长态势。

从品牌看：①主品牌：持续快速成长，贡献主要利润来源。珀莱雅品牌作为公司的主品牌，是主要的收入和利润来源。2018/1H19营收占比约为89%，同比增速约32%/26%；盈利水平方面，2018/1H19主品牌珀莱雅毛利率为65%/67%，高于公司整体毛利率水平；②第二梯队品牌：内部孵化及外延拓展，构建多品牌矩阵。公司在发展现有品牌同时，借助平台化运营，通过内部孵化培育、外部参股、与国际品牌合作等模式，加速扩充自身品牌矩阵；

从品类看：①护肤为主，受益于精华、面膜等品类高速增长红利。护肤品贡献公司主要收入，2018/1H19营收占比分别为90%/91%，同比增速分别为35%/28%，近年来，公司在最初的水乳霜膏等品类的基础上，积极拓展高增速的精华、面膜等品类，把握美妆消费者需求，挖掘细分赛道快速成长红利；②积极拓展彩妆等品类。彩妆是公司近年来积极拓展的战略品类，目前基数仍然较低，2018/1H19收入占比分别为1.2%/2.9%，增速分别为43%/210%，进入快速成长通道，我们预计未来有望对收入端形成积极拉动。

渠道布局：从渠道结构来看，2018年公司线上/线下渠道营收占比分别为43.6%/56.4%。其中，公司线下渠道以经销商模式为主，覆盖日化专营店（CS）、百货商超及单品牌店等渠道，2018年线下营收占比分别为75%/15%/9%；线上渠道涵盖直营、经销等模式，布局天猫、京东、唯品会等主流电商平台，2018年公司线上渠道经销/直销模式占比分别为54%/46%。

二、核心竞争优势：

珀莱雅的核心竞争优势在于，在产品端，拥有强大的研发实力、高性价比的产品品质和供应链快速反应能力；配合其在营销端建立和积累的新媒体营销、KOL带货转化能力，共同推进大单品运作和爆款打造，带来业绩持续成长的高确定性。

此外，长期来看，鉴于多品牌拓展是美妆公司突破天花板、实现进一步成长的必由之路，我们认为，珀莱雅搭建的平台型组织架构，能够助力其更加高效的孵化、培育新锐品牌，迅速强化营销等美妆产业链核心能力，构建美妆产业生态。

产品研发：产学研结合，研发实力持续提升。公司致力打造世界级研发团队，历史上曾引入多名国际知名化妆品研发专家，如原爱茉莉太平洋研究院院长、韩国化妆品“教父”金汉坤，曾任玫琳凯（中国）高级技术支持主管的蒋丽刚等。此外，公司持续推进与诸多外部优秀高校、科研中心、企业的研发合作，开展化妆品基础研究，加速上游技术沉淀。2019年，珀莱雅与法国海洋开发研究所IFREMER、法国国家海藻研究机构CEVA建立中法联合实验室，进一步强化了公司在海洋领域产品的研发创新实力；

产品品质：优质原料、先进设备，确保产品高品质。珀莱雅全球甄选优质的化妆品原料，原材料96%进口自国际一流供应商，同时公司引进全球前沿的技术与生产装备，如瑞士梅特勒精密智能称量及配料管理系统、德国先进的伊喀拓均质乳化设备、法国KALIX（西瑞斯）全自动水乳霜灌装线、意大利CAM（凯摩）全自动塑封机等。公司旗下主要品牌均采用自主生产方式，保证产品品质优良稳定；

高效推新：供应链快速响应，把握行业热点迅速创新迭代。基于其强大的自主生产能力，珀莱雅构建了灵活的供应链体系，能够及时对市场潮流趋势做出反应，实现产品快速迭代创新。

营销端：发力新媒体营销，助力精准触达及高效转化：珀莱雅是国货品牌中，较早的把握小红书、抖音、KOL带货、视频直播等新媒体营销快速崛起趋势，实现精准引流和高效转化的公司。公司以其全渠道销售网络为基础，依托消费者洞察和新媒体营销进行精准广告投放，实现高效转化，提升了营销效率。

管理端：平台型组织架构，助力品牌矩阵完善及核心能力拓展：公司内部实行平台化组织架构、事业部制管理模式，各事业部独立核算收入和利润考核目标，总部负责提供研发、生产、渠道等基础资源支持。灵活的组织架构提升了内部运营效率。另外珀莱雅充分发挥其平台型组织架构体系的优势，通过参股、入股等方式整合产业链资源，拓展自身价值链条。

三、后续成长动力

短期看电商渠道：线上渠道是现阶段美妆行业增量的重要来源。近年来，珀莱雅积极把握电商渠道红利，2018/1H19公司电商销售额增速60%/48%，我们预计未来1-2年，公司线上渠道将保持50%以上快速增长。

中期看品类：挖掘高速成长细分赛道，彩妆等品类有望贡献势能，公司当前的品类结构以护肤品为主，1-3Q19护肤品营收18.8亿元，占比约90%。我们预计未来2-3年，随着公司品类结构的进一步优化，彩妆、精华等细分品类有望在公司整体收入中贡献更高的比重。

长期看品牌：多品牌矩阵已初具雏形，平台型美妆龙头可期，受益于灵活的平台型组织架构，我们认为，珀莱雅是美妆上市公司中，较好的布局新锐品牌，具备成长为多品牌公司潜力的。未来3-5年，有望受益于旗下第二梯队品牌的崛起，构建平台型美妆生态。

四、盈利预测与估值

珀莱雅是国内大众美妆龙头，近年来受益于电商渠道发力，实现快于行业的业绩成长。公司在研发生产及新媒体营销方面享有领先优势，使其具备可持续、高确定性的爆款打造能力；且平台型的灵活组织架构，助力其更好的综合内外部资源，拓展多品牌矩阵。我们看好公司后续成长为平台型多元美妆龙头的前景，短期有望受益于爆款打造带来的电商渠道高速增长，中期彩妆、精华等品类有望贡献增量，长期第二梯队品牌有望渐次崛起。

公司自有品牌和国际品牌有望同步发力，共同驱动业绩持续高成长。维持2019-2021年EPS预测1.89、2.49、3.12元。按照行业增速给与40-50倍市盈率对应2020年股价变动区间为100-125元，目前整体该股处于合理股价范围，需要找事件性低吸机会。

明天再给大家分享化妆品第二家公司--丸美股份

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