近期上证指数围绕2900点上下震荡，两市成交徘徊在4000亿左右的低量能级别。原本略显乏味的盘面，因为不久前钢铁煤炭水泥为代表的周期股集体躁动而波澜再起。与此同时，部分消费股和科技股出现较大幅度调整，一时间关于市场风格切换之说颇为流行。下面，笔者尝试从以下几个角度做一些探讨：

首先，周期股为什么涨？原因大致有如下几个方面：第一，估值足够便宜，无论是从市盈率还是市净率角度来看都是如此。周期股里的一二线品种，市盈率普遍低于10倍，还有相当大比例其股价低于净资产。第二，大部分是低位低价品种，今年以来绝对涨幅偏小，获利盘较少。第三，在经济数据不及预期下，逆周期调节启动，稳增长稳基建措施出台，部分周期品种价格出现上涨。比如，钢铁板块的龙头韶钢松山就公告表示：11月份螺纹钢上涨明显。以上总结起来就是，涨价是刺激周期股大涨的导火索，估值和位置则是资金大举介入周期股的安全垫。

其次，部分消费股和科技股为什么出现较大幅度调整？下面分别以医疗股爱尔眼科和恒瑞医药举例说明。第一，这两个都是基金重仓股，临近年末基于分红派现和排名博弈的考量，部分机构选择获利了结或调仓换股，这一点从相关的龙虎榜交易席位可以得到验证。第二，这两个今年以来涨幅都相当巨大，获利盘十分丰厚，客观上有技术调整的要求。所以尽管短期内出现15%+的较大调整，但对于其中的中长线投资者仍在可接受的范围之内。由此可见，部分消费股和科技股的短期调整，其实是比较正常的市场现象。只是因为这部分股票年内涨幅较大且位置较高，在高关注度之下而被市场过度解读了。

再次，从目前来看，这次所谓的市场风格切换并不成功。衡量风格切换成功的一个重要标志，就是能否带来持续的赚钱效应。11月25日周期股开始集体躁动，在龙头韶钢松山和安源煤业涨停带领下，钢铁煤炭水泥等周期股分支全面爆发，市场活跃资金蜂拥而入。然而，隔日周期股就掉头向下，再无资金愿意接力做多，热度下降之快令人咋舌。这种刚开张就偃旗息鼓的玩法，在带来亏钱效应的同时，也打击了周期股的市场人气。而这里面的根本原因在于：在房住不炒的大背景下，在新旧动能转换，中国经济走高质量发展之路的今天，周期股缺乏运作的想象空间和持续做多的土壤。当然，这并不妨碍部分机构选择部分周期股龙头品种做仓位配置，但这更多是个股的价值挖掘，而不具备板块性的普遍意义。反观近期的科技股和消费股，也并没有出现持续性的整体调整。相反，在分化之后，科技股里的部分分支开始领涨市场，比如消费电子，新能源汽车和国产芯片。而消费股里的白马品种，在资产荒的当下，对于低风险偏好的大资金仍然是个不错的选择。因此，从结果上来说，这次市场风格切换实际上是“切而未换”。

总结：在周期股产生持续性的赚钱效应之前，所谓的风格切换都是一个伪命题。其实，与其说是市场在进行风格切换，不如说是市场资金在做高低切换。市场风格切换的背后，是机构资金在调仓换股以布局2020年的A股行情。

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