2016年，我国全年卫生总费用达到占GDP总量的6.2%。根据十二五期间的规划，2020年卫生总费用要达到GDP总量的6.5%-7%。

发达国家中， 美国卫生总费用占总GDP的17.2%，日本卫生总费用占总GDP的10.9%，

空间巨大是必然的，而各国医疗行业的增速也是远超GDP增速的。

医药门槛较高，我更关注保健这一块，照比发达国家就有5倍左右的行业空间。

人人想健康长寿。不论经济好坏，生病了都要去医院。这行属于防御性极强的投资品种。

1、创新药

医药方面的竞争优势主要体现在两点：

（1）专利

创新型大药企的命脉就是研发。堪称不计成本的投入研发，为了专利。

有了专利，可以将药价几乎“无限提升”。看70-80%以上的毛利率就知道了。而最终的买单者并非消费者，医保与保险也默默承受了很多......

所以畅销专利药的有效期限，就是最有效的有保质期的护城河。在此期限（20年以内），同行不能卖同样配方的药。

一旦过了专利期，仿药蜂拥而至，专业药几乎遭遇毁灭式“打劫”。最狠的例子大约损失80%的收入。

（2）规模

创新药公司一定是具备体量优势。

因为一款新药的诞生，就如同科技研发，纯属是用钱砸出来的。

想要在（全世界）销售，必须通过FDA认证。

只要认证合格，可以在所有WTO成员国。且所有成员国不得干预。

一款新药的研发到获批上市，最少十年周期，所耗资金大约十亿美元。

研发周期2-3年，临床试验阶段8-12年，海量的数据申报，FDA批复时间需要17个月左右，通过率只有70%。并不是FDA批复的太慢，人命关天，流程繁琐，资料太多，约等于皮卡车的重量。

所以没有体量玩不转，小公司砸不起。

也就是这一行如果没有“钱”和“闲”，是进不来的。就算有钱有闲，还要直接面对行业内的公司竞争。而营销方面也是医药公司的重要一环。

也就导致该行业的进入门槛非常高。

2、仿制药

每年都会有大量的专利失效，仿制药早已蓄势待发。

仿药的毛利率一定没有创新药公司那么高，但如果是畅销药，依旧会活的很滋润。

因为当医药失去专利后，不再是垄断，等于普通的商品。同行只要有资质，都可以制作，销售。

所以这一块拼的就是销售能力了。也就是医药公司的渠道与销售才是重点。

并且，医药公司之间的官司很多。常常是因为专利方面，这点美国医药公司们身经百战。

而仿制药公司上交一份“专利咨询书”，就可以获得大约半年的“销售权”，一笔流氓的横财。

3、风险点

（1）专利期限

如果说创新药企是一匹狂奔的马，深度研发。那么仿药公司就是一头秃鹫，紧盯着专利畅销药。专利期过后，马上制造销售。

尽管仿药要比专利期的创新药毛利率低上很多，但毕竟没有研发费用的支出，也没有研发失败的风险。上市就能卖，制作成本并不高。

所以专利期过后对于创新药公司是致命的打击。如果没有其他创新药物填补空白，那么将会陷入低增长期。所以期限与多样性这块是必须要关注的。

（2）产品单一

目前国内很多医药公司都是这种情况，产品单一。往往因为一款药的专利期内，过上十多年的好日子。

可由于研发费用的不足，后续畅销药迟迟没有跟上。一旦出现强有力的竞争新药，打击致命。一时半会翻不起身来。

（3）政策风险

对于医药，政策方面始终存在不确定性。医药关乎民生，各国都这样。

例如带量采购的新政，对于很多药企的打击很大。

（4）现金

对于医药公司，一定要重视现金是否充沛。

不光要观察货币资金，还要观察期末现金余额，并且观察是否长期现金充沛。

（5）运气

要承认，非医药专业人士，投资药企需要一些运气。尤其是生物科技类，这一类的风险与不确定性最大。

所以投资者一定要对药企，与生物科技类的畅销类药品足够了解。

以及，对于他们所研发新药的确定性，同样需要极强的专业知识。

历史经营情况也是一样要看的。

（6）估值

估值对于任何股票是必要考量。

参考全球最大以研发为基础的生物制药公司，辉瑞，才给出了13倍估值。

恒瑞医药当然是国内的好公司，但好公司不等于好股票，不等于81倍估值。

流动性再好，家底再厚，也不能这么折腾。

4、医疗器械

关于医疗器械原本我没有过多关注，等同于吃了很多的“暗亏”。因为很多都飞了。

“常识”告诉我，医药有专利，病人需要吃药，所以医药的护城河一定很深厚。而医疗器械没有技术含量，谁都能做。

但常识不是吃饭睡觉，往往是人不知道的知识。

深入了解后发现，往往医疗行业最大的护城河在医疗器械这个细分行业。

专利会失效，研发有风险，医药需要的专业知识对于外行而言过于深奥。但医疗器械具备“黏性”。

多一个维度观察，从医院与医生的角度出发，医疗器械的黏性在医院与医生这里，而非消费者（病人）这里。

回想一下，病人吃药，自己说了不算，是医生说了算。往往治疗一种病有好多种药。可选择权不在病人这，在医生那。

可医疗器械不同。

比如说医院里的医疗设备，医生与护士用熟了之后，是不想换其他厂家的。

还有维护与升级这块的原因。就像安防公司的摄像头，用过海康很难换大华。

毕竟换了新厂家需要医院的工作人员重新熟悉，培训，学习。

要知道医院是很忙的，时间成本是最贵的。

所以对于医院而言，时间成本比换低价设备的成本要更高。

除非价格优势非常明显，否则不会轻易更换厂家。

例如熟悉使用的医疗设备，人造骨等器械材料。如果医生已经习惯了某厂家的这些器材，换掉的话也会需要大量的时间去适应，甚至培训，更要提升熟练度。

5、医疗行业总结

尽管医药公司与生物科技公司宣称的前景无比诱人，往往容易联想到“长生不老”。

并非医药生物不好，但需要的专业性知识太强。

所以真喜欢医药生物类，倒不如买入相关指数基金来的踏实。

相比于普通医药生物，那些具备“黏性”的医疗器械公司才更具护城河。

优势在于：

（1）医疗器械公司不需要相比医药公司的巨额研发，也没有研发失败风险。毕竟医疗器材没有颠覆式创新，是循序渐进式改进。

（2）医疗公司具备更好的“黏性”，尤其是具备多种医疗器械（产品多样化），行业占有率更高的医疗器械公司，经得起折腾，护城河更深。

无论是创新药，仿制药，还是医疗器械公司，他们的共同点都在于，需要深入的，渗透的销售团队。

尤其是仿制药公司，面临同质化产品的竞争更多。

至于医药公司的优势如下：

（1）大比例患者的群体。

例如老龄化社会，癌症，糖尿病，高血压等医药领域。

（2）黏性

护城河的文章中，我们讲到了黏性的优势。尤其是治疗慢性病的药物，具备强粘性。例如糖尿病，无法根治，只能不断通过药物治疗。

任何医疗行业的共性都是销售。

而对于公司的销售能力，无论是字面理解，还是实地观察，都过于苍白，粗糙。

这点只需要一个指标就好。

那就是用销售费用+管理费用，除以总营收进行对比。

也就是消耗最少的销售与管理费用，可以赚取最大比例的营收，一定是强销售能力。并且间接证明，产品是优异的，以及公司与医院和医生的“关系”强劲。

十年十倍，就在我的解盘，欢迎加入。

增添十年功力，详见：十年十倍：一文增添十年功力

《价值投资常识》手把手教你建立完善的投资体系。

京东链接：https://item.jd.com/12624680.html

当当链接：http://product.dangdang.com/27888522.html

天猫链接：https://detail.tmall.com/item.htm?spm=a212k0.12153887.0.0.3099687dkxFdsR&id=596999145895

@水晶球财经网