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讨论护城河之前，我们必须要明确上市公司是否真的有钱。

如果没有，等于竞争力也没有，更别说护城河了。

关于竞争力，完全不能看概念，也并非人人使用就真的靠谱。有时候龙头公司也没钱......

我举出一道排列顺序：公司账目有资金（应收与现金流）——竞争力——护城河。

或许抽象，举几个实例。

1、科大讯飞

我手机安装的输入法就是科大讯飞，但这未必就是选择的逻辑。

论概念，科大讯飞的脑门已经被热门填满。

语音技术，人脸识别，数字中国，独角兽，等一篮子概念。

我还是喜欢看营收分类，简单，直接。

按产品分类，科大搞了很多产品，还有很多数据没有详细披露，咱也不知道为啥藏着。

营收的最大头是教育产品，营收占比23%。

其次才是信息工程，营收占比19%。

但戴上的前三顶大帽子是语音技术，人脸识别，数字中国。咱也不知道为啥......概念是给谁看的，你们都门清。

搞清楚了真正主营业务是做什么的，直接看简析：

近十年，净利润大于扣非净利。

尽管我们说过，这种现象很难持续，因为不可能年年有资产卖掉。

可毕竟持续了十年，那么不难猜测是每年都会获得政策补贴。

撒钱对于“科技”公司的支持，政府是认真的。

毛利率很高，逐年稳定，但净利率逐年走低。净资产收益率依旧如此。

倒是负债率，逐年走高。

最大的问题依旧是缺钱：

现金流负数。

近三个季度扣非净利已经降低至千万级别。撑起了700亿的市值，“补贴”功不可没。

缺钱要么是积压产品，要么是因为应收有问题，回款困难。

所以看存货没有积压，那就是出在了应收。

最新季度应收款54.88亿，仅有1.57亿是票据。

最新季度营收65.73亿，应收占比83%。

《常识》说过，超过50%-70%就没得看......

公司赚的钱，大都是要款的权利。坏账，也都是在应收中坏的。

这种比例的应收，对于坏账计提就没有必要深入了。

公司缺少现金，主要就是应收回款困难导致，这本身就说明产品软绵绵。

好产品，或者好的模式，几乎很少的应收，最差也是大头的应收票据。

想拿货，现金说话。

与应收困难随之关联的就是账面现金。

科大7月份发股，募资约34个亿，花的很快。

最新报表货币资金有34个亿，实则现金期末余额只有10个亿。

短期借款8个亿，勉强还可以应付。

总而言之，财报说的只有两个字。没钱......

没关系，25万股民看好百倍估值的科大讯飞，并非是认为前景要远优于30倍估值的腾讯与阿里。

因为A股散户更多，科大讯飞的市值较小，概念也更多。

公司之间就怕对比，优劣全部暴露。比如下面这位。

2、五洋停车

停车方面我之前关注过，行业有潜力，停车难是全球通病。解决方案国内外也有不少，停车设备就是一种。

停车设备公司没有上市的也有很多家，五洋算是龙头，前三中一家已经ST。

概念方面，第一位大数据，是假的。五洋主营全靠停车设备，收入占比62%。

看五洋的财报，净资产收益率太低，最新年度8%。业绩增速还不错。不过很虚，现金流是负数，完全就是吆喝的响亮。

因为停车设备很难想象出多么刚需，没有什么技术难度。

这点从财报中就完全可以看得出。

看应收上涨的太快，且全部都是应收账款，票据很少。

最新报表8.76亿的营收，应收款7.7个亿。占比90%左右。我们说过，这个占比超过50-70%就该放弃了。

因为直接体现产品没有话语权，要款真的很困难。GDP增速下滑，各家捂紧钱袋子，账目不缺钱的公司并不多。

所以我们会看到，货币资金1.26亿，二季度账面现金才1个亿。单单短期借款就有1.78个亿，完全不能覆盖。

也就是公司真的很缺钱运行，并且很着急。所以我们还会看到，急急忙忙非公开发行1.43亿股票。

尽管有员工增持计划，并且已经执行，但董事和高管反向操作。这很讽刺，明显没有底气。看大股东的减持，位置也较为精准。

如果不抓紧回款，经营不好转，员工增持就是炮灰。

目前24倍估值，历史低位。可如果看扣非计算，毛估30倍估值。

并且没有现金流，按照这个角度，估值是负数。

股市中，此类上市公司一抓一把。毕竟好公司总是少数。

3、为钱发愁？

就择股而言，我更加喜欢不差钱的上市公司。

或许会体现出公司运用资金的能力较差，但绝对好过公司为钱发愁。

巴菲特对于阅读财报的能力津津乐道：“一家公司速览资产负债表便知是否值得继续读下去。”

因为应收账款，现金流，货币资金，账面现金。彼此关联，逻辑是想通的。

资产负债表的首列就是货币资金（家底）。

随后就是应收数据。应收强劲，则大概率就是模式或产品优异，现金流好，不差钱。

反之，一篮子的要款权力，产品一般。大概率现金流平庸，缺钱。

多读，翻阅报表，就可以迅速得知该公司的经营状况。

现在读取数据方便：抄股神作业：如何两分钟排除企业

公司有钱，则大概率有竞争力，这才是判断护城河的重要且唯一前提条件。

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