黑夜投资随笔22：一半海水一半火焰，关于估值的困惑与思考

黑夜之睛 / 2019-11-17 23:05 发布

今年是公募基金大年，何谓大年，就是公募基金丰收的一年，公募的重仓股和公募基金的收益率远远跑赢指数和普通投资者。

今年也是投资港股的投资者和擅长底部反转或者周期股投资者最为困惑的一年，因为不管怎么努力，永远都跟不上指数或者龙头股（科技和消费）

今年也是不同种类公司估值差异非常大而且持续时间长的一年，消费股，科技股不要说50PE，100PE都有人买单，而略带一点的周期股或者公用事业股建筑股，5PE的很多很多，而且普遍破净甚至港股夸张的跌到0.5PB。

港股中国石油刚好0.5PB，港股市值900多亿美金，而巴菲特03年买入中石油370亿美金，考虑到国内剧烈的通胀和货币超发现象，目前中石油内涵价值已经初步显现，也有券商号称进入巴菲特买点。

当然今年好多高价股表现超出寻常人理解范围

比如爱尔眼科 85PE 1400亿市值，200亿美金

长春高新 827亿市值，接近120亿美金

茅台 1.54万亿人民币 2000多亿美金

恒瑞 4100亿市值接近600亿美金

我武生物快300亿凭一款药接近南航市值一半

而对应的港股很多行业龙头估值显得极其便宜

南航H 600亿多一点不到100亿美金

东航H 660亿不到100亿美金

北京控股 400亿人民币

中石化 5000多亿人民币 800亿美金

换句话说，爱尔眼科=南航+东航+金山软件

曾经享受过非常吓人估值的白马股有三聚环保，亨通光电，东阿阿胶

聚光下的白马股总是那么光彩夺目，但随着时间流逝，一旦业绩不及预期，也很容易马失前蹄，墙倒众人推。

现在的公募已经陷于囚徒困境，都是白马里报团取暖，压倒骆驼的最后一根稻草到来之前都不会轻易撤出。

爱尔每年都把培育好的眼科注入，每年分毫不差的30%增速，好像事先安排好的话剧，相当于用金融杠杆和金融控股集团的手段进行利润调节，玩得好就像万达和安邦，玩得不好就像乐视暴风和蔚来。

南航东航最值钱的资产并不被人知道，极度稀缺的黄金航线牌照+上千名训练有素的机长（每名机长培训费用按照200-300万起）+ 极度容易变现的飞机资产+ 品牌美誉度

所以我觉得爱尔眼科=南航+东航+金山软件是极其荒谬的

但到底啥时候能够均值回归，我没办法计算时间点，也许明天就开始了

部分重资产行业近乎垄断，没有想象中那么差，比如中石化中国建筑和铁建，部分轻资产行业马上的竞争会非常激烈，没有想象中那么好，不信，咱们等着瞧！

对于白马股否已经出现泡沫，大烂臭出否已经跌出机会，大家有什么看法呢？欢迎留言转发，我会一一回复，谢谢老铁们！

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赞(51) | 评论 (18) 2019-11-17 23:05 来自网站举报

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