龙头掘金、沧海拾珠系列之---------熟食

价值龙头研究 / 2019-11-04 17:34 发布

小行业,大发展（民以食为天）

美味的熟食,深受广大人民喜爱；

网红美食越来越受到大家关注!

小行业,却有大发展!

A股还有哪些相关公司呢?涉及了哪些产业链环节?

背后又有哪些投资逻辑?

这是一个非常非常小的行业，小到上市的公司就那么几家，但民以食为天，这个行业具备穿越牛熊的能力，当然就有研究的价值。预计复合增速近20%，。

行业格局基本就是三家分晋，重点看这三家！

股价是和净利润相对应的，尤其是时间拉长，

先看周黑鸭，净利润从2016年的7.16亿下滑到了2018年的5.4亿，看看股价走势的画风：

绝味食品的净利润从2016年的3.8亿到2018年的6.41亿，然后股价画风是这样的：

原因：盈利能力翻倍，股价想不涨都难。

这两只股票放在你面前，你会买哪只？

看看周黑鸭的股价走势，很多人喜欢买调整后的股票，认为调整之后风险释放掉了，但是，如果你不深入研究，不知道他是因为基本面恶化，或者基本面趋势向下而引起的下跌的话，你就去抄底，很大概率新低之后还有新低。跌多了绝对不是你买入股票的理由。

对比绝味食品，不断上涨，翻倍了，你可能觉得可以卖了，但之后你会发现，等它上涨之后再想买也买不回来了，就像茅台，200的时候你觉得是高价，没买；500的时候，你望洋兴叹，1000的时候，捶胸顿足！所以，涨多了也不是你卖出股票的理由。

所以，我们要深度对比一下这两家上市公司。

买一只股票之前，我们必须把影响未来股价的关键驱动因素搞清楚。要不然和无异！区别出“信号”和“噪音”。通过跟踪这两只股票，我发现了一件非常有意思的事，2017年市场对周黑鸭是压倒性的看好，2019年画风就完全改变了，这是“信号”和“噪音”的完美诠释。

噪音：2017年市场压倒性看好周黑鸭

原因有三：

1、周黑鸭毛利率一度达到60.93%，市场一度认为其品牌效应强；利润率超20%，咋看之下盈利能力远远强于绝味食品。

2、认为直营比加盟更好,管控力更强,产品更具品质保证

周黑鸭门店不及绝味,但周黑鸭778家门店都是直营店而绝味7000多家门店中,超过

90%是加店,只有1成是直营店直营店的好处是有门店绝对控制权强对产品质量控

制,保持了食品和服务一贵的口味和质量这种少而的模式,有利的为周黑杜绝了食品

安全问题

3、相较于绝味食品，周黑鸭的门店更加高大上

但是，实际情况是周黑鸭在这场没有硝烟的战场上败北了，从股价的走势上看，至少目前它输得还是比较彻底的。

为何周黑鸭在2018年的竞争中失利?

周黑鸭年报中对于失利原因的分析:

1、竞争加剧,收入增长停滞;

2、原材料价格上涨

3、新开门店折旧,期初投入

4、员工薪资上涨。

深入分析两家的商业模式

自营VS加盟

1、自营与加盟两种模式:

自营：是给公司干,员工按点上下班;

加盟：是给自己干,干得多挣得多

周黑鸭门店大多开在地铁、机场、火车站、商场等,一到晚上就关门了

2、应对原材料价格的冲击

周黑鸭在过去4年间产品年均提价幅度在11.3%,但未来这样的涨幅难以维持。周鸭的鸭及副产品的平均价格从2013年的63.9元/千克,提升到2016年的88.1元/千克。仅三年时间,周黑的产品价格就上涨了37.87%。事实上,2018年上半年,周鸭的客单价再次上涨,达到了65.83元。这意味着，你要想吃个周黑鸭，随随便便买一点，就要花费65元！这个价格你还会买吗？买两斤排骨，它不香吗？

直营店：需要自己承受原材料价格上涨,或者向消费者传导如果产品历史上定价已经很高了,再提价会冲击销量。

加盟模式下：原材料涨价部分可以转嫁给加盟商,厂商自己承担一部分

加盟商处于弱势,是价格的接收者;

因为绝味历史上产品单价低,相较于周黑鸭,有提价空间

加盟模式可以极大地调动7000多小商户,因时制宜、因地制宜,发动促销加大外卖力度,营业时长灵活调整等的多种应对机制。

3、租金涨价影响

地铁、机场、火车站等交通枢纽、以及商场等都是强势物业方,租金不断上涨;

周黑鸭门店全部自营,租金全部自己承担

绝味的绝大多数门店是加盟,大多是开在居民区附近的街边店,居民区周边的街铺可选择余地大,租金上涨压力小,而且是由加盟商承担

一边是地铁租金大涨，一边是社区商铺价格大跌，孰优孰劣，一目了然。