瑟瑟发抖的汽车行业

就在前几天，网上爆出了某股份银行内部邮件，要求对四家车企上下游产业链情况展开内部风险排查，因为有媒体公开报道猎豹汽车、众泰汽车、华泰汽车、力帆汽车四家车企年底将进入破产程序。$华域汽车(SH600741)$

虽然这四家企业破产的消息未得到证实，但其经营状况十分困难，陷入危机确为事实。

2018注定是不寻常的一年，我国汽车产销结束了自 1991 年以来连续 27 年的增长，出现下降。整年全国乘用车销售 2370.98万辆，同比下降 4.08%；2019上半年，国内市场销售整车1,236.5万辆，同比下降11.8%........

经济疲软和汽车行业的饱和，叠加新能源汽车的入局，各个车企的日子都不好过，连A股汽车龙头——上汽集团的成绩单都差强人意，股价已经疲软了一年多，下图是上汽集团2018年至今的股价走势......

出淤泥而不染的白莲花

在凄惨的汽车行业中，有这样一支白莲花，2019年中报收入和净利润都同比下滑两位数以上，但股价却逆势上涨，到底是什么原因，让短视的市场，能不顾他业绩的下滑，大举买入？？

这个出淤泥而不染的白莲花就是我们今天的主角——华域汽车。

我们先看一下业绩概况，公司2019年中报，营收705.6亿，同比下滑13.6%；归母净利润33.6亿，同比下滑华域汽车：长线大牛股，为数不多的，依然值得关注的汽车概念股

29.5%。再来看看近半年华域汽车的走势，嗯，专治各种不服。

其实，如果把公司的半年报拆开看，单独的第二季度，收入349.9亿，同比下滑15.43%，归母净利润15.19亿，同比下滑18.45%；扣非净利润14.49亿元，同比下滑16.59%。

业绩表现是要优于同时期上汽集团产量表现的，上汽大众+通用+自主的产量整个二季度可是下滑了18.2%。

公司介绍

公司属于上汽集团$上汽集团(SH600104)$子公司，母公司持股58.32%，绝对控股，公司本身为从事汽车零配件供应商。

公司主营业务中占比最大的是汽车内外饰，在公司2019年半年报中，二季度公司内外饰表现极其亮眼，内饰件贡献利润7.8亿，同比下滑4.1%，表现远远超过同行业。这也是公司的核心竞争力所在，在大环境如此差的情况下，内外饰毛利比去年同期还上涨了一个多点，在400多亿营收的基础上，利润就能多出4、5亿。

如果华域仅仅如我们上文介绍一般，就是一个传统的汽车配件厂家，优势在于成本控制较好，那他和他爸上汽集团的差距就不该有多大，我们也就不会特别关注他了。他的不同就在于近年来的一系列战略调整。

华域除了巩固内外饰和功能件的大本营外，添加了网联化，电动化，轻量化。通过收购巩固竞争优势，应对市场变化增加产品匹配性。他未来的看点主要是在未来的新能源汽车以及无人驾驶汽车方面，主要包括以下4个方面：

（一）毫米波雷达

（1）2018年，华域的24GHz后向毫米波雷达实现量产供货，全年生产1.69万套，成为国内首家自主研发实现量产的毫米波雷达供应商。

（2）目前，77GHz角雷达已经完成样件开发，77GHz前向毫米波雷达产品正在研发中。

（二）新能源动力系统

（1）2017年，和世界前三的麦格纳设立合资公司，获得大众全球电动汽车平台(MEB平台)电驱动系统总成相关产品的定点意向书，预计于2020年投产。

（2）目前电驱、电控以及其他电附件等产品已经实现大批量供货。

（三）智能安全系统

2018年，华域设立全资子公司延锋汽车智能安全系统公司，加强对座舱系统、智能内饰等产品的拓展。

（四）智能车灯

2017年，华域收购车灯行业龙头上海小糸，使得智能车灯成为公司重要的业务线之一。

不难看出，大公司的好处就在这里，我大，我强，我有钱，我可以买买买，可以投入研发，新能源汽车、无人驾驶、5G万物互联？不存在，我肯定能跟得上时代！

目前，华域的汽车业务线已变得相当庞大，可以说，这是我国的汽车配件厂商中最具前瞻性的。

财务分析

一直看《价值事务所》文章的朋友都知道，我们财务分析都是以年报为主，因为年报经过审计，反映公司一整年（经常有公司使用套路，把季度与季度间的利润等进行挪移，操作市场割韭菜），因此，我们的财务分析还是分析年报。

公司上市23年来，分红融资比：101.01%，说实话，这个数据我们不太满意，仔细看了一下公司各年情况我们发现，公司2009年之前基本是不分红的，从2009年开始分红就变得十分大方，2017、2018都是10股派10.5元，以2018年的分红金额对比现在的股价来看，股息高达4.3%。

嗯！如此看，公司近十年的分红都是十分大方的！满意！

公司的资产负债率一直都挺高，2018年达到59.14%，咋一看负债率惊人，但其一大半都是应付款，有息借款并不多，证据就在于公司2018年的财务付费居然是负的，利息收入4以，利息支出3.46亿。

上述数据恰恰说明，公司是健康的负债运营，行业地位高，杠杆大部分加在上游，少部分自己承担，但利息完全可以覆盖利息支出，好评！

公司营收增长迅猛，净利不太能跟得上，拉出公司近五年来的毛利、净利，发现整体都在往下降

这不禁引起我们的警觉，一直看《价值事务所》文章的朋友都知道，毛利连续下降是个十分不好的信号，意味着公司的成本在不停上升，要么是行业地位有变，要么是有竞争者搅局等等，无论如何都不好。

于是我们开始找原因，发现公司毛利走低的原因是海外业务所致。2014年，公司海外营收仅占总体营收的1.6%，到了2018年，海外营收已经占据了20.6%。

惊不惊喜，开不开心？

总结

华域汽车财务状况健康，分红大方，在汽车行业整体不景气的情况下，公司表现出极强的韧性，且公司在新能源、智能驾驶等新趋势方向，产品储备丰富，长期成长确定性较强。

公司2019年上半年净利润33.6亿，因此我们大胆预计公司19年全年利润为68亿，今后两年都以8%增长，则2021年公司利润为79.3亿。

给予公司13倍市盈率，则对应市值为：1030.9亿，截止2019年10月11日公司的市值760亿还有35.6%的空间。