自十年十倍：一文增添十年功力更新后，也不知道大家有没有对照自己的个股。

读财报最大的乐趣是遇到绩优股，数据神清气爽，以古井贡为例。

1、天生丽质

白酒这一行是天生的好行业。中国白酒前十的上市公司中，毛利率就没有低于70%的。

这种行业前景可观，确定性强，竞争也激烈。

但如果参考30-55岁人口是消费的主力军，那么这种人口结构在15年是巅峰。

所以随着老龄化的影响，具体变量还有待观察。

也不知那群90后与00后，是否会子承父业，拥抱白酒。

倒是可以观察自己的娃，有没有偷喝白酒......

从历史观察，白酒还是稳健增长的。

其实过去改革开放几十年，从匮乏到过剩，从基建到消费，就没有不增长的行业。

目前白酒类别，主要是以下分类：

从营收的角度观察，茅台是老大哥，五粮液是老二，洋河紧随其后，排老三。开始对着老二瞪眼。

古井贡，目前第七。

每个行业都周期，白酒也一样，只不过周期较弱。

平均8-10年一个周期，4-6年的上升期，2-4年的下降期。

所以，这只是一个平均值，两年左右的差。很难判断什么时候周期到来，什么时候周期离去。

2、古井贡史

作为中国八大名酒之一，历史都可以追寻到很远。

根据官网介绍，古井贡可以追溯到大明朝，正德年间。

历经磨难，饱受沧桑，颠沛流离，于1996年上市A股，修成正果。

实际控制人为安微毫州市政府。

董事长为梁金辉，08年主管古井贡销售，19年任董事长。

2008年至今，古井贡前复权涨幅1511%，董事长与管理层为其操碎了心，未曾持有1手。可歌可泣。一切，为了酒民与股民。

其实单论发展，八大名酒：汾酒、茅台酒、五粮液、剑南春、西凤酒、泸州老窖特曲、古井贡酒、董酒。

里面并没有现在的行业老三，洋河。

名头终究会没落，发展才是硬道理啊。

3、古井贡财报浅析

依旧是老规矩，重要数据速览，观察质地是否稳健。

近十年平均营收增速21%，近五年为14%。

近十年平均净利增速65%，近五年为24%。

近十年平均扣非增速65%，近五年为24%。

之所以近十年平均业绩更好，得益于09年-11年高速增长。

感人的不光是稳健的业绩，更有白酒的“优质光环”。

近十年平均净资产收益21%，18年24%，稳定增长态势。

近十年平均毛利率71%，18年77%，稳定增长态势。

近十年平均净利率15%，18年20%，稳定增长态势。

近十年平均负债率35%，18年35%。稳定。

数据中，写出的是基本面优质啊。

4、量化财报

财报的重点还是资产负债表，直奔负债。

长期借款，0。

短期借款，0。

对我而言，没有任何借款，就是基本面最感人的公司，没有之一。

业绩可以作假，负债不能啊。这比各种眼花缭乱的飞天概念，实在何止百倍。

货币资金长期在线，稳定。

看应收款，99%为应收票据。这就好比无忧无虑的少年，没有坏账的烦恼。

所以，甚至不用计算占据营收的比例，完全可以省去了。

销售费用与管理费用还是要关注一下的，尤其是销售费用。家家白酒年年增长，不广告，无营收。茅台都在打广告，名头在响，也要露面。

两费与毛利润之间的比例在49%，还不错。

看现金流与净利润之间的差额，勉强跟得上。18年度的比例在85%。白酒行业整体都是这个标准。

依旧感人的是支出费用与净利之间的比例，18年度在18%。也就是费用3亿，赚取净利16.95亿。通过历史数据观察，这样的好成绩都是慢慢拼出来的。

而白酒行业无需更新那么多设备，轻资产模式。

5、白酒估值

尽管目前茅五的估值属于偏高，但由于品牌效应所带来的业绩确定性，只要长期持有，依旧是稳健的收益率。强过一众浮白的概念股。

而古井贡目前在白酒中最大的优势就是估值。

统计营收前十白酒上市公司，平均估值在30倍。

古井贡酒29倍，而古井贡酒B股明显处于估值洼地，仅15倍估值。同样的现金流，价格差了一倍。市场大哥给予股民的厚爱。

其次洋河股份，19倍估值。

而估值这东西，有预期，最怕黑天鹅。

茅台也曾因为“黑天鹅”，打到9倍估值，历史罕见。

因为黑天鹅的到来，会引发恐慌情绪的严重失控，生砸。

就如同大牛市的到来，可以引发投资者的高度热情，猛涨。

黑天鹅不是灰犀牛，无法预测，突然降临。所以很少。

纵观白酒行业，天生丽质，只要不是自己给自己抹灰，难有黑天鹅。

用今天的标题结语：古井贡酒B，白酒中，最便宜的一只。

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