长风破浪会有时

直挂云帆济沧海

人民币汇率的持续走软

经历了连续五个月的阴跌

已经接近十年历史最低估值的

航空板块能否力挽狂澜绝地求生？

吹响反弹的号角？

未来航空板块的最大看点到底是什么？

老铁们，提前祝大家中秋快乐合家团圆哦！！！

我在上两篇着重强调了历史底部的航空板块，先看截图：

黑夜投资随笔16：做完黄金白银铁矿石，三年一度的机会难道真的在港股？

黑夜投资随笔17: 三年一遇的大机会！现在买港股就好比2014年买房

我们先看看航空股估值：

历史最低0.52PB 那是14年2200点的时候，现在3000点，应该比2200点涨40% 到0.73PB是基本合理的，因为那时候几乎所有大盘股都在历史最低点，五粮液茅台也在9PE附近。

综合十年来南航H的估值水平，目前0.8PB附近我觉得应该是非常非常低估的，可以看做是一个黄金坑。

南航H 最高估值接近2PB，平均值在1-1.1PB，最低值在0.52PB，目前0.83PB，恢复到平均值可以涨20%，恢复到最高值可以涨120%

我觉得困扰航空股最大的隐忧是人民币汇率和宏观经济形势，其次才是油价。

南航：经营租赁进表，汇率敏感性增加。公司于19年1月1日起执行“新租赁准则”，公司19 年6 月底固定资产+使用权资产金额合计约2220 亿元，相比18 年同期固定资产1648 亿元大幅增加；同时也导致公司19 年上半年财务费用中的租赁负债支出大幅增加123.81%。经营租赁进表导致公司汇率敏感性增加，公司2019年6月30日人民币兑美元汇率每升值（或贬值）1%，净利润则会增加（或减少5.17亿元），较2018 年12 月31 日数据（1.95 亿）大幅增加。

东航和南航的汇率敏感性由之前的每个点2亿左右，上升到3亿和5亿，所以股价对汇率敏感性也涨了一倍，也就说如果人民币升值1%，其他条件不变情况下原来涨5个点股价现在可能涨10个点了，可以部分认为航空股对汇率敏感性增加了一倍。

我们来看看汇率变化：

之前贸易战影响很大，破7以后大家普遍看破8，这预期实在是太差了，如果大家都这么悲观，很容易出现外汇储备大规模下降，大家都逃命去换绿钞了，但其实绿钞也有问题的就是美国外债太多了，金毛不希望绿钞太强势，而红纸国家也不想太弱，这就形成了一个消息真空期的紧平衡。

人民币要国际化，你天天走软，凭什么要人家储备你的货币？拿什么证明你的价值，你会拿委内瑞拉货币或者阿根廷货币作为你的储备货币吗？

所以一方面金毛想要美元走软缓解美债压力，增强自己的出口实力，另一方面我们也不需要过度贬值影响人民币信用，这是一个比较难的选择，但无论咋说，动不动就看到8我觉得没意思。

在十月一日之前，我觉得中美还是会接着谈，只不过肯定还是要讨价还价，打着打着通个电话缓和一下，然后接着打应该是一种新常态，所以人民币汇率波动肯定在这段时间不会很小，航空股的波动机会也刚好在这里。

营收增速南航东航普遍还有接近10%，增速还是可以的，然后在经营效率方面还有很大提升空间，而且我觉得未来航空公司的盈利应该多样化

1 用户分层做好精细化运营，多学习一下春秋廉价航空经验，票价可以下降但是可以通过机上的服务费收回来。

2 增加热门航线，减少冷门航线，开源节流。

3 高端客户的VIP服务，适当结合金融等高附加值服务

4 飞机上的餐食很一般，要搞一点特别好吃的特色项目，让大家花钱买没事，贵一点也没事，我90一碗的机场牛肉面都吃了，飞机上估计也就这价格吧，现在飞机上吃的玩的基本没有选择，都是大路货没新意！

至于航空被高铁挤占空间的说法，我认为:

1 800KM以上 基本不影响，从上海去北京可能选择高铁，但是从上海去哈尔滨基本只有飞机，转火车太麻烦了！

2 未来国际航线潜力还是很大，中国经济增速这么好，国际空间广阔，能支撑100多亿美金市值的南航东航！

3 800km以内，有些人还是喜欢坐飞机，飞机有头等舱啊 商务人士反正报销，火车服务还是差很多的，对机票价格敏感的有时候高铁买不到票比如京沪，当然有很多时候特价票机票比高铁便宜

总体而言，高铁对航空的影响有，但绝对不是毁灭性的，有时候是互补的，有竞争才有压力嘛。

随着经济发展，人们对进口货物追求越来越多，大家对速度要求越来越高，目前也就只有空运能满足部分生鲜水果比如车厘子，三文鱼，深海鱼，新疆特产等需求，所以我觉得国际国内 客运和货运，潜力都还是肉眼可见的非常大的，未来几年航空公司的营收增速维持8-10%，远高于GDP6%问题不大的。