上一期我们讲到的是，实现十年十倍投资收益，就是保持平均十年26%左右的年化收益率。

至于如何实现平均年化26%的收益率，需要扎实的财报基本功，良好的心态（态度大于技巧）。以及，计算出未来的收益率。

如何计算，需要通过估值实现。

注意，是模糊的计算，无法精确。

我在《价值投资常识》中详细阐述了7种估值方法，大家有兴趣的可以深读一下。

1、三种市盈率

估值中最常见的估值法就是市盈率估值法了，但是这里面存在的误区非常大。

我见过号称十年纵横A股的老油条，分不清三种市盈率。看着动态市盈率与静态市盈率的大不同，有点懵。

所以，如果投资者分得清三种市盈率，就已经超越了90%的投资者。

三种市盈率分别为：

静态市盈率；

动态市盈率；

滚动市盈率；

静态市盈率的算法是：总市值/上年净利润

这种算法有点二，滞后严重。比如说某上市公司当前市值100亿，上年净利润10个亿，那么得出的结论就是10倍静态市盈率。

问题是，去年10个亿净利，跟今年没有多大关系。去年赚了10个亿，不等于第二年也会赚10个亿。

动态市盈率的算法是：总市值/预估全年净利润

这种算法还是有点二，比如说某上市公司当前市值100亿，今年第一季度净利2.5亿，那么预估全年剩下的每个季度都是2.5亿净利，则全年净利润就是10个亿。得出10倍动态市盈率。

聪明的你是不是发现不对劲了，能这样预估么，一季度是多少业绩后面就是多少业绩。很多上市公司都是有季节性的，旺季销量高，淡季销量差。

所以，静态市盈率得出的结论是去年的事。动态市盈率得出的结论是闭眼猜的事。

那么靠谱的方法就是滚动市盈率了，计算方式为：总市值/最近四个季度的净利总和。

这样计算，不失真，不滞后。不猜未来的业绩，包容上市公司的业绩季节性。

2、计算股价

如果相比于市值，对于股价更加敏感的话，还可以换种算法。抛开市值，直接计算股价。

最近四个季度净利总和/总股本=滚动每股收益

当前股价/滚动EPS=滚动市盈率

无论是是通过市值计算，还是通过股价计算，都是计算出未来预期收益的要点。

3、算银行

直接拿银行股举例吧，没别的，业绩稳定。

兴业银行最近四个单季净利总和626.23亿/总股本208亿=滚动每股收益3。

当前股价18/滚动每股收益3=滚动市盈率6

近十年左右，除了招商因为经营的优秀，其他银行股就未曾达到10倍估值。虽然给银行10倍估值不过分，但是也要考虑市场的“脾气”，毕竟市场是“大哥”，一切他说了算。

接下来，预估兴业银行未来的业绩增速。是难点。

兴业银行近十年平均净利增速为19%，那段时期非常不错，关于中国银行简史有时间再讲。

兴业银行近五年平均净利增速为8%，这个成绩中规中矩。

因为近五年中国GDP的增速是7%左右，稳定滑落至6%左右。而GDP的同比计算，是不包含价格因素的（通胀）。而公司的业绩增速，是多少就是多少，价格因素包含在内。

所以，银行业绩的衡量指标，GDP增速叠加CPI，是比较靠谱的。

那么6%左右的GDP+2%左右的CPI，等于8%左右，基本对应兴业近五年平均8%的业绩增速，比较合理。

兴业大概率也会按照这个增速进行，8%左右。

而前些年银行业绩下滑，坏账太多，但是近些年已经开始逐步改善了。

好了，现在开始继续计算。

如果兴业银行未来按照7%的业绩增速（8%打个折），那么三年后的净利为767亿。对应3.69每股收益。

当前价18元/每股收益3.69=4.88倍市盈率。

如果按照银行股10倍估值合理预估，兴业银行三年后每股37元对应10倍估值。

当前兴业银行每股18元，与三年后每股37元对比，一倍多的收益。

三年一倍的收益率，就是年化收益率约等于26%。

如果可以坚持10年平均年化收益率为26%，那么等于十年十倍。

4、结语

通过以上计算，兴业银行具备三年一倍标准。也就是平均年化收益率约等于26%。注意几个关键节点。

（1）预计兴业银行未来三年净利增速为7%；

（2）三年后市场给出十倍估值；

如此计算，投资者就不会在18元买入兴业银行，跌到16元就卖出了。应该说，就算跌到了10块钱，也很难有卖出理由。

当然，依旧存在不确定性。

因为兴业银行有可能完不成未来三年7%的业绩增速（预算业绩增速永远都是难点）；也有可能，市场就是不给出10倍估值。

不过就我个人而言，是非常乐观的。

例如银行业近些年，各项指标已经大幅度改善了。

GDP增速终会回暖的，我坚定看好国运的。要相信全球重要发展中经济体的潜力。

至于银行估值，已经近十年不招待见，下一个三年，依旧有可能不招待见。

但是，他不会永远不招待见。凡事都有个度。

运气好的话，市场开始厚待优质资产，一两年时间就回归十倍估值也是可能的。

但是也不能单一持股，多挖掘几只符合年化收益26%，甚至更高预期收益的好股票。分散风险，规避黑天鹅。

投资者敬畏市场的同时，要计算出未来的预计收益率，是持股的关键。

古人诚不欺我，两千多年前的孙子早已告诉我们：“多算者胜，少算者不胜。”

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