数数最近高成长股票爆出的雷，欧菲光、三安光电、康得新、康美药业，还不提以前的乐视网、神环保了。连锁医疗也有高成长的三驾马车：通策医疗、爱尔眼科、美年健康，大家趋之若鹜，热情高涨，市盈率常年高达70倍以上，如此高的市盈率能够支撑吗？

其实美国早就有一家成熟的医疗连锁企业，叫做HCA控股，它是一家领先的医疗保健服务公司之一，从事提供全方位的服务，包括内科，外科，肿瘤学，心脏病学，临床医学专业，整形外科，妇产科，以及诊断和紧急服务。HCA是全美最大的医院连锁，营业收入连续10多年一直增长，2018年净利润增长60%，连续11年年复合增长15.8%，市盈率才11.8倍，便宜吧。

一般投资者认为通策医疗、爱尔眼科、美年健康高市盈率的支撑，就是所谓的高成长，其实这种高成长明显是骗局，就算你的扩张速度不变，一年还是多少家，但是你的规模越来越大，增长还是变得越来越慢，甚至由于管理成本不断地提高，增长还会进一步减小，这样就会与你的高市盈率明显不匹配，这就是所谓的戴维斯双杀，美年健康的戴维斯双杀已经来了，股价跌得惨不忍睹，可是市盈率仍然高达55倍，投资者还会有多少损失？

再说初创型的连锁医疗有护城河吗？没有。只是资本时代简单的并购扩张，既没有品牌，也没有体现连锁的成本优势，通策医疗才3亿元的净利润就要多元化，又是眼科又是生殖，而且净利率出奇地高，通策医疗的净利率是美国最大的医院连锁HCA的2~4倍，不知如何做到的？2018年HCA营业收入是通策医疗的200多倍，HCA毛利率维持在83%，通策医疗毛利率是43%：

通过以上数据看出，通策医疗的净利率明显偏高，请问医院把收入的23%都提走了，医院本身怎么发展？典型玩高成长维持高估值，很容易出现竞争者替代者，很容易出现戴维斯双煞，护城河在哪里？既没有品牌，也没有资产，医生也是流动的，你能开别人也能开，口腔医院扩张这并不是高科技吧，既然很赚钱，应该会有很多人仿效，就象分众传媒，但为何没有出现大资金出来扩张呢？另外，通策医疗既然是很赚钱的行业，为何一直在浙江小城市扩张，为何不去北上广，不去全国各省会验证一下，岂不是市场容量更大，赚钱更快？大城市收入低不了，人口也多得多。口腔医院也不是高科技，为何其他资本不觊觎这个高成长的市场？

另外就是估值问题，是初创的医疗服务企业好，还是已经完整的医疗服务企业好？初创型企业天天缺钱扩张，赚取的钱基本属于不存在的净利润，不确定因素非常多，风险较高，市盈率应该更低。而HCA这样成熟类型的企业恰恰是非常赚钱的机器，并不需要股东投入什么，风险较低，这样的股票应该给予更高的估值，市盈率应该更高。

所谓的高成长股票其实风险挺大的，业绩增长存在较大的不确定性，一旦增长放缓，投资者给予了过高的市盈率很容易暴雷。公司管理层也意识到这一点，就会千方百计造假，维持所谓并不存在的利润高增长，一旦规模过大无法继续维持，股价就会大跌。