与当前行情惊人相似!三维度剖析“5·19行情”,20年后历史能否重演?

Rita   / 05月19日 22:03 发布

 

“5·19行情”回顾:当前行情类似于第二阶段


广义来看,1999年的“5·19行情”开启的牛市共持续两年,按照市场指数的走势特征可分为四个阶段:


第一阶段:1999年5月19日至1999年6月30日是行情爆发阶段。这一阶段,政策利好不断释放,5月16日批复了证监会提交的《关于进一步规范和推进证券市场发展的六点意见》,传达了最高层对股市发展和改革的肯定,被认为是“5·19行情”开启的导火索。这一时期,上证指数在短短的31个交易日内由1058点起步一路飙涨至1756点,最大涨幅高达66%。


第二阶段:1999年7月1日至1999年9月10日是指数震荡调整期。随着7月1日《证券法》的颁布,市场逐渐恢复冷静,上证指数进入了长达两个多月的震荡盘整期,期间指数累计下跌1.75%。


第三阶段:1999年9月11日至1999年12月27日是指数回调期。盘整期后,由于缺乏进一步利好的刺激,指数开始下跌回调,三个月内的最大跌幅超过20%,周期股回调幅度相对较大。


第四阶段:1999年12月28日至2001年6月14日是指数二次上升期。纳斯达克指数的一路疯涨点燃了A股市场的投资情绪,2000年后,A股再次走出了了一年半的牛市行情,上证指数累计上涨63.7%,科技股领涨两市,题材、概念股不断受捧,十余只个股的股价翻了两番。


若以行情阶段类比,2019年4月上证指数已走完了“5·19行情”的第一个阶段。今年年初,上证指数探底回升,走出一波急速上涨行情,4月8日指数运行至阶段性高点,年内最大涨幅达34.72%,随后进入盘整回调期。当前,上证指数较4月8日的阶段性高点回撤幅度为12.35%,进入了行情的第二和第三阶段。仅就第一阶段的行情来看,时隔20年两轮拉升背后,市场和基本面数据存在不少相似特征。

 

行情特征PK:估值底,成交放量,科技领涨


从行情开启的背景来看,两轮牛市开启前市场均已经过了充分的调整,投资情绪普遍悲观,指数点位和市盈率水平均运行至近两年内的低点,市场已具备反弹的基础。


“5·19行情”启动前,A股距离上轮牛市顶点已过去两年,期间指数累计下调了27.76%,指数连续在年线之下运行了110个交易日。2019行情启动前市场调整得更为彻底。行情启动时上证指数距离上轮牛市顶点已过去三年半,点位距离牛市最高点时已腰斩,同时指数已连续在年线下运行了近200天。仅从调整程度来看,当前行情下市场具有更大的反弹弹性。


从成交量来看,两轮行情启动后,上证指数成交量均迅速放大。


”5·19行情”第一阶段的31个交易日中,上证指数日均成交量较行情启动前半年增长了411%,今年年初的行情中,上涨指数的日均成交量较行情启动前半年增长了116%。


将时间线拉长,“5·19行情”中市场成交量在长达两年的牛市中呈现出了阶段性特点。在行情启动的第一阶段,市场成交量急速放大,1999年6月25日,即第一轮行情结束前一周,上证A股周成交量达到了30.56亿股的阶段性顶峰。而在行情第四阶段指数二次上攻时,市场成交情绪已明显减弱,周成交量徘徊在10亿股以内。


今年年初开启的行情虽然也伴随着成交量的急速放大,但周成交量在三月初即达顶峰,与“5·19行情”相比,成交量明显先于指数提前回落。


 


从板块走势来看,信息技术行业在两轮行情中均有不俗的表现。


“5·19行情”中,金融服务、信息设备和信息服务业位列行业涨幅的前三名,31个交易日内涨幅均超过70%。在当时,市场中金融服务行业仅有四只个股,大型国有银行均未上市,信息技术行业成为了那轮行情下最大的赢家。信息技术个股的崛起与美国的“互联网牛市”有关,当年随着互联网泡沫的发酵,科技股“未来想象”空间一步步被打开。不过,这一时期大部分暴涨的“互联网概念股”都缺乏基本面支撑,随着股价回归基本面,当年的“牛股”都淹没在了历史的尘埃中。


2019年年初的行情中,计算机行业的涨幅同样巨大,排在行业涨幅的前三位。与20年前不同的是,今年的行情中,受相关产业链涨价的影响,农林牧渔行业涨幅排名第一,领涨两市。


 

市场特征PK:当前市场投机情绪大幅减弱


与20年前相比,A股在市场容量、上司公司结构、投资者结构、市场开放程度等基本特征上都发生了翻天覆地的变化。其中,股本结构的变化以及由此引发的主力资金的改变,是导致两轮行情投机情绪产生差异的最重要原因。


1999年,中国股市整体规模小,“国企改制上市”之路刚刚开启,“股权分置改革”尚未施行,百亿市值规模的上市公司仅有14家。上市公司普遍存在着规模小、流通程度更小的局面。


数据宝统计,“5·19行情”启动时,上证指数流通A股占已发行普通股比例仅有23.57%,当前这一比例已提升至83.66%。股市的二元股权结构加剧了市场投机情绪,“5·19行情”开启牛市的同时,也开启了“庄股”时代最后的疯狂。直到2001年国有股减持拉开序幕,横行在市场中的“庄股”才逐渐倒坍。在2001年至2005年四年熊市期间,股价跌幅最大的熊股中,如重庆实业、合金投资等个股都不乏庄股的影子。


由于流通盘小,控盘便利,“5·19行情”始终伴随着极大的市场投资情绪,1999年5月19日至6月30日的31个交易日中,上证指数最高涨幅超过66%,日均换手率高达4.59%。相比之下,2019年的行情,上证指数在61个交易日内上涨34.72%,拉升速度远低于“5·19”时期,日均换手率0.91%,市场投机情绪较20年前大幅减弱。


2000年后,证券市场一系列改革举措开始实施,如股票发行体制改革、国企改制上市、股权分置改革、中小板和创业板相继开通、股市扩容、基金险资等机构投资限制放宽,A股市场逐步迈向了稳定健康的发展方向。基金、社保、险资、QFII等机构投资者构成了今天A股市场的主力资金阵容。


 

基本面特征PK:公司利润下滑,政策破局


除了行情特征外,2019年年初的行情与1999的“5·19行情”相比,在宏观面和上市公司基本面上也存在较大的相似性。


从宏观基本面看,1999年中国GDP全年同比增长7.7%,创下1991年来的GDP增速新低,第四季度净利润增速下滑至6.7%,更是创下1992年以来的单季最低增速。国企改革的压力和亚洲金融危机后带来的出口压力仍在持续发酵。在经济走弱的同时,国内金融机构信贷增速连续下滑。虽然当年央行推出宽松的货币政策,并且多次降息,但M2同比增速仍不断下降,市场流动性仍处于紧缩通道中。


当前我国GDP增速同样处于不断下探阶段,2018年四季度和2019年一季度GDP同比增长6.4%,创二十多年来的新低。与此同时,2018年国内社融规模同比下降,信用环境紧缩,供给侧改革深化,贸易摩擦带来的外部风险提升。与“5·19行情”相似,今年年初爆发的行情同样缺少宏观面的数据支撑。



 

从上市公司基本面情况来看,1998年年报公布A股营收同比增长4.94%,归属于母公司净利润同比下滑15.43%,业绩增速创下1991年的最差表现。2018年上市公司净利润同比下滑1.9%,同样创下2008年金融危机以来的最差表现,业绩暴雷层出不穷。“5·19行情”与今年年初的行情均缺乏上市公司基本面的支撑。


虽然基本面乏善可陈,但两轮行情的爆发均有政策出台带来的强烈市场预期做支撑。1999年5月16日批复证监会《关于进一步规范和推进证券市场发展的六点意见》,股市的发展得到高层肯定,发行制度改革、险资入市等政策的提出使投资者看到了市场良性发展的前景。今年年初行情的启动同样与政策相关。科创板和注册制的出台引发了舆论使市场的广泛关注,带来了市场新一轮的预期。



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