4月25日晚间，茅台发布一季度报告，报告显示，2019年一季度营收216.44亿元，同比增长23.92%；净利112.21亿元，同比增长31.91%；扣非归母净利润113.02亿元，同比增长32.79%，一季度业绩符合原先公告数据。

一季报透露了以下几点信息：

首先，公司一季度销售毛利率及销售净利率双双提高。

茅台一季度销售毛利率为92.11%，销售净利率为55.05%，销售毛利率创下近2年来的新高，销售净利率更是创下了历史新高。而其销售毛利率和销售净利率双双提高的主要原因有以下三个方面。

一、 去年末突击出货一批精品及生肖，放在今年一季进表； 

二、 系列酒吨价进一步提高。2018年一季度公司系列酒销售额为16.88亿元，今年一季度系列酒销售额为21.32亿元，同比增长26.3%。

三、销售费用下降。2018年一季度公司销售费用为9.45亿元，今年一季度公司销售费用为8.72亿元，同比下降7.72%。销售费用下降主要是因为以前系列酒促销费用较大，目前这块逐步减少。

其次，茅台进一步削减经销商数。

此前茅台方面表示被取消经销商资格的主要有四类情况，一是经营中有违规现象，二是茅台内部人员或其亲属是经销商，三是由茅台某几位原领导违规“批条”获得经销商资格，四是经销商公司主体的股东在贵州省仁怀市的公务员体系中。

2018年公司共减少437家茅台酒经销商，减少系列酒170家。如今又开始大幅削减系列酒经销商家数。报告显示，2019年一季度茅台共减少533家经销商，其中酱香系列酒经销商减少家数为494家，则茅台酒经销商数减少39家。

（资料来源：公司公告）

这意味着，继2018年以来，公司减少茅台酒经销商数共计476家，系列酒经销商数664家，两者合计1140家。

2017年年报显示公司共有经销商数3083家，截止一季度公司经销商数合计为2569家。即2018年以来，公司已净减少经销商数达514家。

值得注意的是，一季报显示，不管是系列酒还是茅台酒，公司没有新增一家新的经销商，而去年年报则显示公司新增经销商667家，而这667家均为系列酒经销商。这意味着，公司对茅台酒经销商的清理为真正意义上的清理，而对系列酒经销商的清理则为“换血”。

从茅台的取消经销商的动作来看，目前茅台酒的销售体系正在发生变化，取缔近500家茅台酒经销商的茅台酒供应量将投放在贵州茅台的直销渠道。

李保芳曾表示，“初步考虑，从面上和量上，扩大各省直销；与大型商超合作；与知名电商合作；投向国内重点市场的机场、高铁站经销点。”在实行直销的地域上，贵州茅台将坚持“就近服务”把握区域平衡，因地施策实行差异化投放。贵州市场将适当倾斜，茅台股份将加大遵义、仁怀和公司本部的直销，防止茅台国际大酒店、国酒文化城和中枢镇的茅台直销点开门营业没酒卖。

此外，近期茅台发布了首批商超、卖场招商公告，分别向全国和本地供应400吨和200吨53度飞天茅台，引发业界关注。

业界评价，结合茅台今年以来的动作来看，一季度实现双项指标高增长的原因主要有产品结构和渠道结构的调整、投放量特别是高附加值产品投放量的增加以及茅台酱香系列酒的高增长推动。

太平洋证券表示，今年一季度，茅台酒的销量同比增长接近5%，而在渠道调整和结构调整的作用下，茅台酒的吨价提升比较明显，今年一季度茅台的吨价提升接近16%；另一方面，茅台酱香系列酒随着资源更加聚焦在次高端产品，改善产品结构，吨价也得到了大幅度的提升。

华创证券预计，团购和商超将成为股份公司直销放量的主力渠道，后续直销放量节奏有望加快，公司业绩确定性继续无忧。

国联证券认为茅台此举与之前提出的扩大直营占比战略相吻合，商超、卖场的公开招商工作可以形成产品价格可控、流向可查，有利于茅台价格的管控，并且在线下形成价格标杆。

但是需要注意的是，虽然茅台一直意在提高公司直销的占比，但是今年一季度显示公司直销金额为10.9亿元，去年同期为13.9亿元，同比下降21.55%，2018年年报也显示公司直销同比下降35.43%。

（资料来源：公司公告）

反而是批发数在增长。2019年一季度公司批发金额为205.3亿元，去年同期为160.6亿元，同比增长27.83%。

直销比例下降，批发比例在增长，这于公司的战略规划方向不符。

由此可猜测两种情况。一是中国的传统节假日春节及元宵节往往在春季，因此公司于去年年底加大茅台酒的供应，因此导致公司批发量同比增长较快。而直销需要消耗公司较多的人力无力，因此直销占比的提升或能在淡季得以体现，即中报或能看到公司的直销占比得以提升。

二是公司将供应给清理掉的经销商的酒数拨给优质的经销商，让经销商的数量更加集中，方便公司管理。但是这与公司一直想发展直销的观念不同，因此第一种猜测概率更大些。

倘若真如第一种猜测，那么半年报或将显示公司预收款下降同时直销占比提升。