今晚华宝股份公布2018年年报，每股收益1.91元，比去年同期微增2.41%，这是大家意料之中的事情。而其分红方案却亮瞎投资者双眼，华宝股份亮出的是一份10派40元的利润分配预案，股息率高达10.56%，令市场一片惊叹。除了贵州茅台外几乎没有其他上市公司可以和它并驾齐驱了，记得中国神华曾在2017年推出10 派29.7元的特别分红方案，其次就是2017年江铃汽车推出10 派23.17元的特别分红方案。而每股分红超过4元的大手笔分红方案确实是惊天一笔！当年中国神华推出特别分红方案第二天就拉出涨停，从此开启了一波震荡向上的大行情，希望华宝股份也能如此，因为我已经持有它2个多月了！

  我在1月初的文章《【【【1月第一周】这只净利润率超茅台的绩优股已经严重破发！】》里已经详细介绍了我买入他的理由，虽然我持有它2个多月仅仅获利20%，但我却在最低点潜伏进去，我不在乎短线的得失，等待的就是他的爆发点，也许，明天就是我要等的那个爆发点。今天借此机会，我把自己1月初的文章内容原封不动粘贴如下（数据还是当初的数据），希望能对大家的选思路有所帮助。其实大家看文章题目就可以看出来他的特点，一是净利润率超茅台，二是已经严重破发。下面就是原文内容：

公司自1996年成立以来一直从事香精的研发、生产和销售。经过多年的发展，已经成长为中国香精行业的领先企业，销售额在同行业一直名列前茅。旗下拥有“喜登”、“华宝”、“孔雀”、“澳华达”、“天宏”、“琥珀”等一系列知名品牌。根据中国香料香精化妆品工业协会出具的证明，2015年至2017年，公司销售规模位居行业第一。下面我从以下几个方面分析它的优势和问题：

1、净利率超茅台。公司近几年毛利率一直接近80%，更可怕的是其净利润率高达55%，比贵州茅台的50%还要高。究竟是什么原因导致该公司超高的净利率呢？大家都知道，茅台虽然牛，但是和香烟相比就小巫见大巫了。因为抽烟是上瘾的，一旦上瘾就很难戒掉，中国烟草行业属于暴利行业，每年的净利润惊人，只不过一般不报道而已。而华宝股份正是给国内烟草公司提供香精的主要供应商，据了解国内市场占有率超过80%。因为香精在烟草成本中占比很低，烟草公司又财大气粗，因此烟用香精这个行业自然净利率惊人。

2、负债率极低，账面巨额现金。截止2018年3季度末，公司资产负债率仅4.18%，没有任何付息债务，长期负债几乎为0。公司账面现金56.7亿，折合每股现金9.2元。而公司每股净资产为13.96元，占比高达66%，有的是钱啊！公司截止9月末的财务费用为-1.1亿元（实际是收入，而不是费用），预计全年高达-1.5亿元，这都是现金挣来的利息啊，光这块利息就可以让公司每股收益增加0.2元。当前是现金为王的年代，有这么多钱，肯定能很滋润的度过严冬。

3、收入和业绩比较稳定。香烟的特殊性决定香精供货商不能随便换，因为烟民口感习惯了。如果换了香精，烟民以为买到假烟了，就不抽这牌子的烟了。根据国家烟草专卖局官方网站显示：国家烟草专卖局、中国烟草总公司11月份生产经营调度会11月9日在北京召开。国家局副局长段铁力提出：“要努力完成全年销量目标任务。坚定信心和决心，确保销售4750万箱目标任务。” 根据烟草专卖局的官方数据显示，2017年中国卷烟销量绝地反弹，止跌反升，全年卖出4737.8万箱，较2016年增长0.8%。根据烟草专卖局的计划，2018年的卷烟销量还要继续提高，今年的卷烟销量预计可以达到4750万箱。在当前控烟形势下，烟草行业不可能高增长，但是烟草的销售肯定是比较稳定的。这也就决定了华宝股份业绩比较稳定，但不会有太高的增长，除非公司大幅提价。在当前状况下，提价的可能性不大。毕竟烟草公司也很牛。

4、募投项目情况。公司本次发行的募集资金将用于华宝鹰潭食品用香精及食品配料生产基地项目、 华宝拉萨净土健康食品项目（青稞食品）、华宝孔雀食品用香精及食品技术研发项目及补充流动资金，原拟募集资金使用项目江苏华宝年产 5,500 吨香精改为自筹资金。公司拟利用本次募集资金，通过华宝鹰潭食品用香精及食品配料生产基地项目的建设，形成稳定与充足的产能及利润新增长点，继续增强食品用香精及食品配料产品的市场竞争力；通过华宝拉萨净土健康食品项目，拓展公司的业务范围及新的利润增长点；通过华宝孔雀食品用香精及食品技术研发项目的建设确保公司技术的前瞻性和领先性。本次募集资金项目的建设，将进一步增强公司在生产、研发、销售方面的优势，提高公司的整体竞争力。总体看，这些项目的盈利能力都不如烟用香精，可是烟用香精市场已经基本达到瓶颈，只能投资其他相关产业。当然，不排除公司在行业低估时期借助手里丰沛的现金开展大规模并购。

5、为什么近几年营收和净利润会下滑？2015年至2017年，公司营收和净利润均出现逐年向下的态势，究竟是什么原因呢？公司的回答是：为进一步聚焦主业，消除同业竞争，公司于2015-2016年对与实际控制人存在同业竞争的卷烟新材料和再造烟叶等业务进行了剥离，致使公司业绩在2016年及前后有所波动。剔除烟用原料板块业务影响后，2015年至2017年，公司主营业务收入基本保持稳定。

我查了下数据，2015年公司烟用原料营收为5.6亿元，其他(再造烟叶）为0.85亿元，二者合计占主营业务收入的比例为23.2%。2016年公司烟用原料营收为4.1亿元，其他(再造烟叶）为0.74亿元，二者合计占主营业务收入的比例下降为18.4%。2017年公司烟用原料营收为0亿元（上市前已经全部剥离），其他(再造烟叶）收入降为0.3亿元。如果去除掉这两个业务收入，公司2015-2017实际营收为21.38亿、21.32和21.66亿元，总体看是比较平稳的。

从2018年情况看，公司营收和净利润都有所好转，公司前三季度实现营收14.68亿元，同比增长1.14%，其中三季度单季度实现营收5.1亿元，同比增长2.48%，整体比较稳定。前三季度公司归母净利润增速10.53%，扣非后归母净利润增速为7.19%，均高于收入增速。根据以上分析，公司2018-2019年收入大约在22亿和23亿，净利润大约在12亿和13亿。折合摊薄每股收益1.95元和2.1元，目前股价对应PE约为16和14倍。

  6、公司的解禁压力大吗？华烽国际投资控股(中国)有限公司、上海香悦科技发展有限公司系一致行动人关系人，合计持有5亿股，总股本中占比81.2%。华烽中国和香悦科技在华宝股份锁定期(3年)满后两年内减持所持华宝股份的，减持价格将不低于华宝股份首次公开发行股票的发行价。华宝股份上市后六个月内如其股票连续 20 个交易日的收盘价均低于发行价，或者上市后六个月期末收盘价低于发行价，华烽中国和香悦科技持有的华宝股份股票的锁定期限将自动延长六个月。目前看其上市前6个月已经跌破发行价超过20日，解禁将延长6个月。即便解禁，由于目前股价低于发行价，大股东也无法减持。

公司股东共青城南土、共青城东证、曲水创新承诺：自 2016 年 9 月 29 日（即  本企业取得华宝股份股权之日）起三十六个月内，以及自华宝股份上市之日起十二个月内不转让或者委托他人管理该等股份，也不由华宝股份回购该等股份。也就是说这三家公司的股权实际要到2019年 9 月 29 日才能流通。也就是说2019年 9 月 29 日之前，公司的流通股本基本不会有什么变化。2019年 9 月 29 日之后这三家持股数量为约为4500万股，约占现有流通数量的73%，届时解禁压力不小。

7、公司有商誉风险吗？截至 2018年 9 月末，公司合并报表商誉账面价值为人民币 11.9亿元，主要系烟草用香精资产组组合商誉。公司商誉金额占报告期末净资产的比重较高，该商誉不作摊销处理，但需要在未来每期末进行减值测试。截至 2017 年 12 月末，公司商誉减值准备余额为 3,657.79 万元（影响每股收益0.05元），主要系日用香精—厦门琥珀（厦门琥珀系新三板挂牌的非上市公众公司，主要经营日用香精类产品）资产组的减值准备。除此之外，目前被收购的业务经营状况符合预期。总体看公司作为香精行业的龙头企业，已经经营多年，商誉涉及企业经营都比较稳定，发生大金额商誉减值的概率不大。

8、筹码和K线走势分析。公司2018年3月1日上市，发行价38.6元，目前已经严重破发。该股上市首日上涨44%，第二天冲至历史高点59.75元后就开始回落，并在10月19日创出新低29.2元，跌幅超过50%。随后在30元主题的平台位置盘整了2个多月。其近期走势基本和创业板指数同步，还稍微略强一点。该公司不公布最新股东人数，截止9月末股东人数45598户，户均持有流通股数1350股，筹码还比较分散。牛散于俊峰持有100万股，目前是第一大流通股东。

  我对这个股的思路是，如果大盘没有好转，先耐心等其股价创新低，它预告3月13日公布年报，年报2元左右已经没有什么悬念，到时候我关心是股东人数和分配结果，他符合高送转条件的，不排除有高送转。当然高分红更加符合预期。这个股成长性一般，只能做错杀后的反弹，因此跌的越多越安全。长线看也有估值变化带来的价值，目前PE估值为14倍，一旦牛市来临，给他30倍PE估值股价就能翻 倍。

  好了，华宝股份果然来个高分红，其实最受益的不是别人，而是大股东自己。控股股东华烽国际持股81.10%，也就是说如果公司派送现金24.64亿元，控股股东华烽国际将分得19.98亿，其他股东和散户投资者只能分得4.6亿元。2017、2018年，华宝股份净利润为11.48亿和11.76亿，合计23.24亿元。公司称，截止2018年底，公司货币资金余额61.17亿元（扣除募集资金余额后，货币资金余额为47亿元），公司有能力实施本次利润分配。好了，别的不多说，明天看华宝股份能涨多少，我潜伏的日子快结束了，收获期快来到了！这就是我的风格！

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作者介绍：本人是工学学士和金融学硕士毕业，从事金融行业20多年，曾任一家国有大型银行高级管理人员，擅长企业财务分析和投行业务。现在是一位独立投资人，同时是多家财经网站的知名大V。 从95年开始投资股票，曾经成功挖掘天齐锂业、科恒股份等多只大牛股。目前正在全身心做好自己的股票投资，同时结合自己的研究成果撰写财经文章，和圈子里的朋友一起分享投资心得。我的投资座右铭是：财不进急门，欲速则不达。低吸潜伏是王道，时间创造价值。

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