管理 投资市场上经常听到一句话，叫做“买于预期，卖于现实”。在预期阶段，或者消息朦胧阶段，投资者可以发挥想象力，因为暂时无法证伪，价格就有炒作空间；等到预期兑现，或者消息证实，或者业绩增长变成现实等等，就是卖出的时候了。

目前我们关注的几个板块，实际上也存在这种情况。生猪养殖行业，位于周期底部，这几乎是共识，人们从历来生猪养殖的周期性规律，推导或预期未来的生猪价格或猪肉价格将进入上行趋势，进而提升生猪养殖企业的盈利。所以，目前去看养猪行业上市公司的静态业绩，肯定是没法看的。一般的判断标准是像温氏股份、牧原股份等龙头企业出现一至两个季度的亏损，基本可以判定猪周期见底。我看到不少学友说看不懂猪票的逻辑，因为猪价还在下跌，业绩那么差，怎么下得去手买进相关个股？其实，目前猪票目前上涨的推动力，就是基于一种周期反转的预期。而等到养猪企业的盈利开始兑现的时候，就是出脱猪票的时候了。

逃不过的是周期，包括经济周期、企业生命周期和盈利周期、市场价格波动的周期等等。今天看到叶城引用霍华德-.的一句话是很有道理的，即“最重要的不是趋势，而是周期”，所谓万物皆周期也。

5G其实更是这种情况，现在交易的都是预期，即随着5G建设的强力推进，相关受益的上市公司业绩将得到显著提升。而目前不少通信类企业，因为原来的4G建设趋于结束，运营商的资本支出下滑，那么那些设备商等业绩出现下滑就是正常现象。而5G目前尚未进入实质性的规模采购阶段，离正式商用还有一段距离，当然也就看不到相关上市公司的业绩大幅改善的情况。所以，目前做5G板块去看个股的业绩，还为时过早。像沪电、深南电路等业绩超预期，其实和5G关系并不大，而是存量业务带来的业绩增长。市场给予溢价的不过是5G建设即将带来的增量部分。这也就是为何5G题材股炒的比那些市场认为最受益的核心标的更为凶猛的原因。等到5G建设推进到一定程度，相关产业链的上市公司业绩得到实质性体现的时候，估计股价早就炒高了，也是我们下车的时候了。回想当初4G网络的建设，不也是遵循了这种周期性规律吗？

资金都是聪明的，在主题性投资中，基于预期的炒作，永远都要打提前量。等到一切都成为事实了，那黄花菜都凉啦。我们参与猪票、5G、特高压等板块的操作，其实做的都是周期股，这是本质性的东西。而周期股的操作精髓，就是买在预期阶段，买在高估值，而卖在业绩兑现阶段，卖在“低估值”。一如去年的钢铁板块，因为供给侧改革和环保限产，钢厂的盈利好得不得了，很多钢铁股票的PE低到10倍以下，这个阶段买入的人，结果会是什么呢？

所以珍惜现在的好时光吧，在市场的分歧阶段，利用每一次的回调机会上车，在没有完全一致性预期之前，在业绩还没有兑现之前，股价就有上涨的想象空间。

年报的业绩预告已经披露不少了，照理先出炉的大概率是相对拿得出手的货色，但是即便如此，我发现业绩超预期的个股并不多；即便所谓业绩超预期了，出现净利润断层的个股更是稀罕物。原因很简单，经济持续下行，迟早会体现在上市公司的业绩下滑上。即便公布的业绩还不错的，也仅代表过去。后面业绩成长前景会怎么样，真不好说。整体市场的业绩底没有呈现，那么市场的预期都不会好，对于业绩股的追捧热情就有限。年报公布这段时间，要形成业绩炒作浪潮，恐怕很难。

所以，我一直以为，今年交易的主要逻辑，更多是政策面的宽松，流动性的改善所带来的溢价。而这本质上也是一种炒预期的行情，基于市场情绪的边际改善。在业绩炒作无法成为主流的情况下，那么就更多体现为主题性投资行为。