管理 对于这个标题的问题，我想不同投资流派、信奉不同投资理念、采用不同交易系统的投资者，都会自己不同的回答。为了记录我的一些思考，我准备分几个部分来聊这个话题。今天说说一些概念性的东西。

股市上一个耳熟能详的赚钱公式是，市值=净利润X估值。由此引申开来，就基本可以归结到两种基本的赚钱模式：一是赚企业的钱，二是赚市场的钱。

赚企业的钱，可以分化为很多的投资思路，其实都大同小异：做上市公司的股东，赚企业业绩成长的钱；投资以企业的内在价值发现和坚守为核心，坚定持有价值股；投资分析以企业基本面为基础，以财务分析为工具等等。说到底，就是从上市公司创造价值的能力为出发点，派生出了价值投资、成长股投资等投资流派。核心标签，就是讲究“择股”。极端的做法，就是择股不择时，或者满仓穿越牛熊。

例如，一个企业ROE为20%，或者业绩增速以每年20以上的速度增长，不考虑市场价格或估值的波动，理论上是可以每年赚到20%左右的收益的。这也是一般价值投资者所秉承的理念。但遗憾的是，估值这个锚却是无法固定的。如果估值这个锚已经大幅漂移了，杀估值的幅度超过了净利润的增速，那么大概率还是会亏钱的。但从长周期角度看，纯粹赚企业业绩成长的钱，这个理念是站得住脚的，关键是这个“长期”的时间概念如何去界定。

赚市场的钱，或者说赚市场博弈的钱，则可以衍生出更多的概念和标签。比如赚低买高卖的钱，赚估值波动的钱，赚市场情绪的钱，赚趋势的钱等等。总之，就是赚市场价格波动的钱。其核心标签就是讲究“择时”，包括对大盘走势的把握、个股进出场时机的把握、趋势的把握等等。分析工具更偏重于技术指标、资金博弈、市场情绪和心理分析、趋势分析、量价分析等。派生出的主要交易流派，包括趋势投资、超短打板、题材股投资、大部分量化投资、高频交易等等。我相信，A股市场上绝大多数投资者都是在赚市场的钱。

赚市场的钱，其极端模式就是抛开企业的业绩等基本面因素，只是根据技术图表、题材炒作、情绪博弈、资金因素等作为选股标准和交易逻辑；那些股市的候鸟们，即在熊市完全空仓或退出股市，等牛市来临才进入股市的人们，也是一种择时的极端做法。

我们这里简单把“赚估值的钱”，等同于赚市场价格波动的钱，其实是不准确的。其实，估值是一种股票价值的评估方法，本身就是与企业业绩直接挂钩的。比如PE估值法，其公式=股价/每股收益。作为分子的股价是随机或剧烈波动的，而作为分母的每股收益也是在变动之中的，分母的变动，同样会引起估值倍数PE的波动，这也就是为何有时候我们看到股价越跌，反而估值在上升，因为业绩下滑了。趋势、周期、情绪、心理、资金、事件、消息、预期等各种市场和人性的综合因素，都会带来市场价格或估值的波动，带来估值溢价或折价。只要有波动，就会带来交易的机会，其出发点就变成了要赚“市场先生”的钱。

理论上来说，期货投资是一种零和博弈，总体就是赚对手盘的钱，交易标的本身并不会产生价值。但股市则不一样，整个股市上市公司的业绩是增长的，尽管有牛熊周期循环，但拉长周期看，股市总体趋势是向上的，因为上市公司每年在创造价值或收益。当然，不否认有很多亏钱的垃圾股存在，但要看全市场所有上市公司的业绩整体增速。这也是我放弃期市选择股市投资的另外一个原因。如果纯粹要赚博弈的钱，赚市场波动的钱，那么我还不如仍然坚守在期货市场更好，那里可以使用保证金交易，可以双向交易，何必来到股市这个只能做多的单向交易市场呢？何况还是自己并不擅长也无优势可言的新投资领域。说白了，除了纯市场博弈之外，股市吸引我的地方，就是股票本身是有价值的，股票后面的上市公司是在创造价值的。你可以赚市场波动的钱，也可以赚企业业绩成长的钱。这不是很好吗？为何很多人要将这两者人为对立起来，割裂开来，并走向极端呢？市场生态是由形形色色的不同思维和理念的人所构成的，这就注定了不同的投资者赚不同的钱，而关键在于自己能够把这些事情想通想透了，结合自己的比较优势和价值取向，来选择最适合自己的投资体系。

《戴维斯王朝》提出了“戴维斯双击”和“戴维斯双杀”的概念，其实讲的就是赚业绩的钱和赚市场的钱两者之间的辩证关系。如何处理好估值与业绩增速、业绩成长与市场波动、择股与择时等之间的互动关系和动态统一，是股市投资者绕不开的课题。我们作为欧奈尔强势股投资的信奉者，该如何看待“我们究竟要赚什么钱”这个命题呢？下一期我会去看看欧奈尔的CONSLIM投资体系是如何回答的。

2019.01.12