宠物咬胶龙头：国外市场快速发展，国内市场稳步推进

在国外市场，公司产品出口以ODM为主，辅以部分自主品牌销售。公司客户大部分为国际知名宠物产品品牌商，生产的产品直接销售给这些品牌商，再由品牌商通过零售超市、宠物产品专卖店等渠道出售给最终消费者。除品牌商外，公司与沃尔玛等大型零售超市亦建立了良好的合作关系，通过沃尔玛的供应商体系审核，直接对其供货。在努力扩大ODM产品市场占有率的同时，公司非常重视自主品牌的开拓，目前公司的自主品牌产品已在加拿大沃尔玛、英国等地的零售超市销售，主要使用“PEIDI”、“MEATYWAY”等品牌。

在国内市场，公司产品销售主要通过专业宠物店、电商平台开展，销售自主品牌产品及经授权的外国品牌产品。目前，公司旗下“Health Guard/禾仕嘉”、“MEATYWAY”等品牌在国内初步建立较完善销售渠道，品牌影响力进一步增强。

宠物行业前景：发达国家市场成熟，国内市场前景可期

中国宠物行业从2010年到2016年的行业规模年复合增长率43%。根据《2017年中国宠物行业白皮书》显示，我国宠物行业规模在2017年达到1340亿元。据相关数据显示，全国现有宠物数量约2亿只，人均猫/狗宠物数仅为0.06只。而美国有4亿只宠物，是美国人口的1.3倍。我国宠物数量和成熟市场相比有着巨大的差距，未来有十分可观的增长空间。

参照国外的经验与数据，宠物食品一般占宠物产业产值的30-40%，估计我国宠物食品市场规模约为300到500亿元。在宠物食品产业中，宠物主食占据50%以上份额，是绝对主力。但经过十余年的发展，随着零食、保健品产品的丰富，消费观念的改变以及消费市场的升级，宠物零食的市场份额由10%左右上升至接近20%。

相比于主粮，国产企业在零食领域有着很强的话语权，根据宝/天猫销售数据显示，2016年犬类零食销售额前十的品牌中，有8个为国产品牌。国内宠物零食公司多以代工为主，在加工制造上积累了丰富经验。为了减少国际市场变动产生的风险，纷纷开始转向国内市场，发力做自己的零食品牌，如乖宝集团旗下“麦富迪”，中宠股份旗下“顽皮”等，品牌影响力和用户口碑不断增强，市场份额不断扩大。

业绩驱动：产能有序扩张，建主粮自助品牌

公司在越南、江苏等地扩产约1.1万吨产能；公司收购越南德信将新增约5000吨畜皮咬胶产能，实现海外全品类生产；此外，新西兰还有约1.2 万吨主粮和零食产能。预计19年底新产能 全部达产后，总产能 将达4.14万吨，较现有产能增加200%，预计带来1.5-2亿 元净利润增量。

新西兰建主粮厂、收购高端肉质宠物零食企业，发展自主品牌进军国内千亿市场。制作高端犬猫主粮的原材料主要为牛肉、鸡肉、三文鱼等肉类。相较国内的价格，新西兰的牛肉和三文鱼等原材料的品质较高，且价格具有优势。国内牛肉价格大体在66 元/公斤左右，而在新西兰，牛肉价格在30 元人民币以内。国内宠物市场规模1700亿元，伴随宠物数量提升、消费投入增加，未来市场有望保持20%以上高速增长。

核心竞争力：研发能力高，全球化布局

高研发能力是公司实现高毛利率的核心。2017年,公司研发投入比2016年增长20.05%，达到了 2007.79万元，创下历年新高。2017年公司研发人员110人，占员工数的 5.58%。

目前公司已经在浙江温州、江苏泰州、越南等地建设了工厂。作为公司重要的产品基地，温州市平阳县具有得天独厚的产业链优势，平阳县水头镇以制革闻名于世，可与宠物咬胶制作形成产业配套。而公司在越南的生产基地位于西宁省，月法定最低工资折合人民币约为900 元，目前国内最低工资标准大概每个月2000元左右，而美国根据最低时薪8美元计算最低工资标准约折合人民币10000元，在东南亚的布局大大降低了人力成本。