①充分受益钒价上涨，盈利能力全面恢复

公司在2016年底完成资产重组，2018年8月撤销退市警示，盈利能力全面恢复，是我国最大，世界第二的钒制品企业。2018年上半年实现收入67.72亿元，归母净利润11.5亿元，同比分别增长60%和239%。

由于采用与原材料关联定价方式，公司将充分从钒产品价格上涨中获益。

②公司坐拥钒产业最佳赛道

目前的钒有三种来源：

前两种来源于含钒磁铁矿，一是高炉炼铁中的高炉渣会含少量钒渣（含量约在1%左右或以下），二是转炉炼钢中的钒渣（钒含量在10%以上）是钒的主要来源。

来源一二会受到一家公司铁钢产量的影响。如攀钢钒钛自身想提高钒产量在铁钢产量没有提升的背景下几乎就没有提升的可能性。三是石煤提钒，但其污染大、成本高、废弃物多（大约150-200吨石煤才能提取出一吨五氧化二钒）。虽然目前石煤提钒已有经济性，但成本曲线高端就决定了这一工艺没有长周期的竞争力。

攀钢钒钛依托于集团公司的钒钛磁铁矿，通过转炉钒渣生产钒制品是占据着最好的赛道。

③螺纹新国标即将实施，钒充分受益

螺纹新国标将于2018年11月1日开始实施，理论上来说，2018年11月1日以后生产的螺纹钢都需要符合这个标准。

出于成本方面的考虑，大量螺纹钢都采用“穿水工艺”而非添加足够的合金元素来满足原有国标。目前有三种工艺可以满足新国标要求，分别是加钒、加铌和“添加硅锰+弱穿水”。

目前能确认的是新国标会增加钒的使用量。边际需求增量应该在10%以上。

螺纹新国标带动钒价暴涨：

预计短期内钒价将继续保持强势。

④业绩预测

公司发布2018年前三季度业绩预告，1-9月实现归母净利润20.1-20.8亿元，同比增长200-210%，Q3单季度实现归母净利润8.6-9.3亿元，同比增长239%-266%。业绩大幅增长一方面受益于钒行业整体运行态势良好，钒制品价格大幅上涨，另一方面公司主营产品销量保持增长，前三季度钒制品销量同比增长12.97%，钛白粉销量同比增长26.59%。

华泰给的目标价为4.5-4.67元，中信建投给的目标价为5.25元。

风险提示：螺纹新国标如执行不到位，会影响钒需求量。