近两年我始终在看多，唱多，近期被骂成精神病，这也算是好事，熊的更惨了，亏损的更多了。

近期，想再谈伊利，但这货始终在涨，这很尴尬，我喜欢越跌越买，越跌越谈。

伊利股份是我首次在雪球公开操作的一只股票。

16年12-14元左右建仓，17年末注册雪球，30-33元清仓。

18年1月16日，最高价35元，此后开启漫漫下跌路。

买入时在18倍左右市盈率，卖出时在30倍左右市盈率。正确的操作在于估值以及耐心的等待。

有时，价值回归的时间需要两年半甚至更久，企业的成长，需要更久。

1993年，得益于一把手郑俊怀的强硬下，原奶食品厂启动股份制改并更名为伊利股份，意思是伊斯兰的利益。
1999年，被郑俊怀弃用的牛根生一怒之下，远走伊利，8年的时间，打造出了与伊利相抗的蒙牛集团，2011年，蒙牛在港交所上市。

2004年12月，邓俊怀出事了，2005年，年仅35岁的潘刚临危受命，出任伊利董事长一职。

此后开启了伊利股份的腾飞期，潘刚的能力毋庸置疑。

从一个不起眼的养牛合作小组，两代人的努力，如今千亿市值。

扣除08年的毒奶粉事件影响，从10年按照整年度计算，伊利股份交出了一份漂亮的成绩单。

近八年平均净利润同比增长37%；

近八年平均扣非净利润同比增长38%；

近八年平均净资产收益率为25%；

2010年70%负债率到17年度48%的负债率；

近八年平均毛利率32%；

近八年平均净利率6%，2010年2%的净利率；

应收款方面与现金流十分稳定。

低估值总是令人蠢蠢欲动，但稳定的收益，估值才稳定，反之免谈估值，没什么用。

行业天花板方面不必多虑，相比于老外的喝奶量，我们还差得很远。

欧美牛奶人均消费超300公斤，我国仅为22公斤；虽然有饮食习惯的差距，但我们的人更多。

唯一美中不足的是，伊利的费用率太高了，17年度的销售费用在155亿，根据一条数学公式毛估在75%，我认为70%是一条红线。

这很好理解，因为是快消品，广告宣传跟不上，销量一定下滑，同时为了保住市场占有率，这笔费用一定要花。

费用率很重要，曾经痴迷于长生生物漂亮的财报，但因为高达110%的费用率，换成了其它生物，后来长生真的出事了。

换一个角度，伊利的高费用率也是机遇。

10月11日，股神的可口可乐“任性”的收购英国连锁咖啡Costa的交易案获得了母公司惠特贝尔的股东批准。

星巴克是咖啡的老大，Costa是行业老二。

老二被拿下了，老大一定要急眼了，都是饮料界的老大哥，同行何必为难同行。

其实真正急眼的是可口可乐，2012年可口可乐得到了480亿美元的顶峰，随之而来的是连续五年的营收下滑，根据17年度报告，营收与净利润已经腰斩。

作为饮料界的老大哥，此刻必须该红眼了，换做你是可口可乐，也该找路子了，突破业务的瓶颈。

业绩下滑在于碳酸饮料，大人不让喝，小孩子的选择多，如今是讲究健康的时代。

在此期间，可口可乐推出过零度可乐，绿色可乐等产品，效果不大。

咖啡或许是个不错的选择，最少无碳酸，喝起来还号称美容养颜，各种功效。

虽然于我来说，一杯绿茶最好不过。

二十世纪初，咖啡从法国传到中国，中国人可以学习四方改变饮食习惯来一杯咖啡，那么按照达到西方人一半的喝奶量喝奶，值得向往。

回到重点，估值，大健康时代，喝水似的喝奶，一天一斤，酸奶味。

走真正的王者之路，品牌就是信任，少量的广告，牢牢地拴住消费者的心，来喝奶。

话此，喝奶去！

共勉！

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