1、公司简介：总市值：480亿人民币，净利润5.5亿人民币。中国网络文学市场上，用户基础最大、作家群体最多及内容库最全面及变现能力最强的平台，是国内在线阅读平台的绝对龙头。依靠平台作家的原创IP，大部分通过在线阅读变现，少量通过版权运营成电影，电视剧，游戏，动漫等娱乐形式变现。阅文集团CEO吴文辉，网络文学奠基人，堪称网络文学教父。在线阅读83.53%，版权运营8.94%，纸质图书4.91%。在线阅读业务是公司能否保持能稳定增长的核心，版权运营是公司未来业绩增长的潜力看点。

公司战略：垄断优秀头部IP资源和优秀作家，其次使得优质IP找到适合它有能力的内容制作商，将作家、粉丝、游戏影视动漫开发方、资本方等串联起来，争取IP发挥出其应有的价值甚至更高，形成多赢的局面。阅文未来版权运营收入占比从目前8%提升到40%-50%。

2、在线阅读

行业

中国网络文学是中国文学市场中增速最快的子市场，到 2020 年，中国网络文学在中国文学市场中的占比将从 2016 年的 11%提升至 23%，市场规模将从 2016 年的 45.7 亿元增长至 134.1 亿元。

网民的付费意识提高，消费能力提高。盗版打击力度加强，致使用户获取盗版资源的时间成本不断增加从而选择正版资源。2016年盗版导致网络文学市场损失 114 亿元，是网络文学市场收入的两倍以上。通过将盗版损失占同期市场规模的比例进行比较后，我们发现，网络文学的盗版损失占到了市场规模的58.3%。

网络文学平台要优于视频网站，因为文学作品的生命周期比影视剧要长，有些每年能产生长尾的付费收入，但是影视剧的付费生命周期基本不超过1年。网络文学比网络视频试错成本低，作品/作家分散，盈利能力好。

竞争分析：

网络文学市场集中度高，阅文龙头效应显著。2016 年阅文、掌阅、中文在线收入市占率分别为43.2%、14.9%、及6.6%，而其他网络文学公司的占比均不到2%。2016 年阅文和掌阅的日活跃用户量分别占市场48%、25%。

阅文作家总数占中国网络文学作家总数的88.3%，比市场份额第二的中文在线高出 46.7个百分点。2016 年在中国前 50 位最受欢迎原创网络文学作家之中，41 位作家已与公司确立独家出版关系。阅文平台的读者量大，知名度，平台收入方面都处于行业一流水平，容易吸引大量的作者加入。作家给予不同的培养和激励方式，定制化的培养和服务体系下，公司作者有望进一步增加。

阅文集团提供的文学作品总数占中国文学作品总数的 72%，比市场份额排名第二的中文在线高出 44.5 个百分点。在 2016、2017 上半年中国网络小说排行榜前十名的榜单中，公司旗下网文数量均位列第一。

3、版权运营

行业

随着中国观众对内容消费需求的不断增长，电影、电视剧及网络剧、网络游戏、动漫及其他娱乐行业呈现快速增长趋势。2017-2020年整体娱乐行业市场规模复合增速预计为14.3%，对于IP素材的需求仍强烈。IP 衍生市场伴随网文数量的增长及 IP 培育的成熟，市场规模仍有较大的增长空间。

目前公司以一次性低价出售版权为主，未来版权运营可创造更大利润。阅文版权运营2017年营收占比8%，IP运营正在成为阅文未来业务发展的引擎。2015-2017年版权运营收入80%来自于IP授权，获得其 IP 授权单价分别为168 万、203 万、366万元。爆款IP授权费上涨趋势明显，与美国或发达国家相比，中国的版权授权产业也存在很大的增长潜力。美国出品的哈利·波特系列的商业价值已经超过70亿美元，而国内近年来开发力度最大的鬼吹灯系列的 IP 商业价值近4亿美元，不到哈利波特的6%。对比海外，和国内爆款IP运营成功后的价值，单部作品授权单价有上提空间。头部电影新媒体版权单价也就在3000万到5000万之间，而且每年出品的电影数量是有限的，但市场对此需求度仍大。视频网站对头部内容的投入在持续增长，对单集电视剧的采购价格从2013 年的150 万/集迅速上涨到2017 年的1000 万/集左右，涨价迅速涨幅巨大。爱奇艺2017 年内容端投入100 亿，2018 年内容端投入将超过100 亿。优土2017 年内容采购花费将在100 亿左右。

竞争分析：

模式转变：内容制作出品方/发行方-----版权分销商-----媒体播放渠道-----用户，原来模式通过制作商价值链的挖掘，将IP转化成优秀的作品，整合这些影片资源并筛选出优质内容，然后版权分销商买断版权，打通下游媒体渠道。未来阅文有望凭借自身在优质IP垄断的优势，寻找合适内容制作商共同开发，再将优质作品卖给媒体渠道。全程参与IP的开发，有望分享IP升值带来的蛋糕。依照漫威的经验，注重对IP全产业链开发，不再单纯的售卖IP，而是以授权的方式与好莱坞制片方取得双赢。阅文也在努力复制漫威成功的模式。

2016年，按占改编为主要国产娱乐产品的网络文学作品的份额计，阅文排名第一。票房成绩最高的20部国产改编电影，份额为65%；收视率最高的20部国产改编电视剧，份额为75%；观看量最高的20部国产改编网络剧，份额为70%；累计下载量最高的20款国产改编网络游戏，份额为75%。百度搜索排名最前的20部国产改编动漫作品，份额为80%。

阅文集团：全行业最大的内容库+ 团队优势+腾讯资源优势+经验优势，公司版权运营优势明显。公司版权运营的优势贯穿产业链的每个环节。

（1）在上游的IP源头方面，拥有960万部作品储备，640万名创作者队伍，拥有全市场最大的内容改编IP。IP共营合伙人制度，绑定公司与作者，内容制作商。“IP共营合伙人制”是以IP为核心，链接起产业上下游，将作家、粉丝、影视游戏动漫开发方、资本方等串联起来。捆绑各方利益，具体模式可以由大家相互讨论决定，激发了原创作者的积极性，减少了当红网络作者自己成立传媒公司的现象。版权运营主要有两种分成模式，一种是仅收取固定金额的版权金，不参与后续分成，另一种是“固定版权金+项目分成”或“以版权换投资比例”的组合模式，版权方参与后续项目的开发和运营。

（2）在内外部资源方面：1）内部背靠腾讯互动娱乐平台，拥有腾讯动漫、腾讯视频、腾讯影业、腾讯电竞等的优质资源。借助腾讯，公司可以实现从内容（阅文集团）到改编制作（腾讯影业、腾讯动漫）再到产出（腾讯视频、腾讯动漫、腾讯游戏）的全产业链贯通。2）外部借助腾讯的资源以及公司内容库的优势，公司可以与各大影视、动漫、游戏及周边企业建立合作关系。公司公告显示，截止 2017H1，公司已与200多名内容改编伙伴建立合作关系。拥有下游渠道优势：网络视频用户在网民中占比在70%以上，人们对电视频道的依赖降低。下游主要视频渠道，腾讯视频、爱奇艺和优土在2017Q1 的市占率分别为28%、26%和21%，市占率份额都比较接近，阅文有腾讯平台的优势。

（3）在版权运营经验方面，按占改编为主要国产娱乐产品的网络文学作品的份额计，公司是目前市场上排名第一的公司。公司拟将发行股份所得款项净额的30%（约 17 亿元人民币）用于版权运营。通过主动参与设定制作、发布及推广内容改编产品的时间表加大力度参与开发以公司网络文学作品改编的衍生娱乐产品，以及将公司最受欢迎的文学作品开发成跨越各主要媒体的系列娱乐产品。

竞争对手分析：

腾讯认为IP是泛娱乐行业的核心，IP在2015年以后的风靡造就了腾讯在整个泛娱乐行业独领风骚，子公司阅文集团一举囊括了国内80%以上的小说IP。IP作为泛娱乐的源头，是泛娱乐的基础，对腾讯而言，没有IP就没有泛娱乐。随着IP的火热，IP的价格水涨船高。阅文管理层表示，目前我们在网络文学平台具有绝对优势，我们并不惧怕来自同行的竞争压力，但我们比较担忧的是来自跨界的竞争，这是我们加速布局产业链下游的重要原因。

阿里娱乐：阿里的大文娱是从0起步开始，主要通过并购，核心诉求都是为淘宝系的购物平台提供海量的流量导入，之前并购/投资的Uc，优土，高德，豌豆荚，微博都是这样的思路，所以流量分发是阿里的核心，有了流量单纯导流给淘宝天猫的末端销售无疑是巨大的浪费，因此与普通用户更接近的娱乐产业成为阿里巴巴的首选。阿里巴巴拥有强大的分发渠道，但重金求IP市场已无存量，而再收购新IP又需要长时间的IP影响力积累，因此目前阿里巴巴不得不寻求具有爆发可能性的中小IP，在IP累积上的失利让阿里巴巴在与腾讯的泛娱乐竞争上落后一头，并且将在未来一段时间无法反超。

总结：

1、继续保持在线阅读流量方面强大的领先地位，不断吸引更多的读者，曝光度能够吸引越来越多的原创作者向平台靠拢。

2、搭建IP共赢合伙人制度，确保人才的稳定性，运用互联网思维，作为IP作者和内容开发商之间的枢纽，达到多赢的局面。

3、加强自身的IP开发能力，或者依靠大股东腾讯背景，联系优质的内容开发商，争取提高作品的爆款率。

阅文集团和大股东腾讯，深刻理解公司的在线阅读和版权运营业务核心是爆款IP输出，所以阅文牢牢的抓住现在所已经建立起的IP护城河，通过不断打通平台流量和IP共营合伙一起绑定优质作者、下游开发商来更加扎实自己在行业的地位。由于网络文学，付费比率和付费金额还有提升空间，网文海外市场也逐步打开，预计在线阅读可以保持稳定增长。版权运营方面，公司还加大对IP开发端的投入，提高自己开发能力，若遇到不擅长的内容开发，牵头优质的下游商和原创作者，争取挖掘出每部优秀IP的商业价值，从而也提高自己在版权运营方面的收入，公司管理层计划，将目前ip运营收入占比8%，4个亿提升至40%。原先平均每部授权价200-300万，爆款的IP价值可能是现在价格10倍以上。由于IP运营这块未来利用好的话，有足够的弹性。