一．公司简介

法拉电子是一家50年来一直专注从事薄膜电容器的研发、生产和销售的上市公司，产品主要应用于家电，工业，风电光伏，照明，新能源汽车等领域。公司长期积累丰富的经验，实力雄厚的技术，使其逐步发展为具有国际领先水平的薄膜电容制造商，国内的龙头企业。2017年公司营业总收入达17亿元，归属净利润为4.24亿元，同比增长8.73%，扣非净利润达到3.94亿元，同比增长4.18%。

二．行业环境的分析

电容在被动元件中用量占比最大，其中电容可以分为陶瓷电容，铝电解电容，薄膜电容，钽电解电容等。陶瓷电解电容以其体积小，高频特性好，容量大等特性，一直占据市场将近过半数份额。薄膜电容占据的市场份额较小，但是逐年的占比上升，去年占比达到15%，2017年全球薄膜电容市场空间约为32亿美元，我国在这一领域产值为13亿美元，占全球市场总值的42%，位居全球第一。

三．业务结构的分析

由下图对比分析可得，公司在照明这块的业务占比大幅下降，而家电，新能源这两块业务的占比逐年上升。下面将深入探析各类业务的未来发展趋势。

1.照明

照明业务曾是公司主要的收入来源，但是随着LED替代荧光灯，技术上电源驱动需要的薄膜电容器在减少，同时低功率LED对薄膜电容器需求在逐步减少。所以为了照明业务的收入占比极大肯能会持续下降，这一块业务的发展基本已没有空间。

2.家电

在家电业务方面，薄膜电容器主要应用于空调领域。空调需求稳步增长，2017年家用空调销量14170万台，同比增长31%，而变频空调销量为5916万台，同比增长53%，相比定频空调，变频空调薄膜电容器需求量更大，定频空调需求量一般为2-3个，而变频空调一般在3-5个左右。所以随着定频空调销量稳步增长，变频空调销量的占比逐步提升，电容器的使用量是在不断增加的，公司在空调这个领域还是会有一定的发展空间。

3.工业

   目前，我国大多的制造企业自动化水平不足，随着《中国制造2025》各种政策的出台，我国制造业将进行产业升级，对电源的需求量会迅速增长，而由于铝电解电容相对寿命有限，薄膜电容器将对它有一定的替代效应，所以工业自动化程度的提高会拉动薄膜电容器的需求量增加。

4.风电光伏

薄膜电容应用于光伏逆变器和风电变流器，光伏逆变器基本全用薄膜电容器，而风电领域薄膜电容渗透率有望大幅提升，电解电容逐渐被薄膜电容取代，特别是海上风电发展。

根据新政策的调整，2018年我国新增装机规模约35GW左右，较2017年有大幅度的下降，短期内对光伏行业造成一定的负面影响，但是中长期来看光伏行业由政策驱动转变为市场驱动，国内的光伏装机规模有望恢复增长。

受益于“红六省”变“红三省”、“三北”部分地区风电投资的解禁，风电新增装机容量有望迎来反转，薄膜电容器加速渗透。

5.新能源汽车

薄膜电容的替代优势

新能源汽车电路设计有高电压，高有效值电流、有过压、反向电压、高峰值电流、长寿命等特性，对电容器的要求较高，薄膜电容器是最佳的选择，越来越多的电解电容将被薄膜电容所替代。

未来的需求量分析

1据测算，2018年全球车用薄膜电容市场空间约6亿元，2030年至少达到96亿元。2017年，全球新能源汽车总销量超过了142万辆，累计销售突破了340万辆。截至2017年底，我国新能源汽车累计销量达到180万辆，在全球累计销量中超过50%。无论是销量、增速还是全球市场份额，中国均为世界第一，而且与第二名的差距正在越来越大。根据《汽车产业中长期发展规划》，到2020年新能源汽车产量将达到200万辆，2025年将达到700万辆。

2从2017年来看，A00级用车销量占比比A0级以上车大。因为出于成本制约与性能的考虑，A00级乘用车一般使用电解电容器，而A0级以上乘用车较多使用薄膜电容器。但是由于政策补贴的影响，高能量密度的车高续航里程补贴系数大，2018后A0级以上的纯电动车销量占比逐步上升，薄膜电容的需求量将随之增长。

3充电桩是电动汽车发展的基础，建设数量将与电动汽车规模相匹配。截止2017年底，我国已建成公共充电桩21万个，保有量位居全球首位，城际高速快充站建设提速，建成充电站1400多个，服务3.1万公里的高速公路。充电桩的数量还会随着电动汽车的规模扩大而快速增长，即将打开薄膜电容车用领域的新空间。

未来盈利分析

  根据目前市价，单台新能源乘用车薄膜电容器价值400-600元，为了分析客观，在这取中间价500元，再根据2020年新能源汽车产量达到200万辆，略计未来80%的车都用薄膜电容器，进而得到2020年新能源汽车这块的薄膜电容需求量达到8亿元，法拉电子公司作为国内的中高端龙头企业，市占率有望达到50%，即2020年将接近有4亿的薄膜电容市场规模，依据目前公司净利润率25.17%推算，净利润将大概达到1亿元。若新能源汽车销量能保证稳步增长，公司在这一快业务的发展前景很大。

公司的竞争力分析

公司2011年用自筹资金开展海沧区新能源车用薄膜电容第一期项目，直至2017年，公司的“东孚扩厂项目”已经完工，一期规划有配套300多万新能源汽车的产能，公司的产能是能够足以满足新能源汽车薄膜电容的需求量。公司在国内竞争实力独大，同行企业无论技术实力还是生产规模都不及它，全球主要竞争对手有日本的松下电器、德国的EPCOS、美国的Kemet，在国内新能源车用薄膜电容器领域，公司处于绝对领先地位，公司几乎切入国内所有中高端新能源产业链，包括比亚迪，吉利，众泰等车龙头企业。海外方面，也获得一系列认证，包括特斯拉、捷豹等等。

总结：随着薄膜电容在电容市场的占比逐步上升，纵观公司下游的几大业务，家电方面空间虽然不大但稳步增长，而光伏风电方面受政策的影响大具有较大的不确定性。所以新能源汽车领域是公司的主力，随着这个庞大市场的进一步扩大，公司已经完成相应产能的布局，所以公司有望在未来中长期内盈利能力进一步提高。