我们今天接着来讲《积极型资产配置指南》这本书，主要讲了我们怎么利用周期性，用什么方式来合理的配置资产。规避不必要的风险。

作者专门说了房地产，从房地产低估到经济复苏，通常半年时间。房地产对长期利率较短期利率更敏感，如上图，是20年国债收益率与房屋开工数的对比，债券收益率达到最高，房地产周期就见顶，债券收益率触底，房地产也开始触底。

房地产是经济的主要拉动力，敢于在房屋上消费，说明对经济预期乐观，房屋消费还能带动零售，家居建材，家电等多个部门。

作者列举出多项指标来分辨经济周期，领先指数：PMI，新屋开工，股票指数，M2和利率5个指标。同步指数：人均收入，工业增加值。滞后指标；库存，贷款余额和CPI。

如何判断价格走出谷底，主要有两个判断方法：价格移动平均线，趋势线。移动平均线是股市中的均线系统，趋势线是每个波峰的高点连线。当两个趋势都被突破时，波谷已经过去，趋势已经开始。

一个长波上升周期，大概能持续12-25年，在上升或者下降过程中，有多个小周期跟随。经济上只有出清后才能补库存，每次要在库存降到底的时，才会迎来趋势的转变。不降库存，只降利率，经济也不会反转。

每一次长波的上升，都会伴随着新技术的进步，如1850年，运河兴起；1900年铁路，之后是汽车工业，最近是通信技术。当上升波到达顶峰时，通常都伴有天量贷款，对未来预期无限看好导致大量贷款，也就预示着周期即将结束。跟股市中牛市的结束往往伴随着天量成交额如出一辙，经济规律都是如此。

过上升波顶点后，经济减速，利率会逐渐下降，随着信用违约风险爆出现，资金会去购买政府债券，或是高等级债券，债券利率的下跌导致价格的上涨。注：利率下降新发债券利息下降，贴现率下降。由于最终回报相同，导致债券价格上涨，反之则亦然。

经济周期本质是人性的反应，波峰时贪婪，波谷时恐惧。经济周期不是简单的商品价格的波动，而是通货膨胀和通货紧缩的长期趋势。政府在增长中的作用增强，好处是使得经济周期波动逐于平滑。弊端是干预阻止了经济系统的自我修正，使得周期变短。经济结构发生巨变，随着服务业占比逐渐增加，制造业通过大数据精准调控，经济周期的波动性会得到缓解。

长波对资产配置有重大影响，经济周期分为两部分，通货膨胀与通货紧缩。要在长期趋势上看待投资，在长期趋势和短期趋势都上升时主动选择投资，不做跟大趋势违背的小趋势。如美国市场，债券利率从1945年开始走出一波大的上升行情，一直持续到1982年，随后利率开始下降，最近一波从82年一直持续到了2005年。在45年到82年不能投资债券，82年到05年可以大量配置债券，所以在大趋势下基本不会亏损。

商品价格走出一波上升趋势，但商品走势并不规则，40年代暴涨， 50-70年代长达20年的横盘， 70-80年代再次暴涨，而后又开始长达25年的横盘。把商品和债券收益率对比，商品价格会领先于政府债券。注：商品由于滞后性在周期最低谷时价格达到顶峰，但快于利率下降之前。不明白的可以往前看第一讲：积极型资产配置指南1

所以商品价格到顶后，是投资债券的最好时机。债券利率到底，就是投资商品的好时机。注：利率就是收益率，这里为了大家理解跟银行利率同步。

有个严重的问题，大部分人还不知道指数，国债怎么买，最直接的就是买场内基金，就是ETF(被动型指数基金)，跟买卖股票一样非常方便，要买商品局可以买相应的公司股票就可以了。场内指数基金如下：

股票长期有怎样的趋势呢？作者说，股票的波峰波谷不能只看价格，要看市盈率，看席勒市盈率，是罗伯特席勒教授，通过通胀数据调整过的市盈率指数。

这是美国股市的席勒市盈率，这又是什么，在我们这又该如何运用，欢迎持续关注。

前面分析了老板电器，格力电器，京东方等大家熟悉的公司，往前浏览。